[年報短評]西部建設(shè)：簽約方量上漲，看好2017年業(yè)績

  2016年西部建設(shè)混凝土產(chǎn)量累計3806.87萬方，同比增長17.44%，實現(xiàn)營業(yè)收入115.29億元，同比增長11.99%，但因營業(yè)成本同比漲幅更大導(dǎo)致毛利率小幅下降。綜合2016年公司新簽合同情況，累計新簽合同總數(shù)2264個，累計簽約方量6336.67萬方，同比增長11.17%，同時結(jié)合對于2017年混凝土價格走勢的樂觀預(yù)計，我們看好西部建設(shè)2017年業(yè)績。

  表1：2016年西部建設(shè)商混銷售情況

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)2016年年報，中國水泥研究院

  2016年西部建設(shè)混凝土無論是售價還是單位成本，都有所下降，售價幅度下滑幅度較大，導(dǎo)致商混業(yè)務(wù)毛利率下滑，而商混業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司整體收入比例高達98.57%，從而導(dǎo)致公司整體毛利率水平略有下滑。

  公司的各項業(yè)務(wù)均有較大進展：

  基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)有所突破，全年完成基礎(chǔ)設(shè)施銷售額21.5億元，其中中建商砼基礎(chǔ)設(shè)施項目簽約占比達31.2%。

  支撐業(yè)務(wù)有序推進，外加劑板塊生產(chǎn)近15萬噸，再創(chuàng)新高；水泥板塊水泥及熟料銷量99.2萬噸，首次扭虧為盈；建筑工業(yè)化板塊福州、長沙、成都三個項目投產(chǎn)，全年累計承接項目額4.5億元；資源綜合利用板塊河北遷安綜合利用尾礦27.3萬噸。

  海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，阿爾及利亞廠、馬來西亞廠分別生產(chǎn)混凝土8萬方、18萬方，正式簽訂馬來西亞公主灣項目合同取得項目混凝土總包權(quán)，巴基斯坦PKM高速公路項目已擬定雙方合作協(xié)議。

  從公司的公告統(tǒng)計，2016年，西部建設(shè)從各季度簽約情況來看，上半年新簽合同606個，累計簽約方量2690.87萬方；第三季新簽合同520個，季度新簽約方量1590萬方；第四季度新簽合同1138個，季度新簽約方量2054.94萬方。從新簽合同進展可以看出，下半年，計劃開工的項目要明顯增加，對2017年上半年甚至全年都是一個利好的刺激，在2016年年末混凝土價格上揚的情況下，2017年上半年維持較高水平甚至價格繼續(xù)提升的可能性都比較大，對于西部建設(shè)來說2017年上半年甚至全年業(yè)績預(yù)計會有明顯增長。

  公司2016年營業(yè)利潤同比下降19.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少8.79%。造成利潤同比下降的主要原因有兩個方面：一是受宏觀環(huán)境影響，產(chǎn)品單方盈利空間壓縮，導(dǎo)致公司銷售平均毛利率下降；二是財務(wù)費用同比有所增長。

  表2：西部建設(shè)近三年財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報告，Wind資訊

  貨幣資金及應(yīng)收賬款大幅增長導(dǎo)致資產(chǎn)同比上漲，流動資金中，應(yīng)收賬款已經(jīng)是貨幣資金的2.34倍，去年為1.97倍，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例為57.18%，較去年提高13.71個百分點。報告期內(nèi)因償還銀行借款支付的現(xiàn)金增加，導(dǎo)致籌資活動現(xiàn)金凈流出大幅增加，同時也導(dǎo)致了全年現(xiàn)金凈增加額同比減少。

  表3：近三年西部建設(shè)財務(wù)指標比較

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報告，Wind資訊

  從上述財務(wù)指標比較，公司的盈利水平低于前兩年，主要是由于成本端漲幅較大，盡管期間費用率較2015年略有下滑，但成本費用的盈利水平仍有明顯下滑。資本負債率略有上升，權(quán)益乘數(shù)也有所上漲，財務(wù)杠桿擴大。公司的償債能力指標較前兩年也有所下滑，但經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈債務(wù)比例提高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所改善，對于債務(wù)償還的保障提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年增加了近30天，主要是由于一年之內(nèi)的應(yīng)收賬款大幅增加，因此盡管周轉(zhuǎn)率下降但壞賬風(fēng)險不大。

  值得一提的是西部建設(shè)2016年第三方物流方量占公司產(chǎn)量比例達84%，較上年提升20個百分點，其中湖南公司實現(xiàn)物流分包比例100%，中建商砼基本完成武漢地區(qū)物流設(shè)備返租運營。2016年全年公司對外轉(zhuǎn)移物流設(shè)備240余臺，第三方物流合作商家達63家，覆蓋19個區(qū)域。第三方物流成為商品混凝土行業(yè)的一種發(fā)展模式在南方發(fā)達地區(qū)已初具雛形，但北方地區(qū)與南方具有較大差異性，而且不同規(guī)模的企業(yè)對第三方物流方式的認可度不同，這種方式給大型企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益和其他便利要明顯高于小企業(yè)。