[三季報快評] 金圓股份：危廢處置產(chǎn)能再增，業(yè)績穩(wěn)增長

2020年前三季度，金圓股份共實現(xiàn)營業(yè)收入60.06億元，同比增長6.31%。歸屬于上市公司股東凈利潤為4.08億元，同比增長1.37%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.05%，同比下降2.33個百分點。

圖1、2：金圓股份前三季度營收與歸母凈利潤同比增長6.31%及1.37%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

環(huán)保轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略鑒定，危廢處置產(chǎn)能快速增長

金圓股份主要業(yè)務可分為三個板塊，即環(huán)保業(yè)務、新材料業(yè)務以及建材業(yè)務。公司三板塊合計第三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入27.55億元，同比增長14.14%；歸母凈利潤2.14億元，同比增長0.71%。Q3毛利率較上年同期下降1.29個百分點，但較2020H1有所回升。上半年中，公司利潤空間收窄主要受國際貴金屬價格下挫影響，為緩解該因素，公司通過期貨套期保值業(yè)務鎖定原料采購價格以及產(chǎn)品銷售價格。但由于公司所持有衍生品價格向不利方向移動，公司第三季度內(nèi)有較大額度期貨平倉損失，計入投資收益（負向）。由此使得Q3歸母凈利潤同比僅增長0.71%，歸母扣非凈利潤同比增長2.95%。建材板塊層面，公司主要的布局地區(qū)——青海與廣東，在三季度內(nèi)價格行情平均水平高于上年同期，使得公司在建材板塊利潤水平較高。

表1：2018-2020年前三季度金圓股份主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

自2016年公司非公開發(fā)行股票以募集資金投資危廢項目后，公司環(huán)保轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略定位明確，項目拓展順利。2020年1-10月，公司水泥窯協(xié)同處置項目四川天源達、天匯隆源及庫倫旗金圓取得危廢經(jīng)營許可證，一體化綜合處置項目濟寧祥城取得危廢經(jīng)營許可證，子公司青海宏正取得青海省生態(tài)環(huán)保廳頒發(fā)的危廢經(jīng)營許可證。截至三季報報告期末，公司在2020年新增危廢處置產(chǎn)能28.49萬噸，使公司危廢處置產(chǎn)能達114.4117萬噸/年。而公司仍有項目處于在建狀態(tài)，后續(xù)產(chǎn)能將進一步增長。從公司環(huán)保板塊營業(yè)收入增長速度來看，公司環(huán)保轉(zhuǎn)型已逐漸步入兌現(xiàn)期，成功實現(xiàn)由水泥窯協(xié)同處置項目的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

盈利展望：下半年業(yè)績平穩(wěn)運行

公司布局重點區(qū)域中，青海地區(qū)重點工程或進入重點搶工階段，四季度將進入錯峰停窯時段，水泥市場進入常規(guī)淡季；廣東地區(qū)進入十月后已出現(xiàn)首輪價格普漲，四季度市場預期良好。環(huán)保板塊將繼續(xù)作為公司戰(zhàn)略發(fā)展核心，保持營收及利潤的高速增長。據(jù)此預計公司全年營業(yè)收入將在85.28-86.87億元，歸母凈利潤將在5.03-5.15億元。（本文不構(gòu)成投資建議）