水泥行業(yè)將洗牌 部分上市公司有退出風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014 年上半年，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 17.3%，增速同比下降 2.8 個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 14.1%，增速同比下降 6.2 個(gè)百分點(diǎn)。受固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資增速同比下滑的影響，水泥市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，水泥行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)兩極分化，部分水泥行業(yè)上市公司面臨退出水泥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

筆者選取7家水泥行業(yè)上市公司作為樣本（見(jiàn)下表1），分析我國(guó)水泥行業(yè)上市公司。

以上7家樣本上市公司都是所在地區(qū)水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中，華新水泥的控股股東是瑞士Holcim集團(tuán)公司。Holcim的主營(yíng)產(chǎn)品是水泥和骨料，在全球70多個(gè)國(guó)家設(shè)有1750間水泥廠，年度銷售凈額197億瑞士法郎（相當(dāng)于1220億元人民幣），年度利潤(rùn)總額39億瑞士法郎（相當(dāng)于241億元人民幣）。四川雙馬的控股股東是法國(guó)拉法基集團(tuán)公司。拉法基的主營(yíng)產(chǎn)品是水泥和骨料。2014年前三個(gè)季度銷售額96.36億歐元（相當(dāng)于717億元人民幣），同比下降3%；利潤(rùn)總額20.42億歐元（相當(dāng)于152億元人民幣），同比下降2%。2015年上半年，Holcim和拉法基將合并。其他5家樣本上市公司的控股股東是地方政府國(guó)資委。

按照2014年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，筆者把7家上市公司分成三組，第一組是營(yíng)業(yè)收入超過(guò)百億元和凈利潤(rùn)超過(guò)十億元，包括海螺水泥和華新水泥；第二組是營(yíng)業(yè)收入超過(guò)十億元和凈利潤(rùn)超過(guò)億元，包括江西水泥、同力水泥和四川雙馬；第三組是低利潤(rùn)或虧損，包括福建水泥和冀東水泥。

為什么7家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在如此大的差距？

水泥行業(yè)的特點(diǎn)是產(chǎn)品基本上是同質(zhì)產(chǎn)品，并且水泥銷售區(qū)域受水泥運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)距離的制約。根據(jù)7家上市公司2014年上半年報(bào)告，筆者先分析7家上市公司的主營(yíng)產(chǎn)品銷售區(qū)域。

2014年上半年，與營(yíng)業(yè)收入高于其他6家樣本上市公司N倍相對(duì)應(yīng)，海螺水泥的主營(yíng)產(chǎn)品銷售區(qū)域廣泛，已經(jīng)“入侵”其他樣本上市公司的“領(lǐng)地”，甚至“家門(mén)口”。

2014年上半年，海螺水泥的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不是來(lái)自“家門(mén)口”，因?yàn)樵诎不?、江西、湖南及湖北等地的產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)只有1.97%。而湖北和湖南是華新水泥的“家門(mén)口”和“領(lǐng)地”，江西是江西水泥的“家門(mén)口”，安徽是海螺水泥的“家門(mén)口”?？梢?jiàn)，“虎口奪食”不容易！

2014年上半年，海螺水泥在廣東及廣西等地區(qū)產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)8.21%，而且由于產(chǎn)品價(jià)格提高，銷售金額同比上升了26.42％。雖然毗鄰“兩廣”，但是福建水泥的產(chǎn)品卻沒(méi)有銷售到兩廣地區(qū)。沒(méi)有遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勁阻擊，海螺水泥得以長(zhǎng)驅(qū)直入“兩廣”。

2014年上半年，隨著海螺水泥的收購(gòu)兼并和新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，在四川、重慶、貴州、云南、甘肅、陜西及新疆等地的銷量同比增長(zhǎng)34.65%，銷售金額同比上升36.34%。而四川、重慶、貴州和云南是四川雙馬的“家門(mén)口”和“領(lǐng)地”。

海螺水泥能夠把同質(zhì)產(chǎn)品銷售到其他樣本上市公司的“領(lǐng)地”，甚至“家門(mén)口”，這是海螺水泥的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)其他樣本上市公司N倍以上的原因之一。那么，為什么海螺水泥能夠做到這一點(diǎn)呢？海螺水泥一定有不同于其他樣本上市公司的地方，才能做到這一點(diǎn)。只要找到樣本上市公司之間的不同點(diǎn)就能找到答案。

