中央經濟工作會議都透露了哪些政策新內涵

  為明年中國經濟發(fā)展定下主基調的中央經濟工作會議都透露了哪些重磅信號？本文帶你看懂明年宏觀調控的政策取向以及本次會議隱含的政策新內涵。

  總基調：“穩(wěn)中求進”提升到了更高層次

  原文：穩(wěn)中求進工作總基調是治國理政的重要原則，也是做好經濟工作的方法論，明年貫徹好這個總基調具有特別重要的意義。穩(wěn)是主基調，穩(wěn)是大局，在穩(wěn)的前提下要在關鍵領域有所進取，在把握好度的前提下奮發(fā)有為。

  解讀：梳理2013年到2015年會議公報，下一年經濟工作的總基調都是“穩(wěn)中求進”，此次會議公報延續(xù)了該表述，但對此進行了特別說明，強調“穩(wěn)中求進”總基調是“治國理政的重要原則，也是做好經濟工作的方法論”，“穩(wěn)是主基調，穩(wěn)是大局，在穩(wěn)的前提下要在關鍵領域有所進取”。

  財政政策：積極有效，配套供給側改革+減稅+民生

  原文：財政政策要更加積極有效，預算安排要適應推進供給側結構性改革、降低企業(yè)稅費負擔、保障民生兜底的需要。

  解讀：2013年至2016年會議分別表述為“實施積極的財政政策”、“積極的財政政策要有力度”、“積極的財政政策要加大力度”、“財政政策要更加積極有效”，從強調加大力度到強調有效性，表明財政政策要在積極取向的前提下，要有所針對，以適應推進供給側結構性改革的需要。

  值得注意的是，2015年提到了財政支出的側重點之一是政府投資（基建）?！半A段性提高財政赤字率，在適當增加必要的財政支出和政府投資的同時，主要用于彌補降稅帶來的財政減收”；但2016年則提出“財政政策要更加積極有效，預算安排要適應推進供給側結構性改革、降低企業(yè)稅費負擔、保障民生兜底的需要”，未明確提到增加政府投資。

  貨幣政策：穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化

  原文：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩(wěn)定。

  解讀：貨幣政策方面，2013年至2015年會議分別表述為“穩(wěn)健的貨幣政策”、“貨幣政策要更加注重松緊適度”、“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，本次會議則使用了“保持穩(wěn)健中性”這一說法。分析認為，在穩(wěn)定大局的要求下，明年貨幣政策將繼續(xù)維持目前的流動性水平，流動性不會收緊，也不會出現加息的情形。

  中國金融四十人論壇（CF40）特邀研究員、華融證券首席經濟學家伍戈分析認為，“貨幣供應方式新變化”意指近年來外匯占款的負增長，以往央行通過外匯占款釋放基礎貨幣的貨幣供應方式已經發(fā)生了變化，當前更多地要依靠公開市場操作和新的貨幣政策工具。

  2015年，央行共普降存款準備金率4次，其中一次降準1個百分點，降息5次。這還沒有算上數次的定向降準。而2016年，央行僅在2月29日宣布普降存款準備金率0.5個百分點。而針對外匯占款下降所形成的流動性缺口，由于準備金工具的信號意義較強，更多地借助公開市場操作和中期借貸便利提供流動性。

  防控金融風險：放在更重要位置，確保不發(fā)生系統性風險

  原文：要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統性金融風險。

  解讀：近年來，金融風險在股市、債市、房地產和跨境資本流動等領域輪動，很難指明一個特定領域的風險點。針對風險點，今年以來已經有一系列的針對措施，如房地產調控政策的持續(xù)加碼，《地方政府性債務風險應急處置預案》發(fā)布，還是銀監(jiān)會表外業(yè)務監(jiān)管新政的意見征求等等，分析認為這說明社會各界所公認的諸多潛在風險領域正在得到高度關注，“下決心”的提法更是說明中央下決心進入金融風險防控的攻堅期和深水區(qū)，有針對深層矛盾和問題進行根本整治的魄力。

  另外，報告明確提到要提高和改進監(jiān)管能力，這是否在為金融監(jiān)管體制改革埋下伏筆？我們拭目以待。

  特別需要注意的是，CF40高級研究員張斌在此前的2016年第三季度宏觀政策報告中指出，應當把維護金融體系安全的重任交給專業(yè)的貨幣和金融監(jiān)管部門并要求對危機負責，政府其他部門則集中力量解除經濟增長瓶頸。比較而言，讓貨幣和金融監(jiān)管機構獨自去執(zhí)行防范金融風險的重任，雖然難做到釜底抽薪，但在責任明確和方法得當的情況下至少可以抽絲剝繭。不斷完善的監(jiān)管規(guī)則下，在加上市場自身的壓力，市場會自行去產能、去杠桿和去庫存。政府各個部門一起動員的方式防范金融風險，花大力氣去產能、去杠桿和去庫存，到了實施層面難以避免相互推諉和政策走形，或者是推不動，或者是運動式的推一陣子，推的結果未必是改善資源配置，更難實現政策初衷。

