[原創(chuàng)]2017水泥行業(yè)展望：增速持平，穩(wěn)中前行

  2016年得益于國家在基礎設置方面的強力投入和房地產(chǎn)市場的火爆行情，水泥行業(yè)進入復蘇期，水泥產(chǎn)量有較大幅度提升，水泥價格較15年底有近29%的增長。2017年，根據(jù)政府頒布的各項經(jīng)濟措施文件，基礎設施建設投入將延續(xù)2016年的勢頭，房地產(chǎn)市場建設也將穩(wěn)步前行，但水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題將持續(xù)，去產(chǎn)能改結構仍是水泥企業(yè)面臨的問題。2017年，水泥行業(yè)將進入一個機遇和挑戰(zhàn)并存的年份。

  一、2016年水泥產(chǎn)業(yè)整體行情

  1.1 外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境

  2016年，受累于貿(mào)易保護主義，逆全球化趨勢和歐洲經(jīng)濟和政治危機，全球經(jīng)濟繼續(xù)低迷，雖然中國經(jīng)濟也處于下行通道的壓力中，但繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，全年GDP累計增長預計達6.7%，持續(xù)保持著全球經(jīng)濟增速第一的位置。

  今年前11個月，全國固定資產(chǎn)投資完成額達53.85萬億元，同比增長8.3%；房地產(chǎn)投資完成9.3萬億元，同比增長6.5%，高出去年同期增速5.2個百分點。得益于兩大傳統(tǒng)市場的發(fā)力，2016年水泥需求量顯著提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，水泥產(chǎn)銷率也比2015年有所提高，期末庫存相較于期初有小幅度的減少。

  圖1：2014-2016年水泥當期產(chǎn)量（萬噸）和同比增長（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  因此2016年的水泥行業(yè)一改2015年“頹廢”的負增長行情，自今年3月份后水泥產(chǎn)量逆勢保持快速穩(wěn)定的增長勢頭，除去7,8月份傳統(tǒng)高溫淡季，其余月份均維持在2.5%~3.5%的增長區(qū)間內(nèi)。今年前11個月累計已實現(xiàn)水泥產(chǎn)量22.06億噸，距離2014年歷史同期最高水平僅差0.69億噸，2016全年預計實現(xiàn)水泥產(chǎn)量24~24.2億噸。

  1.2 華北，華東，中南，西南產(chǎn)量同比上升，西北，東北地區(qū)繼續(xù)小幅回落

  分區(qū)域來看，2016年各區(qū)域除了東北和西北地區(qū)仍維持著負增長外，其余地區(qū)相對于2015年都有了較高的增長，實現(xiàn)由負到正的轉變。華北地區(qū)表現(xiàn)最佳，實現(xiàn)了年度8.85%的高增長表現(xiàn)，西南地區(qū)緊隨其后，也有著8.54%的高增長，中南地區(qū)增幅為2.5%，華東地區(qū)雖然只有0.99%的增幅，但相較于去年-5%的負增長，也算是止住了產(chǎn)量繼續(xù)回落的趨勢。

  東北地區(qū)，各級政府繼續(xù)大力度的壓減水泥產(chǎn)量，推進產(chǎn)業(yè)升級改造，遼寧省嚴禁備案新增產(chǎn)能，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺驅(qū)動產(chǎn)業(yè)進行改革創(chuàng)新，吉林省計劃2年內(nèi)壓縮1300萬噸水泥產(chǎn)能，黑龍江省對整體水泥行業(yè)進行脫硝除塵改造，因此即使在整個水泥市價格產(chǎn)量都回升的情況下，東北地區(qū)仍然是處于-4.34%的負增長區(qū)間，但是相較于2015年-20.58%的增長率，仍然有了大幅度改善。

  圖2：各區(qū)域水泥產(chǎn)量增長（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  從各省市的產(chǎn)量增長來看，天津，河北，山西，內(nèi)蒙古，黑龍江，山東，湖北，湖南，廣東，四川，云南，青海，寧夏這13個省市逆轉15年的負增長，2016年均實現(xiàn)了正增長；西藏，云南，河北，寧夏，黑龍江，廣西，貴州這七個省份實現(xiàn)了高于8%的高增長水平；其中西藏仍然以33.6%的高速增長保持梯隊第一的領先位置，云南也由2015年的-3.27%逆轉到2016年的18.8%的高增長。