雖然7家上市公司的產(chǎn)品基本上都是同質(zhì)的，但是，成本是一樣的嗎?表3是根據(jù)7家上市公司2014年上半年報(bào)告整理的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)和毛利率。

在2014年上半年報(bào)告中，海螺水泥和華新水泥分別標(biāo)示出不同標(biāo)號(hào)的水泥銷售收入，其他5家上市公司只標(biāo)示水泥銷售收入總額。筆者發(fā)現(xiàn)，海螺水泥和華新水泥的水泥毛利率都高于其他5家上市公司。海螺水泥的高標(biāo)號(hào)水泥銷售收入已經(jīng)占營(yíng)業(yè)收入一半以上，并且開(kāi)始銷售高毛利率的骨料。海螺水泥的水泥毛利率高出其他5家上市公司10個(gè)百分點(diǎn)以上，這給海螺水泥的銷售策略以較大的靈活發(fā)揮空間。

為什么7家上市公司生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品，而毛利率卻相差懸殊呢？

在水泥的單位成本中，能源（煤炭和電力）成本大約占60~65%左右。只要降低能源消耗，就能夠有效地降低成本。2014年上半年，海螺水泥有4 套余熱發(fā)電機(jī)組投入運(yùn)行，新增裝機(jī)容量 36 兆瓦，余熱發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá) 941 兆瓦；燃料及動(dòng)力成本同比下降 7.32 元/噸，降幅 7.16%，除了煤炭?jī)r(jià)格下降因素以外，煤電消耗量下降也是能源成本下降的重要因素。

華新水泥實(shí)施水泥與環(huán)保業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略，發(fā)展水泥窯無(wú)害化處理生活垃圾和市政污泥處置，水泥生產(chǎn)的單位能耗下降，水泥成本明顯下降。（英國(guó)泰晤士水務(wù)公司負(fù)責(zé)倫敦及周邊1000多萬(wàn)人口的水處理，公司利用下水道污泥發(fā)電，可以供應(yīng)十幾萬(wàn)人口的城鎮(zhèn)生活用電。）

通過(guò)以上分析，可以看出，在產(chǎn)品同質(zhì)化的前提下，降低能源成本和清潔生產(chǎn)是水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的殺手锏。

現(xiàn)在分析冀東水泥。作為中國(guó)北方最大的水泥上市公司，為什么冀東水泥在2014年上半年凈虧損1.75億元？

2014年上半年，冀東水泥有8家主要控股子公司，除了位于吉林省2家子公司和位于河北省1家子公司盈利外，其他位于山西、內(nèi)蒙、重慶和陜西等地5家子公司全部虧損，營(yíng)業(yè)虧損總計(jì)達(dá)3.56億元。

2014年上半年，海螺水泥和華新水泥的產(chǎn)品銷售價(jià)格是上升的，而冀東水泥的產(chǎn)品銷售價(jià)格卻同比下降8.90%。冀東水泥降低能源成本的方法是“通過(guò)建立煤炭和備品備件統(tǒng)采業(yè)務(wù)新模式，降低采購(gòu)成本”。這是任何一家水泥生產(chǎn)企業(yè)降低能耗的基本方法，無(wú)法與海螺水泥和華新水泥依靠技術(shù)創(chuàng)新降低能源消耗相比。而依靠擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)降低能耗，正是海螺水泥和華新水泥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他5家樣本上市公司的根本原因。

雖然水泥運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)距離可以在一定程度上形成保護(hù)水泥企業(yè)“家門(mén)口”市場(chǎng)的屏障，但是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)創(chuàng)新會(huì)輕而易舉地突破這個(gè)屏障。高污染和高耗能的行業(yè)形象已經(jīng)成為水泥行業(yè)的過(guò)去時(shí)，現(xiàn)在水泥行業(yè)正在“洗牌”，仍然保持“過(guò)去時(shí)”形象的水泥企業(yè)正在越來(lái)越快地被迫退出水泥行業(yè)。未來(lái)水泥行業(yè)的贏家一定是在花園式、清潔的工廠里，用低能耗的技術(shù)制造水泥。