[年報短評]華潤水泥：業(yè)績穩(wěn)定增長，福建區(qū)域效益提升值得期待

  2014年華潤水泥業(yè)務主要區(qū)域廣東、廣西水泥價格年度均值較2013年有大幅提升，使得公司營業(yè)額出現明顯增加。年內，華潤水泥在福建省內搭建好與福建水泥的合作平臺，2015年2月統(tǒng)一銷售平臺開始運作，兩家的合作帶來了雙贏的預期。

  量價齊升使得業(yè)績穩(wěn)定增長

  2014年華潤水泥全年營業(yè)額326.69億港元，同比增長11.3%；實現凈利潤42.06億港元，同比增長26%。水泥、混凝土銷量同比均有增加，熟料銷量同比小幅下降，得益于產品售價的大幅提升，公司水泥及混凝土銷售收入明顯提升。年報顯示，2014年的水泥銷售均價為338港元/噸，較2013年提升了17港元/噸，是自2008年以來的第二高位，僅低于2011年；熟料、混凝土單價也有19.5港元、38.4港元的提升。相比2013年，2014年廣東售價高出29.1港元/噸，廣西高出13.9港元/噸，海南高出58港元/噸，且廣東、海南的銷量各增長25%左右。

  表1.  華潤水泥2014年水泥、混凝土銷售情況

  數據來源：華潤水泥2014年度業(yè)績公告

  2014年華潤水泥生產每噸熟料的單位煤耗較2013年下降1.3%至150.8公斤，由于較低的煤炭價格及單位煤耗的改善，噸熟料平均煤炭成本同比下降5.8%至99.5港元。2014年公司水泥熟料綜合噸成本為227港元，較2013年小幅上漲2.5港元。得益于售價大幅上漲，同時銷量增加，公司產品綜合毛利率有所提升：2014年華潤水泥綜合毛利率為31.3%，較2013年上升2.8個百分點，僅次于海螺水泥。

  華潤水泥偏高的期間費用率拖累了凈利潤率的增長，全年凈利潤率為12.6%，較2013年提高1.4個百分點。2014年資產負債率下降為50.09%，僅略高于剛二次上市、拳腳剛開始施展時的2009年，此舉為華潤水泥的戰(zhàn)略調整，消化2012年前大跨步建設生產線、推進市場布局帶來的較高的負債率，2011年的資產負債率最高位60.56%。在大環(huán)境的水泥需求進入“平臺期”下，公司堅定執(zhí)行“3+2”戰(zhàn)略，提高管理效率、備以充裕現金流，積極應對。

  表2：華潤水泥2014年財務數據及財務指標

  數據來源：華潤水泥年度報告，WIND資訊

  年內，公司已批準并啟動興建六座年產能為360萬立方米的混凝土攪拌站，同時位于廣東封開（年產能310萬噸熟料）、貴州安順（水泥及熟料產能分別為200、140萬噸）、廣西合浦（水泥及熟料產能分別為200、160萬噸）、廣東廉江（水泥總產能為300萬噸）的項目以及廣東羅定一套日處理量300噸的垃圾處理線項目仍處于在建狀態(tài)，預計2015年及2016年投產。貴州項目的投產將穩(wěn)固華潤水泥在當地的市場地位，六座混凝土攪拌站如果能夠在2015年全部投產將有助于華潤水泥業(yè)務區(qū)域內混凝土市場占有率的提高。

  與福建水泥合作的平臺有助于公司穩(wěn)定福建市場的盈利能力

  截止2014年底，華潤水泥完成對福建水泥實際控股人福建省建材（控股）有限責任公司49%股權的收購，華潤水泥以貨幣及9家混凝土企業(yè)全部股權出資，投入6.82億元（其中貨幣出資3.78億元，9家混凝土公司作價3.04億元）實現增資擴股，而福建省能源集團則以所持福建水泥28.78%的股份作為出資額。至此，華潤水泥相當于間接持有福建水泥14.1%的股份權益，股份權益比例超過南方水泥。

  圖1：華潤水泥間接擁有福建水泥股份權益14.1%

  數據來源：福建水泥年報，中國水泥研究院

  2014年12月30日，華潤水泥與福建水泥投資合作注冊成立了福建省福潤水泥銷售有限公司，其中華潤水泥占合營公司的49%股權，福建水泥占51%股權，2015年2月，福潤水泥開始銷售雙方在福建區(qū)域的水泥產品。華潤水泥與福建水泥在福建省的熟料產能占比達到30%，兩家統(tǒng)一銷售平臺之后將有助于提高兩家水泥在區(qū)域內的市場話語權。

  近期福建水泥發(fā)布公告稱福潤水泥銷售公司計劃2015年銷售華潤水泥福建公司產品，計劃從華潤水泥福建公司購進水泥1000萬噸，購進商品熟料40萬噸，銷售公司將根據公司章程及福建水泥與華潤水泥控股的合資合作協(xié)議分批簽訂購銷合同。華潤水泥2014年在福建省的水泥產品銷量較2013年略有所下降，售價也小幅下降。如果福潤水泥銷售公司這一平臺能夠良好運行，良好整合華潤水泥及福建水泥的銷售渠道，預計對穩(wěn)定當地市場價格及提高銷量起到較大作用，華潤水泥在福建地區(qū)的盈利穩(wěn)定增長將值得期待。