  圖3：各省份水泥同比增長（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  1.3 2016年水泥價格一路上漲

  2015年水泥價格一路下挫，下探到近4年以來歷史最低值，進入2016年后，水泥價格開始反轉調(diào)整，在2016年5月末，累計上漲了5%左右，之后隨著高溫季節(jié)的到來，水泥價格再次回調(diào)，跌幅約為2.4%，進入8月后，水泥價格進入上升通道，一路高歌猛進，截止2016年12月30日，水泥價格較2016年年初，已累計上漲了29.1%。

  圖4：2015-2016水泥指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  2016年年初開始，煤炭，鐵礦石，造紙原料等原材料價格開始上漲，隨后波及整個工業(yè)領域。同年9月，PPI在長達4年的負增長后終于逆轉，受到去產(chǎn)能，加強供給側結構等政策性因素影響，煤炭鋼鐵等工業(yè)原材料價格繼續(xù)猛漲，水泥行業(yè)受成本上升和整體工業(yè)產(chǎn)品價格上漲趨勢帶動影響，整個下半年度價格都保持著較高的增長速度。

  圖5. 2016年各省市水泥價格（元）和同比增長（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  雖整體來看2016年水泥價格是上漲的，但具體到各個省市來看，各省市水泥價格行情大相庭徑，內(nèi)蒙古，遼寧，吉林，黑龍江4省份水泥價格波動較小，漲幅均在10%以下，而江蘇，陜西，山東，河北，貴州，天津，河南，海南，西藏9個省市年末水泥價格較年初有超過35%的大幅度增長，尤其是河南省，年末較年初水泥價格上漲了69%，河北和貴州兩省份也有近50%左右的漲幅。除去增幅，單價格而言，西藏地區(qū)的水泥價格任然保持著國內(nèi)最高價格，超800元每噸，而內(nèi)蒙和遼寧水泥價格則處于全國最低水平，均低于250元每噸，價格較年初變化波動也最小。

  1.4 水泥銷售收入回落，水泥利潤回升反超2015年

  2016年水泥年銷售額較15年有較大幅度回落，前11月累計實現(xiàn)銷售收入7845.4億元，同比下降2.91%。相對于水泥銷售收入的持續(xù)下降，水泥銷售利潤呈現(xiàn)出前低后高兩段截然不同的趨勢，16年前7個月全國水泥價格雖然有了小幅度復蘇，但受制于水泥銷量的下降，整體行業(yè)利潤不升反降，截止7月底，全國實現(xiàn)水泥銷售利潤136.8億元，較去年同期下降10.24%；7月淡季后，水泥價格快速上漲，截止12月底，已超過2016年最高值，水泥利潤也在8月后開始超過去年同期水平，截止11月底，已實現(xiàn)銷售利潤423億元，遠超過去年整年度329.7億元的全年度利潤總額。

  圖6：2011-2016年水泥銷售收入（億元）和利潤（億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

二、2017年水泥行業(yè)供需分析

  2.1 基礎設施建設繼續(xù)發(fā)力

  根據(jù)2016年發(fā)布的十三五規(guī)劃綱要來看，2017年國家將繼續(xù)加強在基礎設施方面的投資，綱要提出完善現(xiàn)代綜合交通運輸體系，高速鐵路運輸里程要從目前的2.2萬公里增長到3萬公里，將覆蓋80%以上的大城市，新增高速公路3萬公里，完善城市和農(nóng)村域內(nèi)交通網(wǎng)絡；建立新型城鎮(zhèn)化，使城市化水平由目前的56.1%提升到60%。眾所周知，水泥是基礎設施建設的基礎消耗品，高水平的基建投入，必將提升水泥的整體需求水平，因此2017水泥的需求任然有支撐，不會有較大幅度的波動。

