10位專家解讀中國經(jīng)濟(jì)：抵御匯率風(fēng)險 關(guān)注國企改革

  美國大選的“黑天鵝事件”事件令全球化進(jìn)程的推進(jìn)遭遇不確定性，全球經(jīng)濟(jì)面臨更多挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)也未能獨善其身。

  在外部環(huán)境變化的作用下，國內(nèi)GDP增速預(yù)期不斷調(diào)低、房地產(chǎn)泡沫涌現(xiàn)、地方政府債務(wù)愈加嚴(yán)重，是否都預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)在2017年仍將承受高壓？

  揮別2016，迎來2017，《英才》雜志記者專門走訪了10位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，深入解讀2017年中國經(jīng)濟(jì)將走向何方。

  1、許成鋼：中國要清楚自己的問題

  即使在美國，人們現(xiàn)在也很難猜測，特朗普出任美國總統(tǒng)后發(fā)生什么，但有一點是清楚的，那就是特朗普政府將進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)主義和反對全球化。特別是在貿(mào)易保護(hù)主義的問題上，中國將是他非常重視的一個目標(biāo)。

  但是特朗普在破壞中美貿(mào)易的同時，也會影響美國經(jīng)濟(jì)。他們現(xiàn)在做的事情，基本上是在倒行逆施。比如在能源領(lǐng)域，特朗普很明確地在推動傳統(tǒng)能源——煤炭、石油、天然氣的發(fā)展，這不僅是在破壞全球已經(jīng)達(dá)成關(guān)于排碳問題的共識，也妨礙美國在新能源方面的創(chuàng)新。眾所周知，美國的新能源技術(shù)是最發(fā)達(dá)的，很快就要產(chǎn)生革命性的變化。就在這個關(guān)鍵時刻，特朗普突然以政治的力量保護(hù)和推動傳統(tǒng)能源，阻擋科技的發(fā)展，如果他真能做成，那對美國經(jīng)濟(jì)絕對是損壞。

  特朗普認(rèn)為美國就業(yè)面臨的困難是因為中國，他要把這些投資拉回美國。我認(rèn)為，實際上他也并不是真正要扼制中國，打擊中國。只是開了一些完全錯誤的藥方，想把問題推到別的國家去，并試圖用貿(mào)易保護(hù)來促進(jìn)美國繁榮。

  當(dāng)我們理解了特朗普的真實意圖，就沒必要為他們操太多心，而是要好好考慮如何解決自己的問題。中國是一個巨大的經(jīng)濟(jì)體，不需要過于依賴其他國家而發(fā)展。但現(xiàn)在中國內(nèi)部面臨著比美國更嚴(yán)重的問題和挑戰(zhàn)。中國必須要認(rèn)清楚自己的問題是什么，而不是把問題推到特朗普和美國去。

  人民幣對美元貶值的最主要原因，不是因為美元的升值，而是市場對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期信心不足。也因為中國改革很長時間沒有顯著進(jìn)步，一直頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，基本上都是用財政刺激，來阻止經(jīng)濟(jì)增速下滑太快，并不涉及真正的制度改革。

  我認(rèn)為目前最重要是解決內(nèi)需不足的問題。內(nèi)需不足的根源是家庭總體收入過低。當(dāng)然，這可能需要長期改變的過程。短期內(nèi)我們可以用市場發(fā)債券的方式應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑。不一定都是在國內(nèi)發(fā)，可以在國際上發(fā)，因為中國的經(jīng)濟(jì)增長比起世界上多數(shù)國家還是好的，會有人愿意買中國債券的。

  關(guān)于房地產(chǎn)，中國人一直認(rèn)為房地產(chǎn)會保值升值，加之匯率和通貨膨脹的問題，人們會認(rèn)為持有實物會更安全，所以房地產(chǎn)投資2017年仍然會增加。但因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡，我認(rèn)為一、二線城市的房地產(chǎn)有壓力但也有漲價的動力，三線很困難，四線仍然是沒有辦法。

  我認(rèn)為，現(xiàn)在是產(chǎn)業(yè)革命洶涌澎湃的時候，新能源、新材料和人工智能相關(guān)的技術(shù)，都有非常巨大的前景。但這并不意味著企業(yè)一窩蜂涌入這些行業(yè)就是好事，傳統(tǒng)行業(yè)也不都會死掉了。

  中國仍然保持有很龐大的外匯儲備，和相當(dāng)大的財政盈余，如果沒有管理不當(dāng)?shù)闹卮笫д`，還是有時間和能力進(jìn)行改革，雖然在改革過程中會面對很多困難，但也并不會像以為的那么難。

