[原創(chuàng)]2014年水泥及混凝土上市企業(yè)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

  2014年前三季度，全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量增速為2.98%為十幾年來(lái)同期增速最低，水泥價(jià)格盡管前三季度呈現(xiàn)明顯的下行走勢(shì)，但前三季度平均價(jià)格仍是僅次于2011年的近10余年的最高水平。全國(guó)商品混凝土產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.54%，較去年下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，但價(jià)格較去年同期略有上漲。從資本市場(chǎng)看，今年前三季度月份水泥制造行業(yè)市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)較去年更顯平穩(wěn)，處于資本市場(chǎng)上的水泥企業(yè)、混凝土企業(yè)及混凝土與水泥制品企業(yè)有著不同的表現(xiàn)，而隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩基調(diào)的逐漸清晰，建材上市企業(yè)已經(jīng)有一些出現(xiàn)核心業(yè)務(wù)或鞏固或轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，例如江西水泥收購(gòu)九江佰力混凝土100%股權(quán)、九江廣德新型材料（混凝土銷售）100%股權(quán)，互助金圓借殼光華控股成功整體上市，冀東水泥出售秦嶺水泥15.13%股權(quán)不再控股、秦嶺水泥轉(zhuǎn)型為再生資源公司，巨龍管業(yè)攜手艾格拉斯進(jìn)軍移動(dòng)游戲領(lǐng)域，中技控股轉(zhuǎn)身網(wǎng)游及影視制作等等。資本市場(chǎng)企業(yè)的活躍使得水泥、混凝土需求市場(chǎng)更顯清淡，前三季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速下滑至近十幾年最低水平，房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)嚴(yán)重打擊了房地產(chǎn)投資熱情，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速略有下滑，而鐵路投資出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

一、水泥企業(yè)前三季度利潤(rùn)好于去年同期

  得益于上半年價(jià)格高于同期，大部分水泥企業(yè)前三季度利潤(rùn)好于去年同期。在22家水泥上市企業(yè)中有19家前三季度凈利潤(rùn)為盈利，三家為虧損；19家今年前三季度凈利潤(rùn)好于去年同期（或凈虧損低于去年同期）。

  海螺水泥、華潤(rùn)水泥繼續(xù)領(lǐng)先利潤(rùn)排行榜；青松建化福建水泥、獅頭股份繼續(xù)虧損，但虧損面減小；青松建化三個(gè)季度連續(xù)虧損，出現(xiàn)了10年來(lái)首個(gè)二季度虧損的局面。

  表1：2012-2014年前三季度水泥上市企業(yè)凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

  1.1前三季度企業(yè)產(chǎn)銷量同比增速大幅下降

  2014年以來(lái)各月水泥產(chǎn)量增速與去年同期均有明顯下降，9月當(dāng)月更是出現(xiàn)水泥產(chǎn)量同比下降2.21%的態(tài)勢(shì)。從15家水泥上市公司來(lái)看，上半年水泥產(chǎn)（銷）量總量達(dá)4.5億噸，同比增長(zhǎng)8.5%，由于這15家上市公司產(chǎn)能規(guī)模較大，具有一定品牌優(yōu)勢(shì)，因此相對(duì)于各區(qū)域內(nèi)的小水泥企業(yè)來(lái)說(shuō)水泥銷售渠道相對(duì)穩(wěn)定一些，因此這些水泥企業(yè)的水泥銷量同比增速要好與全國(guó)平均水平，但整體來(lái)看與2013年上半年相比銷量增速大幅下降。

  表2:2014年前三季度水泥上市企業(yè)水泥產(chǎn)銷量及增長(zhǎng)情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

  第三季度，全國(guó)各大區(qū)域幾乎都出現(xiàn)不同程度的企業(yè)停窯限產(chǎn)，除了南方地區(qū)正常淡季停窯檢修，華北、西北地區(qū)企業(yè)由于需求低迷進(jìn)行自律性停窯限產(chǎn)。停窯限產(chǎn)面積的擴(kuò)大使得第三季度企業(yè)產(chǎn)能受到限制，產(chǎn)量及銷量預(yù)計(jì)也比去年同期增速下降。

