[三季報快評]冀東水泥：水泥以量補價，全年營收有望再增長

2020年前三季度，冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入251.54億元，同比下滑4.19%，歸屬于上市公司股東凈利潤20.94億元，同比下滑15.21%。其中第三季度營收為109.01億元，同比增長6.50%，歸母凈利潤為10.94億元，同比增長9.39%。

圖1：歷年前三季度營收及同比       圖2：歷年前三季度歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

前三季度水泥以量補價，二三季度銷量大幅反彈

1-9月，冀東水泥水泥和熟料綜合銷量達(dá)到7682萬噸，較上年同期增長了3.60%。分季度看，一季度受新冠肺炎疫情的影響，公司所在區(qū)域下游客戶復(fù)工時間較去年同期推遲，導(dǎo)致水泥和熟料綜合銷量同比大幅減少，營業(yè)收入同比降低，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響；第二季度下游工程復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績環(huán)比快速增長；第三季度銷售水泥和熟料共計3,472萬噸，同比也大幅增長。但從價格來看，前三季度噸水泥和熟料綜合售價同比下降8.79%，噸水泥和熟料綜合銷售成本同比降低4.42%。

圖3：前三季度綜合銷量同比增長3.60%   圖4：二三季度銷量大幅反彈

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

今年上半年，銷量較同期減少的區(qū)域主要為北京和天津，其他區(qū)域整體仍保持同比增長，其中河北區(qū)域和東北區(qū)域上半年同比增量明顯。北京市場需求主要依靠投資拉動，受到疫情影響明顯，但自7月以來已逐漸恢復(fù)，7月單月銷量已同比持平；天津區(qū)域市場恢復(fù)相對更快，7月銷量較2019年同期已實現(xiàn)約 10%的增長。

銅川水泥、協(xié)同處置項目繼續(xù)推進(jìn)

三季度末，在建工程余額達(dá)到14.50億元，相比期初增長84.45%，主要是銅川公司新建熟料水泥生產(chǎn)線和水泥窯協(xié)同處置危險廢物項目的建設(shè)。冀東水泥在水泥業(yè)務(wù)以外，繼續(xù)開拓危廢固廢處置以及骨料相關(guān)業(yè)務(wù)。上半年，在水泥熟料出現(xiàn)下滑時，危廢固廢處置和骨料實現(xiàn)營業(yè)收入7.17億元及3.49億元，分別增長8.19%及12.96%。盡管目前兩者占營業(yè)收入總額比重較低，但皆較去年占比有所增長。新項目的推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈的拓展將有助于冀東水泥業(yè)績的穩(wěn)定增長。

盈利預(yù)期：全年有望同比小幅提升

今年河北區(qū)域工程項目，尤其雄安新區(qū)建設(shè)持續(xù)增加，預(yù)計全年雄安新區(qū)水泥需求約 500 萬噸左右，比前一年有較大增長，石家莊、唐山等區(qū)域也有房地產(chǎn)持續(xù)開復(fù)工和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等項目支撐民用市場。公司在河北市場有較高的市場份額，因此今年水泥需求未受到疫情影響。陜西區(qū)域上半年受到疫情影響有所波動，但隨著疫情防控形勢趨穩(wěn)，工程陸續(xù)開工，二季度需求同比增長，7月銷量已接近 2019年同期水平，預(yù)計下半年需求將有所改善；內(nèi)蒙古區(qū)域 1-4月處于淡季，受疫情影響較小，市場啟動后需求及價格平穩(wěn)，下半年隨著部分工程開工，需求有望小幅提升；重慶區(qū)域受疫情影響較大，上半年需求較同期明顯下降，隨著疫情的趨緩和雨季的結(jié)束，市場需求將逐步提升。隨著全國各地重點建設(shè)項目加快推進(jìn)，水泥的需求有支撐。冀東水泥2020年全年銷售收入經(jīng)營目標(biāo)為 350億元，相比2019年有小幅提升。（本文不構(gòu)成投資建議）