  （許成鋼系長江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

  2、高連奎：關(guān)注地方政府債務(wù)危機(jī)

  美國新任總統(tǒng)特朗普主要靠民粹主義上臺，其對內(nèi)民粹主義主要體現(xiàn)為減稅，對外民粹主義主要體現(xiàn)為貿(mào)易保護(hù)主義，這兩者都不是好的經(jīng)濟(jì)主張。減稅政策會讓美國債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重，而且在2017年會成為一個危機(jī)爆發(fā)點，中國購買的美國國債可能面臨一定的風(fēng)險。

  特朗普上臺后對外將實行貿(mào)易保護(hù)主義，會加劇國際經(jīng)濟(jì)的不確定性，特別是中國經(jīng)濟(jì)會受到一定的影響，部分行業(yè)的企業(yè)應(yīng)該有所心理準(zhǔn)備。短期內(nèi)看貿(mào)易摩擦可能會增加，從長期看，全球化時代可能即將結(jié)束，各國更加傾向于貿(mào)易保護(hù)主義，這對于以制造和出口經(jīng)濟(jì)為主的中國并非利好。

  除此之外，美元的走勢還影響著中國的匯率走勢?，F(xiàn)在決定人民幣匯率的主要是美元加息預(yù)期，美國加息的靴子一天不落地，人民幣在美國加息預(yù)期的題材炒作之下，還有可能貶值，很多人認(rèn)為人民幣應(yīng)該一步貶值到位，但是這并不科學(xué)，首先過度貶值對進(jìn)口企業(yè)會是滅頂之災(zāi)，其次人民幣本身并不具備貶值基礎(chǔ)，純粹是匯率市場的炒作所致。中國現(xiàn)在能做的是堵住財富流失的途徑以遏制匯率惡化的連鎖反應(yīng)，應(yīng)該對財富管理公司，保險公司，銀行私人銀行部的海外資產(chǎn)配置類業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，這是中國富豪資產(chǎn)出境的主要渠道。

  2017年，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注政府的債務(wù)危機(jī)。目前中國地方政府的債務(wù)情況越來越嚴(yán)重，到2016年底就會基本達(dá)到GDP60%的警戒線，目前財政政策上總的方向還是減稅降費，因此債務(wù)情況會繼續(xù)變得更嚴(yán)重，甚至有可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或地方政府破產(chǎn)的情況。

  具體說明，2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險因素主要還是企業(yè)和政府債務(wù)問題。第一，企業(yè)層面，融資成本高，企業(yè)債務(wù)居高不下，還會出現(xiàn)一大批企業(yè)破產(chǎn)；第二，政府債務(wù)危機(jī)也在持續(xù)增大，目前還沒有解決的方法；第三，持續(xù)的通貨緊縮會，將會有更多的煤炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)逼至破產(chǎn)。企業(yè)債務(wù)解決起來比較簡單，只要降低存款準(zhǔn)備金，企業(yè)融資成本就會降低，企業(yè)債務(wù)自然消失，而對于政府債務(wù)，則必須進(jìn)行財稅改革才可以解決，中國現(xiàn)在必須走出財稅困境。

  一個國家的財稅水平必須與這個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適宜才可以，而一個國家達(dá)到了中等收入水平，其財政稅收一般要占到這個國家GDP的40%左右，這也是中國目前應(yīng)該達(dá)到的稅收水平。隨著人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越來越高，財政稅收必然會呈現(xiàn)不斷升高的趨勢，政府必須不斷改革這個國家的財稅制度、財稅種類與財政征收方式來適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高與財政支出的加大。

  目前我國的稅收結(jié)構(gòu)還是以企業(yè)增值稅為主，可以預(yù)測的是，在未來10年中，所得稅將會超越增值稅成為中國的第一大稅收，而在未來20年后，消費稅將會成為中國的第一大稅種。

  （高連奎系中國人民大學(xué)重陽金融研究院世界經(jīng)濟(jì)主管）

  3、李稻葵：中國將面對兩大問題

  特朗普上臺后肯定會針對中國提出貿(mào)易保護(hù)政策，但如果推出一刀切的政策，美國企業(yè)也不會幸免。所以他的言論雖然高調(diào)，但實際不會影響很大的政策。中國也會采取類似方式來回應(yīng)。中美貿(mào)易戰(zhàn)會有，但預(yù)計更多是表面文章，多是媒體戰(zhàn)、口水戰(zhàn)之類。

  2017年中國經(jīng)濟(jì)要面對兩大問題。第一個是貿(mào)易方面，第二個是國際金融。貿(mào)易方面，特朗普政府競選過程中做了很多的承諾，講了很多大話，不可能一點都不兌現(xiàn)。他們應(yīng)該會來試試我們的底線，搞出一些事情，所以我們也做好思想準(zhǔn)備，即使在某些領(lǐng)域他們會挑起事端，也有好的應(yīng)對辦法。

