[行情]CCRI-水泥行業(yè)月度運行報告（201605）

  1.宏觀

  4月份各項宏觀數(shù)據(jù)未能延續(xù)一季度的向好行情，投資增速下滑、工業(yè)產(chǎn)出增速停止上漲、制造業(yè)景氣指數(shù)下降，似乎3月份的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)只是曇花一現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，但房地產(chǎn)投資仍然加速增長，基建投資增速盡管回落但仍保持較高水平，交通運輸業(yè)投資保持繼續(xù)增長，房地產(chǎn)與基建拉動水泥需求繼續(xù)增長，但增速較3月略有回落。

  經(jīng)濟(jì)人士認(rèn)為4月份經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱有些超出預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣信貸數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，使得經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇至少持續(xù)到二季度底的愿望落空。也有人表示受季節(jié)性因素影響3月份工業(yè)生產(chǎn)明顯加快，4月增速回落屬正常現(xiàn)象。

  1.1工業(yè)增加值

  1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速與一季度持平，上漲勢頭被遏制。4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6%，較3月下滑0.8個百分點。4月份工業(yè)增加值增速下降一方面與外需偏弱有關(guān)，另一方面與采礦業(yè)、高耗能行業(yè)生產(chǎn)增速回落幅度較大有關(guān)。

  盡管4月份工業(yè)生產(chǎn)增速有所回落，但結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)顯現(xiàn)積極態(tài)勢：高新技術(shù)制造業(yè)增長加快，支撐工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的高端細(xì)分行業(yè)仍然保持較快增長，符合消費升級方向的新興產(chǎn)品快速增長。

  圖1：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比增長率走勢圖（%）

    數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.2 PMI

  4月官方PMI與財新中國PMI雙雙回落，走出與3月份相反的路徑。統(tǒng)計局PMI個分項指標(biāo)中除主要原材料購進(jìn)價格環(huán)比上漲，其余分項指標(biāo)均呈現(xiàn)環(huán)比下降的走勢，生產(chǎn)、新訂單及新出口訂單回落但仍處于擴(kuò)張區(qū)間，4月份制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，將影響后期制造業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)的進(jìn)一步回升。1月份以來原材料購進(jìn)價格不斷上漲，4月份漲至57.6，但隨著生產(chǎn)及需求的回落，價格上漲將遭遇一定壓力。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥研究院

  4月財新中國PMI走勢與國家統(tǒng)計局PMI走勢相同，且同樣除價格指數(shù)外其他如產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、就業(yè)、采購等分項指標(biāo)均出現(xiàn)環(huán)比回落走勢，其中產(chǎn)出指數(shù)再次跌至分水嶺之下，環(huán)比下降0.5個點至49.9。4月份PMI指標(biāo)下行表明經(jīng)濟(jì)仍然在波動筑底過程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然缺乏有力基礎(chǔ)。

  1.3 CPI、PPI

  4月份CPI同比漲幅與上月持平，環(huán)比繼續(xù)下降0.2個百分點，食品價格下降引起CPI環(huán)比下滑，不包含食品和能源的核心CPI環(huán)比漲幅為1.5%，與上月持平。

  4月PPI同比下降3.4%，降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比上漲0.7%，出現(xiàn)連續(xù)兩個月的價格上漲。4月份生產(chǎn)資料與生活資料均出現(xiàn)環(huán)比上漲、同比降幅收窄走勢。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.4 M0、M1、M2

  4月末，廣義貨幣（M2）余額144.52萬億元，同比增長12.8%，增速比上月末低0.6個百分點；狹義貨幣（M1）余額41.35萬億元，同比增長22.9%，增速比上月末高0.8個百分點；當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金248億元。月末本外幣貸款余額104.27萬億元，同比增長13.1%，其中人民幣貸款余額99.12萬億元，同比增長14.4%，增速比上月末低0.3個百分點。

  圖4：M1、M2當(dāng)月同比及當(dāng)月新增人民幣貸款與現(xiàn)金凈投放量走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥研究院

  初步統(tǒng)計，2016年1-4月社會融資規(guī)模增量累計為7.40萬億元，同比多1.69萬億元。4月份當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為7510億元，比去年同期少3072億元。其中，當(dāng)月對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5642億元，同比少增2403億元。

