CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201412）

  1.宏觀

  延續(xù)10月的宏觀經濟下滑走勢，11月投入產出繼續(xù)下滑：固定資產累計投資增速繼續(xù)下降0.1個百分點至15.8%；11月當月工業(yè)增加值同比增速為7.2%，較10月下滑0.5個百分點，1-11月累計工業(yè)增加值同比增速為8.3%，較1-10月下滑0.1個百分點。國內供需雙方均顯示疲軟狀態(tài)，同時外需增速也出現(xiàn)大幅下滑的局面，11月出口金額同比增長4.7%，較10月下滑近7個百分點。受季節(jié)的影響，下個月內需外需不會有太明顯改善，國際油價的持續(xù)下跌也使得工業(yè)生產者出廠價格水平持續(xù)低迷，企業(yè)的生產動力不會有所改變，預計下月工業(yè)產出增速及投資回升的幾率不大。

  1.1工業(yè)增加值

  1-11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長8.3%，較去年同期下降1.4個百分點；11月當月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為7.2%，較10月份下跌0.5個百分點。

  11月份隨著氣溫的下降，北方地區(qū)進入冬季供暖季，燃氣的生產和供應業(yè)工業(yè)增加值大幅增加，受APEC會議的影響，污染工業(yè)出現(xiàn)半個月的停產期，11月當月大部分采礦業(yè)和制造業(yè)工業(yè)產值增速下滑。廢棄資源綜合利用業(yè)工業(yè)增加值增速長期保持較高水平，非金屬礦物制品業(yè)受需求疲軟的影響今年以來工業(yè)增加值呈現(xiàn)緩慢下滑的走勢。

  圖1：各行業(yè)工業(yè)增加值同比增速（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  國際原油價格持續(xù)大跌拖累采礦業(yè)生產動能，且OPEC未有減產意向，油價有可能持續(xù)走低，這將導致一系列工業(yè)品價格下降，抑制制造業(yè)生產活力。在內外部需求未有明顯改善勢頭的情況下企業(yè)生產動力和補庫存意愿不會有明顯改善。

  1.2 PMI

  11月份中國制造業(yè)采購經理指數PMI為50.3%，較10月份下降0.5個百分點，降幅較上月繼續(xù)擴大。從分項指標來看，除供貨商配送時間指標有所上漲以外其他指標值均出現(xiàn)下滑走勢。其中生產、新訂單、在手訂單、產成品庫存及從業(yè)人員指標PMI分別較10月份下降0.6、0.7、0.8、0.7和0.2個百分點。其中抗跌風險能力較強的大型企業(yè)11月份PMI值較10月份下降0.3個百分點，小型企業(yè)則下滑0.9個百分點。

  11月匯豐PMI同樣出現(xiàn)下滑，從10月份的50.4%降至50%的榮枯分水嶺，其中生產和就業(yè)分項指標降至榮枯線之下新訂單卻較10月份上漲0.1個百分點至51.3%。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  匯豐PMI12月預覽值為49.5%，降至榮枯線之下，三個主要分項指標生產、新訂單及就業(yè)均降至50%一下，其中新訂單指標預覽值較11月下滑1.7個百分點，下滑幅度較大。

  1.3 CPI、PPI

  11月居民消費價格指數CPI持續(xù)下行走勢，較10月份下滑0.2個百分點，降幅較10月擴大。食品類商品仍是帶動CPI下滑的重要力量，11月食品CPI為2.3%，較10月下降0.2個百分點；不包括食品和能源的核心CPI為1.3%，較10月下降0.1個百分點。

  11月工業(yè)品出廠價格指數PPI同比降幅繼續(xù)擴大，全部工業(yè)品價格當月同比下跌2.7%，跌幅較10月擴大0.46個百分點，生產資料PPI同比下跌3.5%，跌幅較10月擴大0.55個百分點。11月PPI環(huán)比繼續(xù)下降主要是受國際油價連續(xù)下跌的影響，石油和天然氣開采、成品油、化學原料和制品等行業(yè)對于工業(yè)生產者出廠價格總水平的下降起到至關重要的作用。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.4 M1、M2

  11月份，廣義貨幣M2同比增長12.3%，增速環(huán)比回落0.3個百分點；新增貸款8527億元，環(huán)比增加3044億元，創(chuàng)歷史同期新高。11月央行重啟不對稱降息，當月新增貸款增加，顯示出央行“寬松式指導”正顯效，不過M2增速持續(xù)下降，貨幣創(chuàng)造能力欠缺與當月其他經濟數據相呼應，顯示實體經濟依舊偏弱，未來仍需更多寬松政策扶持。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