  表3:2014年第三季度全國(guó)水泥企業(yè)停窯情況

  資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

  1.2上半年價(jià)格高位助力二季度成最賺錢時(shí)期

  在產(chǎn)量增速大幅下降的情況下 ，由于去年下半年價(jià)格上漲幅度較大，使得今年年初價(jià)格基數(shù)較高，從全國(guó)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，今年上半年價(jià)格較去年明顯提高。但由于需求面持續(xù)走弱價(jià)格保持下降走勢(shì)，7月份價(jià)格開(kāi)始低于去年同期，整個(gè)三季度價(jià)格在去年同期水平之下。

  圖1：2013、2014年全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)中心

  從上市企業(yè)單季凈利潤(rùn)情況來(lái)看，大部分企業(yè)二季度凈利潤(rùn)最高，從往年各季度上市企業(yè)盈利情況來(lái)看，第四季度往往是企業(yè)盈利快速增長(zhǎng)的階段，但從今年的企業(yè)產(chǎn)銷量及價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)大部分企業(yè)二季度凈利潤(rùn)水平將是全年最高水平。同時(shí)，從毛利率水平來(lái)看，大部分企業(yè)也是二季度毛利率最高，三季度隨著全國(guó)水泥價(jià)格的下滑，水泥上市企業(yè)的利潤(rùn)空間被壓縮，在成本尤其是煤炭?jī)r(jià)格止跌上揚(yáng)的情況下水泥企業(yè)的毛利率較二季度有明顯下滑。

  表4:2014年前三季度水泥上市企業(yè)單季凈利潤(rùn)及毛利率（萬(wàn)元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

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二、混凝土及制品企業(yè)盈利同比有增有減，設(shè)備企業(yè)盈利同比減少

  表5:2012-2014年前三季度混凝土及制品、設(shè)備企業(yè)凈利潤(rùn)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

  2.1商品混凝土產(chǎn)量增速下降，價(jià)格高于去年同期，盈利不及去年

  前三季度，全國(guó)商品混凝土產(chǎn)量為11億立方米，同比增加12.54%，增速較去年同期下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。大部分上市企業(yè)上半年混凝土銷量較去年同期有明顯上漲，售價(jià)也較去年   有明顯上升，但從年中毛利率水平來(lái)看卻不及去年同期。

  表6:2014年上半年混凝土生產(chǎn)企業(yè)銷量、售價(jià)及毛利率情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

  今年前三季度，混凝土生產(chǎn)為主的三家上市公司中除深天地盈利較去年有所增加，海南瑞澤和西部建設(shè)凈利潤(rùn)較去年都有較大幅度的下降。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)收賬款也逐季遞增，且前三季度應(yīng)收賬款高于去年同期水平，年底企業(yè)的資金回收壓力較去年增加。

  表7:2014年前三季度混凝土上市公司應(yīng)收賬款情況（萬(wàn)元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

  2.2制品、設(shè)備企業(yè)三季度盈利下降

  從單季利潤(rùn)來(lái)看，混凝土與水泥制品企業(yè)以及混凝土設(shè)備企業(yè)第三季度凈利潤(rùn)均低于第第二季度，設(shè)備企業(yè)第三季度凈利潤(rùn)同時(shí)還低于第一季度。由此可以看出制品、設(shè)備企業(yè)的市場(chǎng)需求全年處于下滑走勢(shì)，而第四季度市場(chǎng)預(yù)期不強(qiáng)，預(yù)計(jì)上市企業(yè)四季度盈利情況也不容樂(lè)觀。

  表8：2014年各季度混凝土與水泥制品上市企業(yè)單季凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)