  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-4月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）132592億元，比上年名義增長10.5%，增速比一季度回落0.2個百分點。分產(chǎn)業(yè)來看，除第二產(chǎn)業(yè)1-4月累計投資同比增速與一季度持平，第一、第三產(chǎn)業(yè)累計投資增速較一季度均有下滑。第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)投資同比增長6.9%，增速比一季度加快0.2個百分點；制造業(yè)投資同比增長6%，增速回落0.4個百分點。制造業(yè)不景氣仍是牽制全國經(jīng)濟(jì)及投資增長的重要因素。

  1-4月固定資產(chǎn)投資到位資金158077億元，同比增長8.1%，增速比一季度加快1.7個百分點，其中國家預(yù)算資金增長22.9%，增速較一季度加快6個百分點；國內(nèi)貸款增長11.4%，增速回落2.5個百分點；自籌資金增長1.5%，一季度為下降0.2%。從施工和新開工項目情況來看，新開工項目計劃總投資128804億元，同比增長38%，增速比一季度回落1.5個百分點；施工項目計劃總投資680325億元，同比增長8.3%，增速比一季度加快1.6個百分點。從到位資金和施工項目來看1-4月固定資產(chǎn)投資進(jìn)展較好，新開工項目計劃總投資盡管增速略有回落但仍保持高速增長態(tài)勢，對下一階段投資穩(wěn)增長有一定的支撐作用。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-4月基礎(chǔ)設(shè)施累計投資（不含電力）24159億元，同比增長19%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長23.7%，增速回落3.1個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長28.3%，增速回落2.7個百分點；道路運輸業(yè)投資增長10.4%，增速加快0.3個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長3.9%，增速加快1.8個百分點。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  雖然穩(wěn)增長政策措施不斷落地使基礎(chǔ)設(shè)施投資增長有較強(qiáng)支撐，但增速維持高位難度較大。1-4月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速比一季度回落0.6個百分點，其中公共設(shè)施管理業(yè)、水利管理業(yè)、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資增速也出現(xiàn)環(huán)比回落。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資25376億元，同比名義增長7.2%，增速比一季度提高1個百分點。其中，住宅投資16887億元，增長6.4%，增速提高1.8個百分點。房地產(chǎn)投資增速的繼續(xù)提高是支撐全國固定資產(chǎn)投資增速沒有大幅下滑的主要力量。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長5.8%，增速與一季度持平；房屋新開工面積同比增長21.4%，增速較一季度提高2.4個百分點?？梢姺康禺a(chǎn)項目開工及施工進(jìn)度較去年明顯加快，有力拉動了水泥需求。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-4月全國商品房銷售面積為36012萬平方米，同比增長36.5%，增速比一季度提高3.4個百分點，其中住宅銷售面積增長38.8%。今年以來，商品房售價也在不斷上漲，4月份百城均價同比上漲8.98%，環(huán)比上漲1.45%，盡管較3月份的環(huán)比上漲1.9%略有回落，但已經(jīng)是近幾年環(huán)比漲幅較高的水平。房地產(chǎn)供銷兩旺使得全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)繼續(xù)回升，4月國房景氣指數(shù)為94.41，比3月提高0.23個點。

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  3.水泥量價

  3.1產(chǎn)量

  1-4月，全國水泥產(chǎn)量累計6.6億噸，同比增長3.2%，增速較一季度下降0.3個百分點；熟料累計產(chǎn)量3.8億噸，同比減少1.78%，降幅較一季度收窄4個百分點。4月當(dāng)月，水泥產(chǎn)量2.16億噸，同比增長2.8%，較3月份當(dāng)月產(chǎn)量同比增長24%有大幅下滑；熟料當(dāng)月產(chǎn)量1.32億噸，同比增長6.99%，較3月份的15.07%也有明顯下滑。

  圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  從各區(qū)域水泥產(chǎn)量增長情況來看，華北地區(qū)在去年基數(shù)較低的情況下今年1-4月產(chǎn)量出現(xiàn)11.26%的大幅增長，除了東北地區(qū)仍然保持負(fù)增長，其他四個區(qū)域也都開始產(chǎn)量同比增長，西北地區(qū)漲幅最小，只有0.29%，而一季度西北地區(qū)還是負(fù)增長水平。

  圖9：各地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  分省份來看，全國31個省市區(qū)1-4月份水泥累計產(chǎn)量同比增長的有15個，同比下降的有16個，其中上海、北京、天津這些本身熟料產(chǎn)能較小的直轄市水泥產(chǎn)量均為同比下降，上海降幅最大，達(dá)到12.09%。產(chǎn)量增長幅度最大的為西藏、河北、云南、山西、貴州，其中西藏漲幅達(dá)到40.66%，上述其余四個省份漲幅也超過了10%。