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  2.需求

  2.1 固定資產投資

  1-11月份全國固定資產投資累計完成額為45.1萬億元，同比增長15.8%，增速依然未改下降走勢，較1-10月再次回落0.1個百分點。

  分地區(qū)看，1-11月份，東部地區(qū)投資205815億元，同比增長14.5%，增速比1-10月份回落0.1個百分點；中部地區(qū)投資126505億元，增長17.4%，增速回落0.2個百分點；西部地區(qū)投資114651億元，增長17.7%，增速回落0.1個百分點。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分產業(yè)看，1-11月份，第一產業(yè)投資10899億元，同比增長29.9%，增速比1-10月份提高1個百分點；第二產業(yè)投資188190億元，增長13.3%，增速回落0.1個百分點；第三產業(yè)投資251979億元，增長17.1%，增速回落0.3個百分點。

  圖6：不同行業(yè)固定資產投資同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從構成來看1-11月份建筑安裝工程固定資產投資完成307481.54億元，同比增速為17.8%，較1-10月下降0.6個百分點；設備工器具購置完成投資額88907億元，同比增長12.5%，增速較1-10月上漲1.2個百分點；其他費用完成投資額54678.8億元，同比增長10.1%，增速與1-10月持平。

  圖7：不同構成固定資產投資完成額同比增速（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.2 基礎設施建設

  1-11月份全國基礎設施建設累計投資為98484.45億元，同比增長20.88%，增速較1-10月份下降了0.5個百分點；除了水利管理業(yè)投資增速較1-10月份有所增長以外，其他行業(yè)投資增速均有回落。鐵路運輸業(yè)投資增速停止下半年以來的上升勢頭開始小幅回落，道路運輸業(yè)投資增速降至全年最低。

  圖8：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.3 房地產業(yè)

  1-11月全國房地產開發(fā)投資累計完成86601.4億元，同比增長11.9%，增速繼續(xù)回落，較1-10月下降0.5個百分點。11月國房景氣指數為94.3，創(chuàng)歷史新低，打破前期市場的樂觀預期。

  圖9：房地產開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  截至11月底，房屋累計施工面積同比增速為10.1%，較10月底回落1.2個百分點；新開工面積同比下降9%，跌幅較9月份擴大3.5個百分點；房屋竣工面積同比增長8.1%，增速較上月上漲0.5個百分點；商品房累計銷售面積同比回落8.2%，跌幅較9月份擴大0.4個百分點。

  圖10：房地產施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

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  3.水泥量價

  3.1 產量

  1-11月全國水泥產量累計為22.72億噸，同比增長1.9%，增速較1-0月回落0.6個百分點；11月當月水泥產量為2.19億噸，同比下滑4%，連續(xù)三個月單月產量同比下滑，同時受北京APEC影響華北地區(qū)產量減少，以及東北地區(qū)、新疆地區(qū)錯峰生產企業(yè)停窯導致區(qū)域產量減少，11月當月水泥產量環(huán)比減少1490萬噸。1-11月熟料產量累計13.09億噸，同比增長3.5%，較1-10月下滑0.88個百分點；11月當月熟料產量為1.13億噸，同比下降4.92%，現(xiàn)今年內首次回落。

  圖11：水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，11月份由于APEC水泥企業(yè)停產，華北地區(qū)大幅減產，11月當月華北五省市產量為1816.1萬噸，環(huán)比減少468.6萬噸，同比減少282萬噸；東北地區(qū)實行錯峰生產遼寧部分地區(qū)企業(yè)統(tǒng)一停窯，同時由于氣候原因需求減少其他地區(qū)水泥企業(yè)停產限產，11月水泥產量只有913萬噸，環(huán)比減少近600萬噸，同比減少174萬噸；西北地區(qū)新疆實行錯峰生產，企業(yè)停產限產，導致新疆地區(qū)產量環(huán)比減少167萬噸，整個西北地區(qū)產量環(huán)比減少453萬噸。1-11月份除華東地區(qū)以外各地區(qū)累計產量增速均出現(xiàn)繼續(xù)下降的走勢。