  國際金融方面，美聯(lián)儲會加息是大概率事件，特朗普上臺之后，很可能會搞大規(guī)模財政刺激，經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，財政一刺激，本國經(jīng)濟(jì)會上行。當(dāng)刺激導(dǎo)致美國貨幣需求上去后，資金會回流，同時美聯(lián)儲相對于美國政府是獨立的，就會進(jìn)一步加息，因此在全球范圍內(nèi)會出現(xiàn)資金的流動，特別會出現(xiàn)資本市場的一些波動，這自然會間接影響我們的匯率市場。

  特朗普聲稱要大規(guī)模減稅，這有點像1980年里根時代，一邊白宮在搞減稅，另一邊美聯(lián)儲在加息，由此資金回到美國。資本市場因此會恐慌，中國要做好打硬仗的準(zhǔn)備，管好資金外流。

  我相信中國會做好解決這兩個問題的準(zhǔn)備。但是從國內(nèi)來講最重要的挑戰(zhàn)是什么呢？民間投資以及相關(guān)的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資目前增長太慢，只在2.5%—3.2%之間，如果不解決這個問題，就不能確保經(jīng)濟(jì)增長的持久動力。

  我建議政府部門應(yīng)該在確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險以及社會事件的底線上，“讓子彈飛”。創(chuàng)新來自于基層，創(chuàng)新來自于企業(yè)，創(chuàng)新來自于年輕人，讓消費金融創(chuàng)新公司多走一段時間，才能讓消費金融行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，甚至能夠超越很多發(fā)達(dá)國家現(xiàn)行的實踐，也可以在全球范圍內(nèi)提供一些所謂的“中國方案。”

  在2017年的經(jīng)濟(jì)博弈中，中國必須要贏，為此，2017年不但要延續(xù)2016年的改革而且要更有針對性。針對真正落后的產(chǎn)能，提出嚴(yán)厲措施。同時環(huán)保監(jiān)控會加強(qiáng)，最終使得落后產(chǎn)能被關(guān)停，而真正用于生產(chǎn)的好產(chǎn)能會提高。這就要求環(huán)保部門、工信部更多參與，而不僅僅是發(fā)改委靠發(fā)文件來推進(jìn)。

  另外，中國內(nèi)地房價不會大規(guī)模上漲。要防止房價暴漲，根本措施是要加大土地供應(yīng)，這取決于地方政府，也取決于財稅體制改革。只有讓地方政府的財權(quán)和事權(quán)相匹配，才會減少地方政府依賴土地財政。但短期內(nèi)還不易做到?，F(xiàn)時內(nèi)地政府能做的就是限購，限制交易規(guī)模。我認(rèn)為，二線城市房價很難往下降，只是限購政策導(dǎo)致交易量萎縮而已，一線城市房價仍會上漲。

  （李稻葵系清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授）

  4、連平：抵御匯率風(fēng)險

  從特朗普過渡政府的構(gòu)成上看，經(jīng)濟(jì)意圖很明顯。有些人本來就是經(jīng)濟(jì)界的巨頭，他們將更加精于計算。未來對中國的影響主要在兩方面，第一是貿(mào)易，第二是投資。

  總的來說，2017年人民幣還是會有貶值壓力，一方面是美元升值。另一方面，人民幣的匯率更重要的還是看我們自身因素，中國經(jīng)濟(jì)基本面增速是否能保持平穩(wěn)。

  現(xiàn)在的問題并不是GDP增速太低，關(guān)鍵是大家擔(dān)心會繼續(xù)有下行，對未來的投資前景信心不足。如果2017年GDP增長能保持平穩(wěn)，在波動中總體維持區(qū)間增速。應(yīng)該就有助于匯率的穩(wěn)定。另外，匯率是價格的反應(yīng)，價格是取決于供求關(guān)系。從銀行的結(jié)售匯來看，現(xiàn)在是凈售匯，也就是市場外匯需求比較強(qiáng)烈。如果能通過政策調(diào)節(jié)，使市場供求關(guān)系比較平衡，人民幣不會有大的貶值壓力。

  我相信2017年可能會比2016年做的更好一點。而且2016年人民幣對美元貶值幅度已經(jīng)不小，現(xiàn)在應(yīng)該說是在合理均衡水平，不太可能出現(xiàn)太大的貶值。關(guān)鍵是看怎么通過供求關(guān)系和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)節(jié)，來改變市場持續(xù)不斷貶值的預(yù)期。

