9月CPl創(chuàng)56個(gè)月來新低 通縮隱憂引發(fā)降準(zhǔn)預(yù)期
日前,9月CPl數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)先后公布。數(shù)據(jù)顯示,9月CPI同比漲幅比8月回落0.4個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下56個(gè)月來的新低。市場認(rèn)為,未來貨幣政策將繼續(xù)放松,不排除央行有降準(zhǔn)甚至降息的可能。
翹尾因素回落拉低CPI增速
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù),9月份,CPI同比上漲1.6%,比8月下降0.4個(gè)百分點(diǎn),其中食品價(jià)格上漲2.3%,非食品價(jià)格上漲1.3%;9月CPI環(huán)比上漲0.5%,比8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。
9月CPI同比增速跌回2%以下,創(chuàng)2010年2月以來新低。交通銀行(601328,股吧)金融研究中心認(rèn)為,翹尾因素大幅回落是主因。去年9月CPI同比上漲3.05%,較高的對比基數(shù)使今年9月的翹尾因素僅有0.3%,比8月回落0.8個(gè)百分點(diǎn),這是9月CPI同比跌至1.6%的主因。
“非食品價(jià)格下降,特別是交通和通訊價(jià)格走弱,是CPI同比回落的重要因素?!苯煌ㄣy行金融研究中心研究員劉學(xué)智認(rèn)為,9月非食品價(jià)格同比上漲1.3%,為近4年新低,是CPI同比回落的重要原因。其中交通和通訊價(jià)格同比和環(huán)比均為-0.3%,受汽車反壟斷調(diào)查及零配件行業(yè)整頓影響,車用燃料及配件同比降幅達(dá)到-4%,環(huán)比-2.5%。
國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師余秋梅指出,由于去年9月環(huán)比上漲較多,抬高了今年的對比基數(shù),致使今年9月的翹尾因素比8月減少0.7個(gè)百分點(diǎn)。也就是說,如果9月翹尾因素和8月持平,9月CPI同比漲幅應(yīng)該是2.3%,因此如果剔除翹尾因素影響,9月CPI同比漲幅實(shí)際上高于8月的2%。從這個(gè)意義上說,我國物價(jià)總水平依然處在平穩(wěn)上漲的合理區(qū)間,既遠(yuǎn)離通貨膨脹的威脅,也遠(yuǎn)未到通貨緊縮的地步。
新漲價(jià)因素反映的是當(dāng)期物價(jià)的實(shí)際變化情況,9月新漲價(jià)因素為1.3個(gè)百分點(diǎn),高于8月的1.0個(gè)百分點(diǎn),也表明我國物價(jià)繼續(xù)保持溫和上漲水平。“從環(huán)比來看,受中秋及國慶假期臨近影響,9月CPI環(huán)比上漲0.5%,增幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn),豬肉、鮮菜、雞蛋價(jià)格環(huán)比上升2.3%、3.9%、1.9%。但雞蛋、鮮菜、鮮果等主要食品價(jià)格環(huán)比漲幅顯著低于去年同期,新漲價(jià)因素較弱?!眲W(xué)智說。
貨幣環(huán)境呈現(xiàn)寬松狀態(tài)
9月份,新增人民幣貸款上升至8572億元,略高于市場預(yù)期。這一數(shù)據(jù)也高于8月的7025億元以及2013年9月的7870億元。新增社會(huì)融資規(guī)模1.05萬億元,M2同比增速12.9%,皆略超市場預(yù)期,貨幣環(huán)境呈現(xiàn)明顯的環(huán)比寬松狀態(tài)。
“新增貸款恢復(fù)到正常水平,反映出央行定向?qū)捤傻恼唛_始收效?!卑男裸y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛和中國經(jīng)濟(jì)師周浩說,但社會(huì)融資總額數(shù)據(jù)仍保持疲弱,9月為1.05萬億元,低于8月的1.4萬億元,這意味著影子銀行系統(tǒng)的去杠桿化持續(xù)。今年前三個(gè)季度,表外融資在社會(huì)融資總額中的比重也下降至18%,這是2012年以來的最低水平。
9月份,社會(huì)融資規(guī)模為1.08萬億元,環(huán)比多增1268億元,同比少增3278億元,余額同比增速約14.5%。
交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,增速貢獻(xiàn)主要來源于委托貸款和債券融資,“9月銀行人民幣信貸投放8542億元,同比多增672億元,好于市場預(yù)期,但同比增速13.2%,仍較8月末略降0.1個(gè)百分點(diǎn)。除了存款增長放慢、資產(chǎn)質(zhì)量壓力等因素制約外,社會(huì)信貸融資有效需求疲弱是重要原因。債券和股市當(dāng)月新增融資規(guī)模分別為1866億元和611億元,同比分別多增423億元和498億元,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的力度加大?!?