  南水北調(diào)項(xiàng)目的逐漸完工是管道類上市公司收入及盈利大幅下滑的主要原因，而能夠?qū)崿F(xiàn)盈利上升的主要是由于有效開(kāi)拓了區(qū)域性水利工程市場(chǎng)。巨龍管業(yè)、青龍管業(yè)前三季度盈利較去年同期有所下滑，從上半年兩個(gè)公司的盈利情況來(lái)看，青龍管業(yè)凈利潤(rùn)與去年同期基本持平，巨龍管業(yè)較去年同期下滑37%。南水北調(diào)項(xiàng)目的完工及沒(méi)有重大訂單突破是巨龍管業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因，區(qū)域內(nèi)水利工程項(xiàng)目緩慢是青龍管業(yè)業(yè)績(jī)下滑的主要原因。巨龍管業(yè)上半年通過(guò)現(xiàn)金與定向增發(fā)的方式收購(gòu)移動(dòng)游戲供應(yīng)商艾格拉斯，正式進(jìn)入移動(dòng)游戲領(lǐng)域，有投資者認(rèn)為巨龍管業(yè)此次的并購(gòu)是巨龍管業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不斷下滑的背景下的一種華麗轉(zhuǎn)身，長(zhǎng)期來(lái)看，巨龍管業(yè)原有利潤(rùn)占比將越來(lái)越小，公司將轉(zhuǎn)型成為一家移動(dòng)游戲公司。另外一種觀點(diǎn)是巨龍管業(yè)原有業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定，收購(gòu)艾格拉斯主要目的是為了增加業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性及彈性。艾格拉斯新游戲7月份上線，但并未給巨龍管業(yè)三季度盈利帶來(lái)預(yù)期收益，巨龍管業(yè)三季度淡季凈利潤(rùn)大幅下滑。

  受全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速放緩的影響，整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)總體需求足部，混凝土設(shè)備企業(yè)同樣出現(xiàn)利潤(rùn)同比大幅下滑的情況，從第一季度開(kāi)始，三家上市企業(yè)的凈利潤(rùn)就出現(xiàn)同比下降的狀況，這種情況持續(xù)到第三季度。

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三、第四季度部分水泥及混凝土企業(yè)盈利或有好轉(zhuǎn)，制品及設(shè)備企業(yè)預(yù)期繼續(xù)下行

  3.1 三季度末月份水泥價(jià)格開(kāi)始上行，四季度水泥、混凝土企業(yè)盈利或有提升

  從9月底10月初開(kāi)始 ，全國(guó)水泥價(jià)格出現(xiàn)上揚(yáng)走勢(shì)，水泥消耗量最大的華東、中南地區(qū)（占全國(guó)消費(fèi)量近60%）水泥價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，而四季度這兩個(gè)地區(qū)戶外施工條件好于北方地區(qū)，且按照往年慣例， 第四季度水泥產(chǎn)量將會(huì)成為全年最高時(shí)段，因此在產(chǎn)量、價(jià)格雙雙上漲的情況下，四季度水泥企業(yè)盈利有望得到提升。

  圖2：2014年7-11月全國(guó)及各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)中心

  同樣，由于水泥消耗的最大終端是混凝土企業(yè)，從歷年各區(qū)域混凝土季度產(chǎn)量來(lái)看，華北、華東、中南、西南四個(gè)地區(qū)第四季度混凝土消耗量增長(zhǎng)的概率較大，而混凝土價(jià)格在原材料價(jià)格上漲的情況下預(yù)期四季度以走穩(wěn)或小幅上揚(yáng)為主，因此，混凝土企業(yè)在四季度盈利提升的概率較大。

  3.2 制品及設(shè)備企業(yè)四季度盈利不容樂(lè)觀，繼續(xù)下行幾率較大

  由于制品及設(shè)備企業(yè)是訂單生產(chǎn)企業(yè)，由于上半年及三季度新增訂單偏少，因此預(yù)計(jì)第四季度在生產(chǎn)方面與前三季度相比會(huì)有所下滑，第四季度盈利增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。

附件：2014年水泥及混凝土上市企業(yè)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)