三季度GDP或將降至7.2%至7.3%區(qū)間

  三季度經濟增速或將降至7.2%至7.3%的區(qū)間

  證券日報

  10月21日，國家統計局將發(fā)布2014年第三季度國民經濟運行情況。從上半年我國經濟運行的總體情況看，一系列“微刺激”和“穩(wěn)增長”政策推出后，GDP增速在第二季度回升了0.1個百分點，升至7.5%。政策逐步發(fā)酵使上半年經濟增速保持了平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，并且處于合理的區(qū)間；但是在進入第三季度后，一些先行指標的下滑使得經濟運行面臨些許壓力。對此，專家和機構均預測第三季度經濟運行情況或將出現一定的下調。

  “雖然目前經濟運行存在一定的下行壓力，但是并沒有出現失速的情況?！敝袊鴩H經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍在接受記者采訪時表示，第三季度的經濟增速將會在第二季度的基礎上出現明顯回落，或將降至7.2%至7.3%的區(qū)間。而整體看前三季度的經濟運行情況，依然會處在7.3%至7.4%的平穩(wěn)區(qū)間內，盡管比年初的預期目標略低，但還沒有顯示出過低的增長水平，所以說前三季度總體經濟運行情況還是比較平穩(wěn)的。

  王軍分析稱，隨著上半年一系列穩(wěn)增長和微刺激政策逐步發(fā)酵，前三季度的經濟運行保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢，這將為完成全年7.5%左右的增長目標奠定一個良好的基礎。

  武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時預測，第三季度的GDP增速或保持在7%至7.2%之間。

  “GDP增速回落與現階段的CPI、PPI、PMI等經濟數據的走勢有一定關系?？傮w來看，GDP增速在目前的經濟新常態(tài)下，6%至8%都屬于合理的運行區(qū)間，而7%的經濟增速則較為合理、平穩(wěn)。”董登新表示。

  董登新認為，目前，產能過剩依然是十分嚴重的問題，而GDP增速的波動會很明顯的反映到制造業(yè)和重工業(yè)的產能擴張上，這也是目前GDP增速不會出現明顯反彈的一個主要原因。

  中國銀行國際金融研究所研究員李建軍認為，從先行數據指標看，經濟下行壓力在加大，而且去年同期基數較高，所以下調了對第三季度經濟增速的預計，預計第三季度中國經濟同比增長7.3%左右，增速比上季度回落約0.2個百分點。

  中國銀行國際金融研究所發(fā)布的中國經濟金融展望報告認為，盡管經濟增速有所下行，但就業(yè)保持了平穩(wěn)，這是今年經濟運行的一大亮點。由于經濟總量的擴大，以及第三產業(yè)吸納就業(yè)的能力更強，使得整個經濟增長對就業(yè)的拉動作用明顯提高。新常態(tài)下經濟增長適當減速符合規(guī)律，但當前保持一定的速度依然十分重要。下一階段財政政策將調整支出結構，落實扶持小微企業(yè)等政策；貨幣政策堅持穩(wěn)定總量、定向調控，降低社會融資成本；房地產調控向市場化回歸。

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  三季度GDP不容樂觀，四季度壓力較大

  中國證券報

  三季度經濟數據即將公布，預計經濟增速下行壓力依然較大，一些指標顯示需求不足正在延續(xù)甚至加重，尤為突出的是，企業(yè)融資難融資貴難題依然待解。貨幣政策有望主動作為，央行[微博]可能將采取多種手段致力于降低實體經濟融資成本，擴大定向降息范圍，甚至在必要時啟動全面降息。

  央行三季度貨幣政策例會提出當前經濟“形勢的錯綜復雜不可低估”，這一表述較二季度貨幣政策例會更為強調當前經濟復雜程度。三季度GDP情況不容樂觀，四季度壓力依然較大。一是房地產投資迅速下滑，8月全國商品房開發(fā)投資累計同比增速已低至13.2%，比去年同期下降6.1個百分點，預計四季度將進一步下跌，是拖累增長的最大因素。二是隨著往年投資建設項目陸續(xù)竣工，而今年新開工項目有限，新增長動力不足。三是PPI已連續(xù)30個月負增長，制造業(yè)領域面臨通縮壓力加大。四是金融機構風險偏好下降，金融支持力度減弱。

  最為突出的是，目前實體經濟實際利率較高。央行數據顯示，6月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為6.96%?？紤]到當前PPI長期運行在負值區(qū)間，企業(yè)融資成本普遍在8%以上，中小企業(yè)融資成本更高，甚至可達10%以上。

  我國企業(yè)投資回報率呈逐年下降趨勢。有研究在計算調整價格后的稅后投資回報率，2012年中國已降低到2.7%的新低水平。世界大型企業(yè)聯合會報告顯示，中國全要素生產率增長率從2007年4%下降到2008-2012年的-1%。微觀方面證據更多。從債務/非金融上市公司EBITDA指標看，2007年該指標為4.5-5倍，2014年該指標已達15-16倍。如果融資成本為7%-8%，意味著企業(yè)全部經營現金流只能用來支付利息負擔。

  當前，實際利率高企是內需不足重要癥結，是調整經濟結構、鼓勵中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展、推動城鎮(zhèn)化建設面臨的重要瓶頸。降低企業(yè)融資成本已成為當前貨幣政策穩(wěn)增長重要目標。在經濟下行壓力依然較大的背景下，貨幣政策降低融資成為可能將體現三大特點：

  一是從整體看利率水平仍有下行空間。利率水平要與通脹程度和預期相適應。從物價運行走勢看，由于翹尾因素回落，9月CPI同比漲幅可能會出現較大回落，重新回到2%以下；PPI同比漲幅顯示制造業(yè)存在著持續(xù)通縮。展望四季度，目前看豬肉價格同比仍可能是負增長，年內難有趨勢性上升，糧食價格總體平穩(wěn)，四季度CPI同比漲幅都在低位。歐央行再次加大貨幣寬松力度，有利于我國拓展貨幣政策運用空間，引導實際利率下行。

  今年以來，貨幣政策突出任務是解決實體融資成本高的問題。為此，央行多管齊下引導利率下行。9月18日，公開市場14天期正回購中標利率降至3.50%。貨幣市場迎來實質性降息，央行引導利率下行意圖較為明顯。

  二是“降息”自定向始，未來可能繼續(xù)定向降息。9月30日央行推出房貸新政，降低居民首套房和改善型需求購房成本，促進房地產消費。房貸新政將產生在房地產領域定向降息的效果。未來可在更多領域和行業(yè)，實施更大范圍定向降息政策。

  需要看到，定向操作也面臨尷尬。定向操作主要發(fā)揮信號和結構引導作用，但從長遠看，經濟結構調整和轉型升級、信貸資源投向優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用，定向操作非長久治本之策。

  三是如果即將公布的三季度經濟數據顯示穩(wěn)增長面臨較大挑戰(zhàn)，則全面降息可能性不能排除。一方面，定向操作長期使用，難免造成銀行資金成本差異，甚至直接影響利潤，與打造市場化行為主體和價格形成機制相背，也不利于利率市場化推行。

  另一方面，從長遠看，降低企業(yè)融資成本尤其是中小企業(yè)融資成本非貨幣政策一己之力能夠化解，財政政策通過貼息、減稅等手段效用更為明顯。短期內，在財政政策難以大發(fā)力的現狀下，引導全社會利率下行或許還需央行調節(jié)基準利率。盡管目前貸款利率已放開由銀行自主定價，但基準利率仍具有重要指示作用。