9月人民幣存款環(huán)比明顯回升,當(dāng)月新增9168億元,環(huán)比多增8088億元,但同比少增7132億元,余額增速9.3%,較8月末進(jìn)一步下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)。連平表示,“季節(jié)性因素是形成存款當(dāng)月絕對值回升的主要原因,但經(jīng)濟(jì)基本面因素及存款偏離度考核制度的出臺(tái),共同催生了時(shí)點(diǎn)存款以及貨幣增速進(jìn)一步放緩的局面。”
連平認(rèn)為,年內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)改變,存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率將保持基本穩(wěn)定,預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取定向操作,加大結(jié)構(gòu)性支持力度,多措并舉引導(dǎo)市場利率下行。
為什么一直不降息
劉利剛和周浩認(rèn)為,整體而言,中國9月份的貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示,隨著房地產(chǎn)市場持續(xù)疲軟,影子銀行的活動(dòng)持續(xù)減少,而真實(shí)的信貸需求也持續(xù)疲弱,“因此,我們認(rèn)為,未來人民幣將繼續(xù)放松貨幣政策,我們也不排除未來央行可能降低存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)甚至降息的可能?!?
利得中國財(cái)富管理研究院認(rèn)為,縱觀我國歷史上CPI和利率走勢圖,不難發(fā)現(xiàn)二者存在正向相關(guān)性,且利率滯后于CPI一段時(shí)間,可以解釋為央行一般都是在CPI上升和下降趨勢明確后,才做出加息和減息的動(dòng)作。因此按照歷史常情,當(dāng)前情況,央行該采取降息措施了,這也是最直接降低企業(yè)融資成本的途徑。但今年的降息遲遲未來,替代的是正回購利率的下調(diào)和SLF投放等定向發(fā)力式的“小招”。這或許就是配套新經(jīng)濟(jì)時(shí)代改革背景下,貨幣市場上的謹(jǐn)慎行動(dòng)特色。
正回購利率的下調(diào)和SLF投放等定向發(fā)力,這種途徑是否能有效引導(dǎo)投資成本的下降,抑或央行轉(zhuǎn)而繼續(xù)選擇全面降準(zhǔn)降息?利得中國財(cái)富管理研究院認(rèn)為,目前看來繼續(xù)選擇前者的可能性更高。首先,通過全面降準(zhǔn)降息來引導(dǎo)融資成本降低的效果不會(huì)特別大,在新經(jīng)濟(jì)模式下,還未開先例,畢竟一頭銀行流動(dòng)性寬松,另一頭市場需求萎縮導(dǎo)致的企業(yè)投融資需求不足仍是當(dāng)前的一個(gè)現(xiàn)狀;其次,政府確實(shí)從過去大規(guī)模刺激帶來的后遺癥中吸取了教訓(xùn),目前還在消化2009年4萬億元投資帶來的負(fù)面影響;此外,盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好,但就業(yè)情況非常好,這為政府保持定力微刺激提供了良好前提。
申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示,從歷史經(jīng)驗(yàn)看,數(shù)量寬松只是提供資金可得性;在投資收益率跟隨經(jīng)濟(jì)增長率下行的周期中,數(shù)量寬松必須伴隨價(jià)格寬松才能有效引發(fā)融資需求。因此,政策依然有必要啟動(dòng)降息。在三次下調(diào)正回購利率之后,降息的概率進(jìn)一步提升,“實(shí)際上,無論是下調(diào)回購利率,還是放松按揭利率條件,都已經(jīng)屬于定向降息的范疇。我們預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率可能會(huì)擇時(shí)下調(diào)25個(gè)BP,以更直接更有效地降低社會(huì)融資成本。”
復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長王堯基在接受記者采訪時(shí)指出,9月出現(xiàn)CPI創(chuàng)近4年新低、PPI連續(xù)31個(gè)月負(fù)增長、人民幣貸款余額同比增速降低等情況,表明消費(fèi)者的有效需求明顯不足、企業(yè)不看好盈利預(yù)期,國內(nèi)有出現(xiàn)通貨緊縮的跡象。王堯基認(rèn)為,在目前調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)任務(wù)仍很艱巨的情況下,不可能再像前幾年那樣采取大規(guī)模的刺激措施來穩(wěn)增長,故除了正在實(shí)施的一些微調(diào)穩(wěn)增長措施外,政府部門關(guān)鍵要通過加快稅費(fèi)改革和利率市場化改革等舉措,切實(shí)減輕消費(fèi)者和生產(chǎn)者的負(fù)擔(dān),從而有力推動(dòng)市場有效需求的增加。
編輯:周利群
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