  我認(rèn)為，涉及到國際貿(mào)易的企業(yè)，要通過市場的方式抵御匯率的風(fēng)險，比如金融衍生產(chǎn)品等。從我國資本流出壓力較大的現(xiàn)實看，有必要進(jìn)一步開放境內(nèi)市場，適度加大吸引資本流入的相關(guān)政策。進(jìn)一步加大服務(wù)業(yè)外商直接投資開放力度，推進(jìn)服務(wù)業(yè)有序開放，尤其是金融、電信、運(yùn)輸?shù)戎攸c領(lǐng)域開放力度。其次，適度擴(kuò)大資本市場和貨幣市場向外資開放力度，逐步擴(kuò)大證券投資領(lǐng)域的開放，適時擴(kuò)大合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度，簡化審批流程。第三，進(jìn)一步完善宏觀審慎管理框架下的外債和跨境資本流動管理體系，適度放松企業(yè)舉借外債限制?？紤]到目前市場主體結(jié)匯意愿相對平穩(wěn)，結(jié)匯規(guī)模進(jìn)一步萎縮空間較小，未來有必要通過多種途徑鼓勵出口企業(yè)積極結(jié)匯，激發(fā)企業(yè)的結(jié)匯熱情。

  同時，對資本流出的管理則應(yīng)適當(dāng)收緊。諸如個人對外實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資和證券投資等領(lǐng)域的放開應(yīng)謹(jǐn)慎推進(jìn)。持續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎管理，嚴(yán)格限制投機(jī)性購匯需求。

  我認(rèn)為，未來購房門檻的提高和銀行信貸的收緊將使熱點城市的樓市需求進(jìn)入觀望期，加之基數(shù)效應(yīng)，熱點城市樓市成交同比增速可能會出現(xiàn)較大幅度的下滑。一些價格上漲趨勢減緩、個別政策執(zhí)行力度較大的城市，其房價可能會有所下降。

  總之，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢分析，下一步在加大基建投資的同時，要實施多維度穩(wěn)增長政策，形成新的投資需求。

  （連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

  5、梁紅：關(guān)注國企改革

  我們維持2016年實際GDP同比增速6.7%的預(yù)測，并將2017年實際GDP同比增速預(yù)測從6.7%調(diào)整至6.6%。

  2017年消費對GDP增速的貢獻(xiàn)或?qū)⒚黠@加大，實際固定資產(chǎn)投資增速可能略有下降，而外需有望溫和復(fù)蘇。另外，我們認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣政策可能沒有寬松的空間，預(yù)計2017年基準(zhǔn)利率將保持不變。人民幣匯率方面，2016年底美元對人民幣匯率將在6.78左右，2017年底到6.98附近。

  國企改革可能會在以下方面有所進(jìn)展，推進(jìn)混合所有制試點以提高國企效率、建立國企市場化的退出機(jī)制，以及放開“競爭類行業(yè)”的民企準(zhǔn)入。預(yù)計混合所有制試點將在一些重點行業(yè)取得進(jìn)展，包括電信、交通、能源、電力、醫(yī)療和教育等。國企退出機(jī)制和不良貸款處置將繼續(xù)在市場化原則下推進(jìn)。此外，競爭性行業(yè)中的國企比重能否逐步下降應(yīng)當(dāng)被給予關(guān)注。

  對2017年改革的期待主要集中在財稅、戶籍制度和土地改革的繼續(xù)推進(jìn)，以促使中國向消費驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。個人所得稅改革可能將進(jìn)一步推進(jìn)以改善收入分配，包括提高個稅起征點和建立更完善的個稅制度。

  2017年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中潛在的風(fēng)險主要來自于三個方面：地產(chǎn)降溫幅度大于預(yù)期；MPA考核正式落地和金融市場去杠桿帶來的壓力；以及外需可能會因政治事件帶來的風(fēng)險。

  首先，地產(chǎn)的降溫對實際增長速度的沖擊較為溫和，考慮到本輪地產(chǎn)繁榮對投資增速的影響有限；主要城市的地產(chǎn)庫存仍然較低，開發(fā)商在手現(xiàn)金充裕。

  但是，如果調(diào)控政策更加嚴(yán)格，經(jīng)濟(jì)增長將為房地產(chǎn)市場帶來進(jìn)一步的壓力，可能會拖累2017年的增長和再通脹速度。此外，由于預(yù)計2017年將全面實施MPA考核，因此市場流動性和資產(chǎn)價格相關(guān)的不確定性仍然存在。因此應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注短期市場利率的變化，以衡量監(jiān)管框架趨于審慎和金融市場去杠桿過程對市場