[獨家]山水混戰(zhàn)的格殺迷局

諸葛文達 · 2015-11-23 09:03 留言

  一、拿獎金買股票

  話說2013年初,張才奎領(lǐng)了一億多的薪資,位居港交所紅籌股薪資榜第一,筆者當時的想法就是這老頭瘋了,怎么突然變了?咋這么臉皮厚呢?覺得他要出事了?,F(xiàn)在迷底揭開了,他是想拿獎金買股票,確保他退休后,張家能繼續(xù)控制山水投資,從而繼續(xù)控制山東水泥。

  張氏為什么在這個時候出手,筆者認為,原因主要有以下幾點:

  1.接班人上臺,需要增加股權(quán)才能壓住臺腳。

  2.原山水投資股東都有變現(xiàn)需求,不趁低收購,山水投資會落入他人之手。

  3.原高管層合計持股數(shù)多于張氏,張氏退休后,他們有接班掌權(quán)的合法性,而張氏想自家傳承,持股數(shù)必需增加。

  張氏這樣出手,無疑過了:

  1.收購員工股,增加張氏股權(quán)可以,員工也有這種需求,但價格一定要合理,價格內(nèi)要包含因沒有分紅而增厚的資產(chǎn)。

  2.分期付款也可以,但一定要事先商量,支付合理的利息。

  3.原高管層的股權(quán)盡量保留,除非他們主動要退,也要平等協(xié)商。

  4.原高管層和接班人如果政見不合,可以動員他們退出生產(chǎn)經(jīng)營一線,但待遇不變,并經(jīng)常向他們咨詢。

  5.原高管層集體辭職,提出退股要求時,張氏沒有估計到信托小股東也全部會不顧一切地提出退股要求,自己會站到眾人反面。

  張氏因為對山水的發(fā)展居功至偉,時間長了,想當然地以為山水是他私人的企業(yè),是他的悲哀:

  1.在當初股份設(shè)計時,他就應(yīng)該通過借貸杠桿增加個人股份比例,在創(chuàng)業(yè)初期,人家巴不得少投點股,張氏多持股,人家是不會有意見的,甚至會吹捧張氏敢于擔當。

  2.張氏在企業(yè)快速發(fā)展的階段,始終把自己放在道德高地上,而不是運用市場經(jīng)濟的合法手段逐步提高持股比例,自己把自己的手腳套住了。

  3.張氏臨退休了,心態(tài)突然不好了,想增加股權(quán)控制,有點歇斯底里了,他的道德標桿突然倒塌了!維權(quán)暴發(fā)了!

  山水維權(quán)逐步從利益之爭,演變成你死我活的格殺,是符合國人的斗爭邏輯的。張氏父子錯誤在先,維權(quán)派即已撕破臉皮,也是非要把張氏搞死不可的。這樣的博殺是中國的傳統(tǒng),成王敗寇,沒有什么好奇怪的。

  二、趁虛而入

  山水維權(quán)暴發(fā),加上股市低迷,股價下跌,給外部勢力介入山水創(chuàng)造了良機。

  先是亞泥通過二級市場低價收購逐漸成為第二大股東。

  然后張氏因為內(nèi)部分裂,其實質(zhì)持股已經(jīng)不是第一大股東,為安全見,張氏引入中建材,通過增發(fā)成為第三大股東。可以看出,張氏這時可能已預(yù)見了山水投資失控的風險,他需要找一個相對仁慈的靠山。

  隨后亞泥繼續(xù)在二級市場增持山水股份,直到超過20%,成為事實上的第一大股東。

  最后,天瑞突然發(fā)力,從某家大戶手上吃下18%股份,合計占有山水股份達28%,坐實第一大股東,觸發(fā)山水停盤至今。

  從天瑞、亞泥、中建材的行動看,他們都是奔著控制權(quán)而去的,而不僅僅是財務(wù)投資。特別是天瑞、亞泥,目的性更是非常明確的。由此,幾大股東之間的格殺,在所難免。

  三、山水投資的關(guān)鍵作用和關(guān)鍵變數(shù)