  同年5月，國家發(fā)改委聯(lián)合交通部印發(fā)了《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，具體了十三五規(guī)劃在基建投入，尤其是交通運輸方面的投入。2016年-2018年國家將重點推進鐵路，公路，水路，機場，城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資額約4.7萬億元，具體到2017年共計92個項目，投資總額1.3萬億元。進入11月末以來，國家發(fā)改委再次密集批復了大量固定資產(chǎn)投資項目，各類固定資產(chǎn)投資額高達數(shù)千億元。雖然我國目前固定資產(chǎn)投資增速不斷提高，但是在基礎設施，公共服務領域任然存在很大潛力，2017年在這些領域的投資比例還將進一步的加大。水泥是需求敏感性產(chǎn)品，受固定資產(chǎn)投資拉動，一系列具體的基建立項為17年的水泥需求打下了基礎。

  圖7：水泥產(chǎn)量累計增長，房地產(chǎn)新開工施工面試累計增長和固定資產(chǎn)投資完成額累計增長（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  2.2 房地產(chǎn)建設市場穩(wěn)步推進

  2016年中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了兩個完全不同的階段。年初，隨著房地產(chǎn)庫存壓力的增大，政府連續(xù)出臺利好政策，但在16年中期隨著房價上漲壓力的增大，十月黃金周后，全國各地市密集出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，房價得到了抑制，政策的效果立即有了顯現(xiàn)。在全國11個熱點城市，10月份成交量較9月份環(huán)比下降15%。

  在中國，住宅的金融屬性越來越強，中國是傳統(tǒng)高儲蓄率的國家，但是隨著近幾年通貨膨脹的增長，居民越來越趨向于購買相應的高保值金融產(chǎn)品。從歷史來看，房價一直處于上升通道，住宅的這一屬性恰好滿足了居民的投資需求，雖然目前因政策因素，市場的觀望情緒仍然非常濃重，但只要政策稍微松動，大量的民間資金勢必再次涌入房地產(chǎn)市場。

  同時對于房地產(chǎn)開發(fā)商來說，開發(fā)投資并不會隨著市場降溫而有著明顯的下行。2016年年末全國當年末已出讓未開工庫存建筑面積已達76.2億平方米的歷史最高值。盡管隨著房地產(chǎn)市場的降溫，房地產(chǎn)企業(yè)存在著較大銷售回款的壓力，但是建安成本相對于高企的房價，只占非常低的比例，因此即使房地產(chǎn)市場在16年末有所降溫，也不會導致大量的停工，預計2017房地產(chǎn)建設穩(wěn)中有落。

  2.3 新增產(chǎn)能壓力緩解，產(chǎn)業(yè)結構逐步趨于優(yōu)化

  根據(jù)2016年5月國務院下發(fā)的34號文件，要求加強供給側結構性改革，利用市場的供需機制倒逼壓減產(chǎn)能過剩，同時要求在2020年底嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料新項目，鼓勵依托現(xiàn)行熟料生產(chǎn)線在不擴產(chǎn)能的前提下進行升級改造，積極利用新技術生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，減少對環(huán)境的污染。同時要求企業(yè)主動停止生產(chǎn)32.5等級的水泥產(chǎn)品，重點生產(chǎn)42.5及以上等級的水泥產(chǎn)品。

  據(jù)中國水泥研究院初步統(tǒng)計，2016年全國新點火水泥熟料生產(chǎn)線共計20條，合計新點火熟料產(chǎn)能2582.3萬噸，較2014年減少2163萬噸，降幅45.3%，連續(xù)四年呈遞減趨勢，一定程度上的消減了水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，但全國水泥產(chǎn)能過剩的狀況在一定時期內(nèi)仍將存在，政府禁令保證了未來一定時期內(nèi)產(chǎn)能過剩不會繼續(xù)擴大。