  匯率：增強彈性，但不會任由匯率滑出合理區(qū)間

  原文：要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

  解讀：對于匯率，2015年僅提到“完善匯率形成機制”，但今年提到：“要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，分析認為，這或許意味著政府有意繼續(xù)擴大匯率彈性。

  但CF40高級研究員管濤表示，會議公報對于匯率的表述，是將“市場化”和“防風險”相結合的表述，其中后半句更為關鍵。他認為，前半句“增強匯率彈性”是匯率市場化的必然結果，而后半句“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”是實質性的工作內容。

  管濤指出，當前我國面臨的跨境資本流出壓力，有部分是市場情緒導致的，這就需要監(jiān)管層一方面進行市場溝通，一方面通過市場操作，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。他表示，按照2015年“811匯改”、2016年完善匯率形成機制的前期政策邏輯，明年，匯率相關工作將進一步向著在增強人民幣匯率彈性的同時，優(yōu)化匯率機制、穩(wěn)定市場預期的方向穩(wěn)步推進。

  這一方向也與防控金融風險的工作思路相承接。管濤指出，從我國前三季度的經濟運行情況來看，當前經濟工作重心已從過去的穩(wěn)增長轉向防風險，明年的經濟工作基調將延續(xù)這一思路。從今年以來，房地產、大宗商品、債券市場出現的風險事件來看，防風險是必然方向。外匯市場如果出現一致性的單邊預期，也會造成不必要的市場動蕩。因此，“在增強匯率彈性的同時”，就需要監(jiān)管層著眼于“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

  三去一降一補深入推進，供給側改革另外增加三項任務

  原文：今年以“三去一降一補”五大任務為抓手，推動供給側結構性改革取得初步成效，部分行業(yè)供求關系、政府和企業(yè)理念行為發(fā)生積極變化。明年要繼續(xù)深化供給側結構性改革。

  解讀：國泰君安分析團隊指出，（1）供給側結構性改革增加的三項任務是農業(yè)供給側改革+振興實體+促進房地產平穩(wěn)健康發(fā)展；（2）“三去一降一補”繼續(xù)推進，但重心有所調整，如去庫存重心轉向三四線，去杠桿要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重等；（3）提農業(yè)供給側結構性改革。提出“深入推進農業(yè)供給側結構性改革。要把增加綠色優(yōu)質農產品供給放在突出位置，積極穩(wěn)妥改革糧食等重要農產品價格形成機制和收儲制度，做好政策性糧食庫存消化工作。細化和落實承包土地“三權分置”辦法，預計糧食庫存和收儲機制工作等將有變化；（4）將振興實體經濟作為四項任務之一，意味著將更加注重“脫虛向實”。

  房地產：明確定位+長效機制+貨幣收緊+增加土地供應

  原文：去庫存方面，要堅持分類調控，因城因地施策，重點解決三四線城市房地產庫存過多問題。要把去庫存和促進人口城鎮(zhèn)化結合起來，提高三四線城市和特大城市間基礎設施的互聯互通，提高三四線城市教育、醫(yī)療等公共服務水平，增強對農業(yè)轉移人口的吸引力。

  要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、適應市場規(guī)律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產泡沫，又防止出現大起大落。要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。要落實人地掛鉤政策，根據人口流動情況分配建設用地指標。要落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，提高住宅用地比例，盤活城市閑置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，帶動周邊中小城市發(fā)展。要加快住房租賃市場立法，加快機構化、規(guī)?；赓U企業(yè)發(fā)展。加強住房市場監(jiān)管和整頓，規(guī)范開發(fā)、銷售、中介等行為。

  解讀：國泰君安分析團隊指出，2016年房地產的主要任務是去庫存，2017三四線繼續(xù)去庫存，一二線則側重于防泡沫，明確提出四招促進房地產平穩(wěn)健康發(fā)展。第一，明確定位，限制投機。要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位；第二，建立長效機制。提出“綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、適應市場規(guī)律的基礎性制度和長效機制”，建立都市圈城市群是穩(wěn)定房價和投資的長效機制，在長效機制起作用之前，短期來看熱點城市的限購限貸還會持續(xù)。第三，貨幣收緊。提出“要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。”第四，落實地方政府主體責任，增加土地供應。提出：“要落實人地掛鉤政策，根據人口流動情況分配建設用地指標。要落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，提高住宅用地比例”。

