CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201706）

  1.宏觀

  5月宏觀經濟數據與4月相比有持平或略微放緩的跡象，5月當月消費增速與4月持平，5月當月投資增速較4月下滑，5月份工業(yè)增加值當月同比增速與4月持平。國家統(tǒng)計局官方表示5月份整體經濟運行情況仍是總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，部分財經機構則認為4、5月份經濟已經出現較為明顯的下行拐點。

  經濟后期會出現下行走勢的觀點主要支撐因素有三點：一是本年度4月份之前的經濟回暖主要得益于工業(yè)產品出廠價格的提升，工業(yè)企業(yè)因此獲得較好的利潤，投資意愿有效提升，而從4月份以來企業(yè)利潤增速出現下降，將影響后期企業(yè)投資意愿；二是政府財政支出增量放緩，5月初，財政部、發(fā)改委等六部委聯合發(fā)布《關于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，進一步嚴格控制地方債，基建投資或會受到影響；三是房地產市場調控力度不減，價格已出現松動，后期必會影響投資。

  1.1工業(yè)增加值&工業(yè)用電量

  1-5月，工業(yè)累計增加值同比增長6.7%，增速與1-4月持平；5月當月工業(yè)增加值同比增長6.5%，增速與4月持平。1-5月工業(yè)用電量累計同比增長6.32%，增速較1-4月下滑0.58個百分點，5月當月工業(yè)用電量同比增長3.79%，增速較4月再度下滑1.03個百分點。從工業(yè)用電量來看，3月份開始出現增速下滑，單月工業(yè)用電量4月份出現環(huán)比下滑，5月現回升但絕對值仍低于3月份水平。

  圖1：工業(yè)增加值及工業(yè)用電量累計同比增速（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  工業(yè)用電量4月份出現萎縮，5月份制造業(yè)用電量環(huán)比出現小幅下滑，可以看出5月份制造業(yè)生產略有下降。分行業(yè)來看，高耗能行業(yè)生產略有回落，5月份六大高耗能行業(yè)增加值同比增長3%，增速較4月回落0.1個百分點。高耗能行業(yè)回落既有大宗商品價格漲幅回落、企業(yè)及社會產成品庫存上升致使企業(yè)生產節(jié)奏放緩的因素，也受到上年基數逐步走高的影響。

  1.2 PMI

  5月份，國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI與4月持平，仍處于擴張期間；財新中國PMI則繼續(xù)下滑0.7個百分點至49.6%，跌至榮枯線之下。兩個PMI再次出現差異化走勢，同時兩者對于后期經濟走勢的判斷也出現明顯差異。

  從分項指標來看，國家統(tǒng)計局PMI生產訂單從4月份開始出現下降走勢，5月再次下跌0.4個百分點至53.4%，新訂單指標與上月持平，新出口訂單較上月略增0.1個百分點，在手訂單、原材料庫存、從業(yè)人員、生產經營活動預期指標均較4月略有上升，產成品庫存、主要原材料購進價格、供貨商配送時間指標略有下降。國家統(tǒng)計局相關負責人在進行指標解讀時表示5月份制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的發(fā)展態(tài)勢，市場供需兩端持續(xù)擴張；同時從企業(yè)類型來看，中小企業(yè)活力有所增強，企業(yè)生產經營持續(xù)改善。

  財新中國PMI已經連續(xù)4個月下滑，各分項指標均沒有改善，產出指數、新訂單指數依然處于擴張區(qū)間，但均已下跌至去年6月以來最低；就業(yè)指數下跌至去年9月以來最低。采購庫存指數大幅下跌，再度落入收縮區(qū)年；產成品庫存指數回升，顯示企業(yè)從主動補庫存到被動加庫存的轉變。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

  5月官方制造業(yè)PMI指數顯示國內外市場需求繼續(xù)改善，消費品制造業(yè)增速有所加快，企業(yè)對市場預期較為樂觀，尤其是裝備制造業(yè)和搞技術制造業(yè)企業(yè)對行業(yè)未來發(fā)展信息增強。而財新中國制造業(yè)PMI則認為經濟下行壓力加大，制造業(yè)去產能本身不充分，同時當前政策環(huán)境下民間投資信心修復偏慢，在持續(xù)收緊的信貸政策以及不斷強化的金融監(jiān)管下，未來數月制造業(yè)大概率將繼續(xù)下行。由于制造業(yè)和民間投資在很大程度上代表著經濟增長的內生動能，其復蘇乏力意味著一旦目前支撐經濟增長的投資端明顯下滑中國經濟“穩(wěn)中向好”的局面便難得到延續(xù)。

  1.3 CPI、PPI

  從環(huán)比看，5月份CPI微降0.1%，走勢基本平穩(wěn)。食品類價格下降0.7%，影響CPI下降約0.14個百分點；非食品價格與上月持平。從同比看，5月份CPI上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.3個百分點；非食品價格上漲2.3%，影響CPI上漲約1.84個百分點；扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%，漲幅和上月相同。

