煤炭價格在整固中逐漸向好

  回顧3月份，市場博弈主線漸趨明朗，煤炭價格趨穩(wěn)，后市料將在整固中繼續(xù)向好；本月全球市場在紛繁復(fù)雜的博弈中市場主線漸趨明朗，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，喜憂交織，加息步伐減緩，美元意外走弱，新興市場重獲國際資金流入階段性走強(qiáng)；但目前，市場出現(xiàn)兩種觀點(diǎn)，即，美國經(jīng)濟(jì)并未有效復(fù)蘇，看好新興市場，另一種看法為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將引領(lǐng)本輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇。因此，我們看到了本月市場的諸多現(xiàn)象，如：美股反彈走強(qiáng)，美元指數(shù)向下走弱，亞洲貨幣逐步回穩(wěn)，大宗商品與金價高位震蕩等等，其本質(zhì)就是這兩股資金的博弈，后市走向或許在下個月將得出結(jié)果，我們偏向趨好，這也是判斷煤炭價格后市在整固中會繼續(xù)向好的判斷來源。

  上圖為價格預(yù)測模型生成的領(lǐng)先指標(biāo)，能夠提前預(yù)測煤炭價格。（如圖：紅色為領(lǐng)先指標(biāo)的走勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)，紫色為煤炭價格的趨勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)，領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先于煤炭幾個3—6個月。）

  3月份：沖高并略有回落。

  在3月初領(lǐng)先指標(biāo)向上沖高至2015年9、10月份的平臺區(qū)域后即出現(xiàn)回落，但回落幅度不大。國際大宗商品及金價具有同樣的走勢特征，明顯受兩條市場博弈主線的影響；雖然領(lǐng)先指標(biāo)并未突破9、10月平臺，但回落或?yàn)榛夭?，不改向上趨勢。那么，未來煤炭價格也將會是逐步整固并繼續(xù)向好。

  上圖為根據(jù)煤炭下游消費(fèi)模型生成的下游接貨意愿指數(shù)。

  3月份：沖高回落震蕩。

  在3月份意愿指數(shù)出現(xiàn)沖高并對喇叭口形態(tài)做出了一個假突破，之后回落至1/2處展開震蕩。承接2月末（春節(jié)后）下游補(bǔ)庫存的需求提振，3月初出現(xiàn)慣性上漲，但隨后回落并展開震蕩；近期下游煤炭采購意愿偏強(qiáng)，如下圖的電廠庫存在月中出現(xiàn)了向下破位，庫存整體處于低位，但另一方面意愿指數(shù)卻沒有突破喇叭口形態(tài)的上軌，說明下游意愿雖強(qiáng)，但行動遲滯，所以意愿指數(shù)沒有持續(xù)性，而是出現(xiàn)了震蕩走勢。上游煤炭供給側(cè)處于改革期，下游主要耗煤行業(yè)大多也產(chǎn)能過剩，忙于消化已有庫存。后市或?qū)⒗^續(xù)停留在喇叭口區(qū)間，等待突破時機(jī)。

  上圖為電廠的庫存壓力指數(shù)。（200-180之間是正常波動區(qū)間；高于200庫存壓力較大；低于180電力需求及庫存都在低位。）

  3月份：向下破位。

  本月壓力指數(shù)下破180一線并繼續(xù)下行，趨勢有所擴(kuò)大。兩會后，煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能過剩加速，生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)逐步收縮，原煤產(chǎn)量下降；而下游如鋼鐵、有色行業(yè)不再新增產(chǎn)能，用電需求疲軟，雖然電廠動力不足，但其耗煤量卻超過了上游供應(yīng)量，這就必然消耗到其庫存，因此，電廠庫存出現(xiàn)逐步下降破位走勢。我們預(yù)計，壓力指數(shù)將在低位進(jìn)行徘徊，待上游供給側(cè)改革取得階段性成果以及下游用電大戶用電需求向好后將會逐步回升。

  上圖為供需平衡指數(shù)。（0軸以上為供過于求，0軸以下為供小于求。）

  本月供需平衡指數(shù)下破0軸，出現(xiàn)供給小于需求，差額為1050萬噸，首次為負(fù)數(shù)。說明煤炭消耗已經(jīng)動用庫存，上游供給側(cè)改革，原煤產(chǎn)量顯著下降，煤炭消費(fèi)雖然疲軟，但有剛需支撐，進(jìn)出口也依舊無太大起色，因此，供給側(cè)首次低于需求側(cè)，這是一個重要的分水嶺；我們預(yù)計這種情況還會繼續(xù)下去，若要改變?nèi)Q于：上游供給側(cè)改革及下游需求的重新復(fù)蘇。

  結(jié)論：

  煤炭行業(yè)降本增效，裁員分流范圍擴(kuò)大，供給側(cè)改革逐步深入推進(jìn)。大宗商品大幅反彈后進(jìn)入震蕩，美元暫時走弱，后期將密切關(guān)注美聯(lián)儲加息預(yù)期的動向，這對后市會有方向性的指引，目前，我們偏向認(rèn)為煤炭價格整固后，會繼續(xù)向好發(fā)展。