  2.4 企業(yè)并購重組趨于強強聯(lián)合 

  相對于歷年頻繁的并購重組情況，2016實際發(fā)生的并購重組只有5起，遠不及前幾年發(fā)生的并購案例數(shù)量，而且并購重組的企業(yè)并不涉及小企業(yè)，基本都是大企業(yè)之間的聯(lián)合重組并購。其中并購涉及的企業(yè)中一半都是2015年熟料產(chǎn)能排名前十的企業(yè)，中國建材和中材的重組，金隅冀東重組30余家子公司歸于冀東水泥旗下，華新和拉法基中國合并，海螺收購巢東水泥，中泰化學收購天山股份旗下2家水泥企業(yè)。強強聯(lián)合有利于提高產(chǎn)業(yè)的集中度，利用大企業(yè)的優(yōu)勢，穩(wěn)定市場供給和價格，采用新技術在不擴能的情況下改造生產(chǎn)線。

 圖8：企業(yè)并購案例數(shù)量（例）

 數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  2017年，對于水泥行業(yè)來說將是機遇和挑戰(zhàn)并存的一年。首先，政府繼續(xù)加強基礎設置建設的投資，上萬億的交通運輸方面的投資將強烈刺激建材市場，水泥作為基建的一個基礎材料，需求量自然旺盛；2016年末房地產(chǎn)市場迎來一波降溫，但高企的房價和歷史最高水平的庫存未開工面積，并不會讓房企急劇降低房地產(chǎn)建設的速度，而且中國經(jīng)濟面臨著較大的下行壓力，政府對于房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控會控制在一個度以內(nèi)，以合理的手段促進房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展，因此房地產(chǎn)在2017年不會出現(xiàn)大起大落的情況，預計2017年房地產(chǎn)建設將繼續(xù)維持較為穩(wěn)定的發(fā)展勢頭，因此房地產(chǎn)市場對水泥的需求在2017年并不會有太大波動。

  2016年，國務院下發(fā)文件要求企業(yè)主動停止生產(chǎn)32.5等級的水泥產(chǎn)品，我國目前32.5等級的水泥制品仍然占據(jù)市場主要份額，然而低等級的水泥制品并不符合現(xiàn)代建筑的高強度要求，在停止生產(chǎn)32.5等級的水泥制品后，大量的生產(chǎn)線面臨改造升級；同時，水泥產(chǎn)品的需求量和水泥等級呈負相關，水泥強度等級越高，同樣的工程所需消耗水泥產(chǎn)品越少，這也意味著當水泥產(chǎn)品等級提升后，市場整體的水泥消耗需求將會減少。然而水泥產(chǎn)品的等級提升比不是一蹴而就的事情，這將會持續(xù)一段較長的時間，在短期內(nèi)，低等級的32.5水泥產(chǎn)品仍將占據(jù)市場主體，市場占比將逐步的下降。

  在經(jīng)過前幾年的水泥企業(yè)的并購重組后，水泥企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度已經(jīng)越來越高，2016年水泥企業(yè)的并購數(shù)量已經(jīng)較往年有了明顯的減少，僅5起，這說明，小企業(yè)已經(jīng)在水泥市場上舉步維艱，往后將更多的是大企業(yè)在水泥市場上起主導作用，2017年水泥市場的重組并購將延續(xù)2016年的勢頭，繼續(xù)在大企業(yè)間進行，進一步加強產(chǎn)業(yè)集中度。當產(chǎn)業(yè)集中度越高越高后，出于維護價格的考量，企業(yè)會主動降低水泥產(chǎn)品的產(chǎn)量，以維持供需平衡，尤其在中國水泥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處于產(chǎn)能過剩的處境下。

  嚴重的空氣污染在2016年并未得到很好地改善，預計國家將進一步加強環(huán)境保護方面的調(diào)控，京津冀地區(qū)，長三角地區(qū)因大氣污染停窯時間將比2016有增無減，這將對水泥產(chǎn)量將造成一定影響。

  綜合以上因素，我們預計2017年的水泥產(chǎn)量大體上將和2016年年總產(chǎn)量相當，同時根據(jù)模型測算，2017年的水泥產(chǎn)量約為24.21億噸，上下浮動在23.8億噸-24.6億噸區(qū)間內(nèi)。