  CF40高級研究員張斌此前的研究指出，2009-2015年期間，中國一線城市的住宅土地供應2009年的超過2000萬平方米下降到2015年1455萬平方米；而與此相對應的住宅工地樓面均價從不足6000元上升到11000元。一線城市住宅用地價格上漲超過房價上漲，成為高房價的根本推手。他認為，在建設大都市圈時，一方面要顯著擴大住宅用地供應，另一方面要改善城市公共服務和基礎設施。

  實體經濟：建設法治化營商環(huán)境

  原文：著力振興實體經濟。要堅持以提高質量和核心競爭力為中心，堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展，擴大高質量產品和服務供給。要樹立質量第一的強烈意識，開展質量提升行動，提高質量標準，加強全面質量管理。引導企業(yè)形成自己獨有的比較優(yōu)勢，發(fā)揚“工匠精神”，加強品牌建設，培育更多“百年老店”，增強產品競爭力。實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，既要推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)蓬勃發(fā)展，也要注重用新技術新業(yè)態(tài)全面改造提升傳統產業(yè)。要建設法治化的市場營商環(huán)境，加強引進外資工作，更好發(fā)揮外資企業(yè)對促進實體經濟發(fā)展的重要作用。要更加重視優(yōu)化產業(yè)組織，提高大企業(yè)素質，在市場準入、要素配置等方面創(chuàng)造條件，使中小微企業(yè)更好參與市場公平競爭。

  解讀：過去幾年，由于需求疲軟，產能過剩，實體經濟投資回報率下降，造成經濟出現脫實向虛的傾向。

  數據顯示，從今年二季度開始，制造業(yè)投資增速呈現快速滑坡之勢，6月份當月同比甚至出現負增長，問題的嚴重程度已經遠超此前預期。2015年，湯森路透評選出的《2015全球創(chuàng)新企業(yè)百強》榜單里，日本以40家高居榜首，力壓美國的35家，而中國內地無一入圍。

  分析認為，振興實體經濟的要點有兩個方面：一是“化解無效供給”；二是“增加有效供給”。這兩個方面都需要民間投資的參與。

  化解無效供給的路徑是“淘汰落后產能”，主戰(zhàn)場主要在“國企改革”方面。對此，中央經濟工作會議明確提到了“混合所有制改革”?；旌纤兄聘母锏穆鋵?，將為一直困頓的民資發(fā)展提供一個“可選擇的新路徑”。增加實體經濟的“有效供給”，則更需要民間資本的積極參與。

  為吸引民間資本，會議特別強調“建設法治化的市場營商環(huán)境”——無論是面向未來的“公平競爭”，還是解決歷史問題的“甄別糾正一批侵害企業(yè)產權的錯案冤案”，目的就是保護企業(yè)家精神，支持企業(yè)家專心創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

  分析認為，“建設法治化的市場營商環(huán)境”意義重大，將為民間資本帶來“改革紅利”。

  改革：強調國企混改、金融監(jiān)管體制改革、產權保護、股票市場等

  解讀：國企改革方面，2015年中央經濟工作會議的論述為“要大力推進國有企業(yè)改革，加快改組組建國有資本投資、運營公司，加快推進壟斷行業(yè)改革”，2016年則變?yōu)椤盎旌纤兄聘母锸菄蟾母锏闹匾黄瓶?，按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐?！北砻髦醒氚鸦旄奶岬绞种匾奈恢?，類似聯通的混改方案有望在其他行業(yè)領域取得重大突破。

  金融監(jiān)管方面，會議強調，要深入研究并積極穩(wěn)妥推進金融監(jiān)管體制改革，預計隨著中央金融工作會議的召開，金融監(jiān)管框架可能將作出調整，從機構監(jiān)管向功能監(jiān)管行為監(jiān)管轉變。

  股票市場方面，2015年中央經濟工作會議的論述為“盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場”，2016年則簡化為“深化多層次資本市場體系改”，表明未來股票市場的主要任務不是改革創(chuàng)新而是服務實體經濟，比如IPO提速、助力國企混改、傳統行業(yè)兼并重組、債轉股等。

  會議強調，推進“一帶一路”建設，隨著美國推出TPP，中國地緣政治經濟環(huán)境改善，為“一帶一路”和雙邊自貿區(qū)談判迎來歷史性機遇。