  由于三家侵入者都沒有達到絕對控股,山水投資成為關(guān)鍵。

  山水投資分裂成兩派,張氏父子占股38%,維權(quán)派占有62%,在11月20日召開的股東大會上,張氏父子被逐出董事會,維權(quán)派掌權(quán)。維權(quán)派做得也很絕,對第一大股東連個董事位置都不給保留,深得張氏之風格傳承。

  山水投資倒向天瑞,看來天瑞可以入主山水了,事情就這么簡單嗎?恐怕沒有這樣簡單。

  首先,天瑞要入主,山水投資的一幫高管必然會對其提出要求,包括董事名額分配,不可能天瑞一家獨大。

  其次,作為關(guān)鍵力量,山水投資會利用中建材、亞泥來平衡天瑞,以獲得更多權(quán)益,甚至有謀求主導的心思。

  再次,張氏會發(fā)起反撲,要求解散山水投資。維權(quán)派正是看到這一點,才會急于與天瑞合作,想謀求共同控制山水。但維權(quán)派的利益訴求和天瑞的利益訴求是幾乎沒有交集的,某種程度上,他們現(xiàn)在的心態(tài)和張氏更接近。

  最后,如果中建材、亞泥對山水投資讓步,維權(quán)派倒戈拋棄天瑞,也未可知。如果中建材、亞泥能出資解決山水的債務(wù)危機,幫助維權(quán)派變現(xiàn)股權(quán),并讓他們繼續(xù)負責生產(chǎn)經(jīng)營,維權(quán)派如何決定?尚未可知。

  四、從奇怪的董事會議看爭斗

  山水停盤后,好象開了三次董事會議。第一次,天瑞沒有參加,張氏繼續(xù)當他的董事。沒過多久,天瑞提出了新的董事人選,結(jié)果沒有通過。再過一陣,天瑞聯(lián)合山水投資,要求改組董事會,結(jié)果山水投資的投票權(quán)被“??偂苯o剝奪了!會議不歡而散。

  從幾次董事會可以看出,各方都是互不讓步,暗藏殺機的。按理,天瑞可以直接倡議召開股東大會,先搞一兩個董事再從長計議的,可由于山水投資沒有搞定,開股東大會也改組不了董事會。由于三方都是奔著控制權(quán)去的,你死我活的爭斗看來是難免的了,各種招數(shù)也會輪翻上演的。呵呵,天瑞成本最高,急于結(jié)束戰(zhàn)斗,這是他的軟肋。

  對于進攻各方來說,要降低風險,實際上分拆反而是最簡單可行的辦法,對天瑞、亞泥、中建材來說,把拆來的資產(chǎn)裝入各自的上市公司即可。但對維權(quán)派來說,分拆,可能是最難受的,拆來的資產(chǎn)放在手里,變不回現(xiàn)錢,不是他們的本意,可能折不到6元/股,呵呵,這是維權(quán)派的軟肋。

  對于亞泥、中建材來說,千萬不能讓天瑞控制山水,否則,按照天瑞的狼性風格,他們的股東權(quán)利是難得保障的,他們只有暫時聯(lián)合起來再說。呵呵,抱團取暖,沒有錯的,但能一直聯(lián)合下去嗎?呵呵,這是他們的軟肋。

  后事如何演變?筆者猜測,除拆分外,幾方合治山水,是最大的可能。但山水,將更不平靜,并在繼續(xù)的長期內(nèi)斗中逐步喪失自我發(fā)展的能力!

  可惜!

  五、內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)行

  從山水之爭,我們看到了同一個企業(yè)的股東之間的關(guān)系,都是你死我活的關(guān)系。正因為這樣一種關(guān)系,人人都必然成為老大,才能利益最大化,即才能吃掉其它股東的利益。股東之間,尚且如此,那么同行是冤家,就更不難理解了。所謂的“供給側(cè)”改善,看來就更難了。內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)行,是我們的傳統(tǒng),可終究會害了自己。宋志平先生近期發(fā)表的轉(zhuǎn)型升級觀念,倡導供給側(cè)改善,筆者深表贊同,而且中建材在市場運行中,也是這么做的,這也是筆者私心支持中建材入主山水的原因,被某些人誤解為本人被人收買,冤枉??!當然,天瑞成功入主也不錯,至少豫魯遼三省市場格局會更優(yōu)化。

編輯:張曉燁

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