  3.2價格

  4月份，華東水泥價格引領(lǐng)全國超預(yù)期上漲，北方地區(qū)整體漲幅微弱。月末中國水泥價格指數(shù)（CEMPI）為82.13點，環(huán)比上漲4.37個點。月內(nèi)，華東地區(qū)呈現(xiàn)價格普漲行情，需求上升及企業(yè)聯(lián)合推漲導(dǎo)致價格出現(xiàn)輪番上調(diào)，西南地區(qū)云貴渝漲勢尚可，中南兩廣地區(qū)企業(yè)雙雙推漲，兩湖漲勢相對較弱。北方地區(qū)除河北南部地區(qū)、甘肅局部地區(qū)企業(yè)推漲價格，其他地區(qū)價格暫顯穩(wěn)定。從下圖可以看出，4月份長江流域水泥價格指數(shù)漲幅超過全國平均水平，但在4月下旬，價格上漲勢頭放緩。

  圖10：近三個月全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，4月份六大區(qū)域水泥價格指數(shù)均呈上漲走勢，華東、西南領(lǐng)漲，環(huán)比漲幅分別達(dá)到7.91%、4.07%，中南、東北、華北、西北漲幅相對較小。

  圖11：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  4月全國各區(qū)域水泥市場價格出現(xiàn)較大波動的是華北、華東地區(qū)。華北地區(qū)京、冀需求上升明顯，冀南石家莊、邯鄲、邢臺一帶率先復(fù)蘇，低標(biāo)號袋裝水泥價格率先上調(diào)，隨后水泥、熟料價格普遍上漲，月中冀中保定地區(qū)價格跟漲，月末其余地區(qū)企業(yè)報價紛紛上調(diào)。山西、內(nèi)蒙古需求啟動仍顯緩慢，行情繼續(xù)低位徘徊，更有部分地區(qū)價格出現(xiàn)下行走勢。

  華東地區(qū)月內(nèi)出現(xiàn)多輪漲價行情，江蘇、安徽漲幅最大，江蘇省內(nèi)企業(yè)報價普遍上漲10-35元/噸，個別品牌漲幅甚至達(dá)到50元/噸；安徽各地漲幅高者也達(dá)到50元/噸，低的地區(qū)有10元/噸的漲幅。受周邊市場熟料、水泥價格上漲的推動上海市場價格也普遍上漲20元/噸。福建、山東漲幅較小。

  4.成本

  4月份煤炭價格并沒有延續(xù)一季度的上漲勢頭，穩(wěn)中略見下滑。有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為煤炭目前價格是全行業(yè)虧損，作為不可再生資源，價格長期低于全行業(yè)完全成本的局面難以長期維持，但隨著4月份制造業(yè)采購意愿進(jìn)一步趨弱，煤炭價格預(yù)期再次轉(zhuǎn)向偏悲觀，預(yù)計還將有一輪探底過程。但也有業(yè)內(nèi)人士表示國內(nèi)四大煤礦6月份或醞釀價格上漲。

  圖12：全國煤炭價格綜合指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥研究院

  4月份煤炭價格的穩(wěn)定給價格上漲的水泥行業(yè)帶來了利潤空間，水泥毛利率有所上升。

  5.資本市場

  4月份，資本市場呈現(xiàn)震蕩下行走勢，最后一個交易日滬深300指數(shù)收盤3156.76點，SW水泥制造收盤4109.41點。隨著水泥量價的回升水泥行業(yè)在資本市場又再次受到熱捧，4月份以來SW水泥制造指數(shù)市盈率不斷創(chuàng)新高，月末達(dá)到37.98，相對滬深300的估值溢價達(dá)到318.09%，估值風(fēng)險增加。  

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  1-4月水泥及熟料累計出口量為684萬噸，同比增長49%，出口量及增速達(dá)到金融危機(jī)后同期最高值。4月份隨著國內(nèi)水泥價格的回升，出口水泥及熟料產(chǎn)品價格也有所上漲，當(dāng)月水泥及熟料出口平均單價為37.15美元/噸，環(huán)比上漲2.69美元/噸。

  圖14：水泥及熟料累計出口量及當(dāng)月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行報告（201605）