  圖12：地區(qū)水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  3.2 價格

  11月份全國水泥均價呈現(xiàn)弱勢上揚的走勢，月底全國水泥價格指數為102.07，較月初上漲0.12點，較上月底上漲0.26點。

  圖13：全國及區(qū)域水泥價格指數走勢圖

  數據來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，華東水泥市場行情在11月上旬受不利天氣及企業(yè)市場信心不足等因素影響，出現(xiàn)下探走勢，月中安徽、江蘇等地區(qū)出現(xiàn)行情有所回升，扭轉了整個華東行情的下行。從華東水泥價格指數來看，11月初值為97.68，月末值為98.58，當月環(huán)比上漲0.92%，漲幅略低于上月，與去年同期相比有14.78%的價差。分省市看，11月份安徽與江蘇兩地行情一改前期不溫不火的態(tài)勢，安徽環(huán)比大幅上行22元/噸，江蘇亦有5元/噸的上提；福建與江西因地區(qū)需求下滑，當地水泥價格隨之環(huán)比下調7元/噸、4元/噸，為華東地區(qū)唯一下滑的兩個地區(qū)。

  11月，中南地區(qū)水泥價格指數月初為111.22點，月末為111.35點，水泥價格環(huán)比上漲0.12%，雖呈繼續(xù)上漲走勢，但漲幅較前兩月已明顯縮窄，頗顯微弱；與去年同期相比，水泥價格同比增速為-10.3%。11月，中南地區(qū)水泥價格運行平穩(wěn)，需求不及預期。上旬，中南各省水泥需求延續(xù)改善行情，水泥價格上漲了0.25%；轉入中下旬，區(qū)域內多省雨水較多，需求明顯回落，價格小幅走跌；月末一周價格跌后走穩(wěn)，部分地區(qū)因需求走弱出貨減少，庫存壓力增加，或有繼續(xù)下行風險。分省市看，湖南、廣東兩省價格走跌，分別較上月下跌了4.87和3.1元/噸，環(huán)比下跌1.66%和0.82%；而河南、湖北、廣西價格環(huán)比上漲；海南省水泥價格繼續(xù)與10月持平。

  11月華北地區(qū)水泥價格指數仍稱小幅下降的走勢，月底指數降至106.22，較上月底下滑0.21個點，與去年同期相比下降4.3個點。月初開使，京津冀一帶水泥企業(yè)開始停產限產讓行APEC，山西、內蒙古部分地區(qū)也有配合限停情況。APEC結束之后區(qū)域內企業(yè)開始恢復生產，但由于需求疲軟價格為做明顯調整。分省市看11月份北京、天津、內蒙古水泥價格未發(fā)生明顯波動，河北、山西個別城市個別企業(yè)在月初價格出現(xiàn)小幅下調，主要城市中大型企業(yè)價格保持穩(wěn)定。

  11月，東北地區(qū)價格指數明顯下滑，11月底該指數為111.13，較10月底下降2.3個點，指數環(huán)比跌幅擴大。與去年同期相比，今年11月底東北地區(qū)價格指數回落近11個點。隨著降雨降雪降溫天氣的出現(xiàn)，東北地區(qū)水泥市場逐漸進入冬休淡季，市場需求明顯萎縮，大部分地區(qū)水泥市場價格出現(xiàn)下調。11月中旬之后，部分地區(qū)的中小廠家開始冬季停產，遼東地區(qū)主要企業(yè)于中旬開始停窯，計劃停至2015年4月左右，其他地區(qū)主要廠家也在積極商討冬季停窯計劃，預計停窯時間將與去年相當。分省市看11月份吉林、黑龍江水泥價格明顯下滑，11月底吉林價格環(huán)比下滑2.6%，黑龍江環(huán)比下滑3.25%。

  11月份，西北區(qū)域除陜西關中地區(qū)、甘肅蘭州地區(qū)等少部分地區(qū)有一定市場需求以外，其余大部分市場需求明顯縮減。月內，陜西關中市場行情惹人關注，出現(xiàn)逆勢上調行情，從市場需求反映來看，下游需求并未出現(xiàn)明顯回升，此次價格拉漲是處于以彌補前期經營虧損而為。受其影響，周邊的甘肅天水地區(qū)個別企業(yè)水泥價格也有跟漲。從11月份西北地區(qū)水泥價格指數走勢來看，受關中市場帶動出現(xiàn)強力回升，月初值為82.55，月末值為86.15，價格環(huán)比上漲4.31%。與去年同期相比，月末價格仍有13.89%的降幅。甘肅、青海及新疆市場行情基本平穩(wěn)，當地水泥價格未有明顯變動，而寧夏水泥價格因市場需求有所滑落而出現(xiàn)松動，環(huán)比下降2元/噸。