  據測算，在5月份1.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1.0個百分點，比上月擴大0.4個百分點；新漲價因素約為0.5個百分點。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  從環(huán)比看，5月份PPI繼續(xù)下降，但降幅比上月收窄0.1個百分點。其中，生產資料價格下降0.4%，降幅比上月收窄0.2個百分點；生活資料價格下降0.1%，降幅與上月相同。在調查的40個工業(yè)大類行業(yè)中，20個行業(yè)產品價格環(huán)比下降，比上月增加6個。從同比看，5月份PPI上漲5.5%，漲幅比上月回落0.9個百分點。據測算，在5月份5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.5個百分點，新漲價因素約為1.0個百分點。

  1.4 M0、M1、M2

  5月末，廣義貨幣（M2）余額160.14萬億元，同比增長9.6%；狹義貨幣（M1）余額49.64萬億元，同比增長17%；流通中貨幣（M0）余額6.73萬億元，同比增長7.3%。當月凈回籠現金1059億元。5月末，本外幣貸款余額118.66萬億元，同比增長12.8%；月末人民幣貸款余額113.04萬億元，同比增長12.9%；當月人民幣貸款增加1.11萬億元，同比多增1264億元。

  圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

  數據來源：中國人民銀行，中國水泥網，中國水泥研究院

  5月份社會融資規(guī)模增量為1.06萬億元，比上年同期多3855億元；其中，當月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增2406億元。5月末社會融資規(guī)模存量為165.2萬億元，同比增長12.9%；其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為111.95萬億元，同比增長13.2%。

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  2.需求面

  2.1固定資產投資

  1-5月全國固定資產投資（不含農戶）203718億元，同比增長8.6%，增速比1-4月份回落0.3個百分點。分產業(yè)看，第一產業(yè)投資5938億元，同比增長16.9%，增速比1-4月份回落2.2個百分點；第二產業(yè)投資77572億元，增長3.6%，增速比1-4月份提高0.1個百分點；第三產業(yè)投資120208億元，增長11.6%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。第二產業(yè)中工業(yè)投資76411億元，同比增長4.1%，增速比1-4月份提高0.3個百分點。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  從到位資金情況看，固定資產投資到位資金212281億元，同比下降0.1%，降幅比1-4月份收窄1.3個百分點。其中，國家預算資金增長1.5%，1-4月份為下降0.1%；國內貸款增長2.8%，增速比1-4月份提高1.9個百分點；自籌資金下降4.6%，降幅比1-4月份收窄2.5個百分點；利用外資下降12.9%，降幅比1-4月份收窄0.7個百分點；其他資金增長16%，增速比1-4月份回落3.2個百分點。

  2.2基礎設施建設

  1-5月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）42306億元，同比增長20.9%，增速比1-4月份回落2.4個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長14.7%，增速回落1.4個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長25.2%，增速回落3.2個百分點；道路運輸業(yè)投資增長23.1%，增速回落1.5個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長3.4%，增速回落0.1個百分點。

  圖6：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  1-5月基礎設施建設投資占全部投資的比重為20.8%，對全部投資增長的貢獻率為45.6%，拉動投資增長3.9個百分點。分地區(qū)來看，1-5月中、西部地區(qū)投資增長22.9%，高出全國2個百分點。

  2.3房地產業(yè)

  受各地調控政策密集出臺的影響，1-5月份房地產開發(fā)投資37595億元，同比增長8.8%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積671438萬平方米，同比增長3.1%，增速與1-4月份持平。房屋新開工面積65179萬平方米，增長9.5%，增速回落1.6個百分點。房屋竣工面積33911萬平方米，增長5.9%，增速回落4.7個百分點。

  圖7：房地產施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  受政策影響，1-5月份，商品房銷售面積54820萬平方米，同比增長14.3%，增速比1-4月份回落1.4個百分點。去庫存繼續(xù)發(fā)酵，5月末商品房待售面積66018萬平方米，比4月末減少1452萬平方米。同時政策影響下房地產市場價格增幅迅速放緩，5月份15個一、二線城市新建商品住宅價格漲幅均比上月回落，從環(huán)比看9個城市新建商品住宅價格下降或持平，5個城市漲幅在0.5%以內。因價格上漲幅度放緩國房景氣指數也有所下滑，5月為101.18，環(huán)比回落0.05點，如果后期漲價幅度繼續(xù)回落必會進一步影響房地產開發(fā)企業(yè)的投資熱情。

  3.水泥量價

  3.1產量

  1-5月全國水泥累計產量8.9億噸，同比增長0.7%，增速與1-4月持平；5月當月水泥產量2.28億噸，同比增長0.5%，增速較4月回落1.9個百分點。5月部分地區(qū)再次安排錯峰生產，影響了局部地區(qū)的產量。

