祁連山:成長中的西北水泥龍頭

祁連山是甘肅和青海區(qū)域的水泥龍頭。公司水泥熟料設(shè)計產(chǎn)能為甘肅省最大，青海省第三，分別占到甘肅省全省的43.18%和青海省全省的15.31%。祁連山是中國建材集團布局在西北地區(qū)的重要水泥成員企業(yè)，是北方水泥企業(yè)中的優(yōu)秀公司，公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異盈利能力突出。

區(qū)域需求恢復(fù)且可持續(xù)，供給嚴(yán)控，高景氣具備向上空間。2019年甘肅省內(nèi)重點項目的恢復(fù)建設(shè)帶動區(qū)域需求改善，全省固投增速改善明顯，省內(nèi)地產(chǎn)投資韌性不改。同時青海地產(chǎn)投資增速也大幅改善。甘青地區(qū)基建項目存量需求旺盛，項目的持續(xù)建設(shè)將對區(qū)域水泥需求形成穩(wěn)定支撐。供給端方面2016年后甘肅幾無新增產(chǎn)能，區(qū)域錯峰限產(chǎn)執(zhí)行力度一直較強，甘肅省水泥價格景氣度保持在高位。甘肅水泥價格遠(yuǎn)低于西北地區(qū)均價，西北地區(qū)均價低于華北地區(qū)，也遠(yuǎn)低于華東和中南地區(qū)。甘肅水泥價格上漲空間仍大。

基建補短板的重點區(qū)域，交通建設(shè)空間大。2020年是全面建設(shè)小康社會的收官之年，新冠疫情也使得穩(wěn)增長必要性上升，2019下半年以來國家陸續(xù)出臺政策從融資層面支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，甘肅作為脫貧攻堅戰(zhàn)和基建補短板的重點區(qū)域，人均鐵路和公路密度存在較大短板，交通建設(shè)空間廣闊。

西藏新建產(chǎn)能即將投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模躋身地區(qū)三強。西藏地區(qū)水泥供小于求，價格長期大幅高于周邊省市，目前祁連山位于西藏的在建產(chǎn)能為240萬噸，2020年全部投產(chǎn)后公司產(chǎn)能規(guī)模或躋身地區(qū)前三強。

資產(chǎn)整合助力業(yè)務(wù)協(xié)同，甘肅水泥有望進(jìn)入極高寡占階段。2020年是中國建材承諾整合西北水泥同業(yè)競爭期限的最后一年，祁連山、天山股份與寧夏建材有望迎來整合。整合方案的落地將使得甘肅水泥市場進(jìn)入寡占階段，并有力遏制外來水泥的流入，增強祁連山對甘肅市場的控制力。