  11月西南地區(qū)水泥價格指數月初為98.94點，月末為97.04，水泥價格環(huán)比下跌1.92%，跌幅較9、10兩月明顯擴大。與去年同期相比，水泥價格同比下跌4.51%，跌破去年同期價位。11月，西南主要省份因雨水影響，需求相繼走弱，企業(yè)庫存壓力加大，紛紛降價走量。上旬，價格維持平穩(wěn)走勢，轉入中下旬，出現(xiàn)一波明顯跌勢，月末一周跌后走穩(wěn)。

  4.經濟效益

  4.1 成本及毛利

  11月份全國煤炭價格繼續(xù)保持上漲走勢，以秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為例，月底價格未555元/噸，較上月底上漲15元/噸；全國煤炭綜合價格指數月底為137.3，較上月底上漲0.6個點。11月底水泥-煤炭價格差為234.6元/噸，較上月底有小幅回升。

  圖14：煤炭價格指數及水泥-煤炭價格差（元/噸）

  數據來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網、中國水泥研究院

  4.2 行業(yè)經濟指標

  1-10月份，水泥制造行業(yè)利潤總額為672.1億元，同比增長14.6%；10月份行業(yè)整體毛利率為16.4%，較9月份提高0.14個百分點。1-10月水泥制造行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入8041.9億元，同比增長3.06%；主營業(yè)務成本為6721.16億元，同比增長2.31%。

  圖15：水泥制造業(yè)業(yè)務收入、成本及利潤總額增速變化（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  10月份水泥噸毛利平均值為64.3元/噸，11月份，煤炭價格的明顯上漲抵消了全國水泥均價的微幅上漲，水泥噸毛利有下降的趨勢。

  圖16：水泥噸毛利及毛利率情況（元/噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  截止到10月底，水泥制造行業(yè)產成品庫存為249.4億元，較9月底減少9.9億元，同比增加19.92%，增幅較9月底下降0.43個百分點；應收賬款凈額為853.2億元，同比增長3.49%。

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  5.資本市場

  11月份SW水泥制造指數及滬深300指數延續(xù)上行走勢，且在月底出現(xiàn)一波大幅上漲行情。市盈率同樣出現(xiàn)高開高走的行情，11月底SW水泥制造指數市盈率為11.77，對于滬深300的溢價率為117%

  圖17：SW水泥制造指數與滬深300指數漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

  6.進出口

  1-11月份，全國水泥及熟料累計出口1302.13萬噸，同比下降2.4%；11月當月水泥熟料出口量為102.52萬噸，比10月增加7.62萬噸。11月水泥熟料平均出口單價為58.09美元/噸，較10月份下跌1.8美元/噸。

  圖18：水泥、熟料出口量及價格（萬噸，美元/噸）

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

  7.預拌混凝土

  7.1 產量

  1-11月份全國預拌混凝土產量累計達到14億立方米，同比增長11.89%，增速較1-10月回落0.3個百分點；11月當月預拌混凝土產量為1.49億立方米，同比增長4.55%，增速較10月回落0.56個百分點。

  分區(qū)域來看，11月當月華北、東北地區(qū)預拌混凝土產量依然保持同比下降的走勢，華北地區(qū)同比降幅擴大，北京、黑龍江、山西、遼寧等地當月產量同比大幅下降；西北地區(qū)當月產量出現(xiàn)同比大幅上漲，主要是甘肅、貴州、青海當月產量出現(xiàn)同比大幅增長，漲幅分別為5.2%、46.15%、24.45%。

  圖19：全國及各地區(qū)商混產量及增速情況（立方米，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  7.2 價格

  10月份，全國預拌混凝土C30價格為339元/立方米左右，較9月出現(xiàn)小幅下滑。分區(qū)域來看，除了西南地區(qū)價格有所上漲以外，其他地區(qū)價格均出現(xiàn)不同程度下滑：華北、華東地區(qū)商混價格出現(xiàn)微幅下降，10月均價較9月分別下滑2、3元/立方米；東北地區(qū)10月C30均價為378元/立方米，較9月下滑10元/立方米；中南、西北地區(qū)10月C30均價分別為320、319元/立方米，比9月分別下滑10、24元/立方米。

  分省市來看，10月份價格上漲的省市（自治區(qū)）有8個，價格與8月份持平的有13個，價格下跌的有9個；其中吉林、江西、陜西價格跌幅較大，C30均價較9月下降40-45元/立方米；漲幅最大的是云南，C30均價上漲80元/立方米。

  圖20：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數據來源：中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201412）