  圖8：水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，5月當月華北地區(qū)產量同比下降15.08%，是今年以來產量跌幅最大的月份；東北地區(qū)當月產量再現同比下跌，跌幅為5.1%；華東、中南、西南5月產量保持同比增長走勢，中南地區(qū)漲幅較4月明顯下滑；西北地區(qū)產量繼續(xù)下滑。從累計產量來看，華北、東北地區(qū)累計產量延續(xù)同比下跌走勢，中南、西北地區(qū)累計產量同比微幅增長，華東、西南地區(qū)產量同比增幅超過2.5%。

  圖9：各地區(qū)水泥累計產量同比增速走勢圖

  數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網，中國水泥研究院

  3.2價格

  5月份全國水泥價格出現先漲后跌的走勢，CEMPI月中沖擊歷史高點達到110.51，隨后出現緩慢回落走勢。月末CEMPI報收110.1點，環(huán)比上漲0.8個百分點，較月內最高點下滑0.5個百分點；長江水泥價格指數YRCPI月末報收105.59點，環(huán)比下跌0.03個點。

  5月末，全國水泥平均價格（P.O42.5散裝）為334元/噸，比上月末上漲2.4元/噸。

  圖10：近三個月全國及長江流域水泥價格指數走勢比較

  數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，月內西南、中南、西北地區(qū)都出現了價格下滑的走勢，其中西南地區(qū)價格下滑明顯，月末區(qū)域價格指數環(huán)比下降2.36個點。華北、東北、華東價格繼續(xù)上漲，從區(qū)域價格指數環(huán)比漲幅來看，東北地區(qū)5月末環(huán)比漲幅達5.22%，

  圖11：近三個月各區(qū)域水泥價格指數走勢比較

  數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

  5月份，北京市召開“一帶一路”國際高峰論壇，京津冀晉、河南、山東聯動停窯限產，其中京津冀晉及山東所有熟料企業(yè)5月11日至20日停窯10天，這也造成了5月當月華北地區(qū)整體水泥產量同比大幅下滑。河南所有熟料企業(yè)5月6日至5月20日停窯15天，月末協(xié)調第二階段停窯，計劃6月6日起再次統(tǒng)一停窯20天。受此影響區(qū)域內企業(yè)在停窯前推漲水泥價格，但由于需求有限，價格推漲難度較大，華北區(qū)域最終未能實現價格有效上漲；河南地區(qū)月初推漲價格月中便出現回落，5月24日再次推漲月底再次回落。京津冀及周邊地區(qū)此次借助“一帶一路”會議停窯漲價的愿望未能實現。

  5月東北地區(qū)需求改善不明顯，為穩(wěn)定市場東北三省企業(yè)聯合停窯15天，直到月末仍有少數大廠仍在執(zhí)行停窯。月初黑吉兩省上調水泥報價30元/噸，哈爾濱上調50元/噸，中旬過后漲價逐步落實，但各廠落實情況不一。盡管價格上漲但依舊處于有價無市狀態(tài)。

  華東地區(qū)因江蘇發(fā)展大會召開南京水泥企業(yè)于17日至22日開展停窯，周邊水泥價格趁勢上調但未能完全落實。安徽月初熟料供給繼續(xù)偏緊，環(huán)巢湖周邊部分企業(yè)停窯，皖北廠家小幅上調售價。福建月初局部地區(qū)推漲價格，月末沿海地區(qū)受環(huán)保檢查影響工地施工受限，同時砂石供應緊張攪拌站生產受限，福州地區(qū)水泥價格暗降10-15元/噸。

  同樣計劃停窯報價的還有西北的陜西地區(qū)，計劃5月20日至7月20日之間自主停窯30天以上，月初關中地區(qū)出現價格小幅下滑，但停窯后價格有望回調。

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  4.成本

  5月份，煤炭價格繼續(xù)下滑，到月底下滑趨勢停止。月末秦皇島港動力末煤平倉價（Q5500）為557元/噸，環(huán)比下降70元/噸。水泥價格仍然出現環(huán)比上漲走勢，因此水泥-煤炭價格差繼續(xù)擴大，但月末水泥價格出現小幅回落，煤炭價格也止住跌勢，價格差高位穩(wěn)定。

  圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

  數據來源：WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

  5.資本市場

  5月份資本市場出現低估反彈的走勢，月底滬深300指數收盤較月初上漲100個點左右，較4月底上漲40個點；SW水泥制造則依舊震蕩回落，月末指數收盤5321.46，環(huán)比下降600多點。月末滬深300市盈率為13.18，SW水泥制造市盈率降至21.04，水泥行業(yè)指數估值相對于滬深300溢價率降至159.64%。

  圖13：SW水泥制造指數與滬深300指數漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數據來源：WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

  6.進出口

  1-5月，水泥及熟料出口總量為589萬噸，同比下降31%；5月當月水泥及熟料出口量為118萬噸，環(huán)比上漲15.69%，同比下降32.18%。1-5月水泥及熟料累計出口金額24274.4萬美元，同比減少22.8%；5月當月出口平均單價為43.61美元/噸，較4月下跌2.41美元/噸。

  圖14：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）

  數據來源：WIND，中國水泥網，中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201706）