[專(zhuān)題]混凝土上市公司2020年一季度綜合點(diǎn)評(píng)

一、4家上市公司業(yè)績(jī)虧損 西部建設(shè)業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重

2020年一季度4家混凝土上市公司整體業(yè)績(jī)大幅萎縮，合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到37.95億元，同比下滑27.34%，合計(jì)歸母凈利利潤(rùn)萎縮1.15億元，同比大降393.10%。與去年同期相比，今年一季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)較去年虧損了1.48億元。

2020年一季度4家混凝土公司除了三圣股份因醫(yī)藥板塊對(duì)沖建材化工板塊，歸母凈利潤(rùn)賺了2033.02萬(wàn)元，而其他三家公司在一季度出現(xiàn)虧損，其中西部建設(shè)業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，一季度歸母凈利潤(rùn)減少了1.09億元，同比大幅下降153.63%，因公司主要的市場(chǎng)四川、兩湖、以及西北等市場(chǎng)受疫情不同程度影響，銷(xiāo)量表現(xiàn)不佳，2020年第一季度公司簽約量1288.10萬(wàn)方，同比減少47.72%；銷(xiāo)售量585.50萬(wàn)方同比減少24.84%。

而深天地A和海南瑞澤歸母凈利潤(rùn)也分別減少1152.51萬(wàn)元和1515.80萬(wàn)元，同比大幅下滑177.37%和148.06%，同理，今年一季度因疫情緣故，廣東和海南市場(chǎng)商混需求疲軟，營(yíng)業(yè)收入同比分別大幅減少40.40%和48.20%。

表1：2019Q1 4家混凝土上市公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

 二、4家混凝土上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

2020年一季度，混凝土行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)，和去年同期相比較差，整體盈利能力退步，營(yíng)運(yùn)能力仍一般，現(xiàn)金流能力惡化。

（1）行業(yè)盈利能力退步 深天地A毛利率大幅萎縮

2020年一季度，4家混凝土上市公司整體盈利能力下滑，行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率下滑0.79%，降幅較去年同期擴(kuò)大2.29個(gè)百分點(diǎn)。公司方面，4家混凝土上市公司凈資產(chǎn)收益率均下滑，其中深天地A收益率下滑最大，同比減少5.85個(gè)百分點(diǎn)，因商混銷(xiāo)量以及入伙結(jié)算的房地產(chǎn)面積減少緣故，導(dǎo)致公司收益減少。

今年一季度行業(yè)平均銷(xiāo)售毛利率為13.54%，較去年同期減少2.55個(gè)百分點(diǎn)。公司方面，個(gè)體公司分化，西部建設(shè)和深天地A毛利率較去年同期分別萎縮2.85個(gè)百分點(diǎn)和11.05個(gè)百分點(diǎn)，因疫情發(fā)生，商混市場(chǎng)需求低迷，價(jià)格回落，但人工成本，防疫成本等增加。

而海南瑞澤今年一季度毛利率和去年同期相比較為穩(wěn)定，因一季度本是海南的淡季，春節(jié)外出務(wù)工人員均未回崗，商混供需雙落，另外海南為疫情低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，所以公司成本也隨著收入下降而下降。三圣股份毛利率較去年同期增加3.63個(gè)百分點(diǎn)，主要是醫(yī)藥中間品業(yè)務(wù)增加對(duì)沖建材化工板塊收入萎縮之故。

表2: 2020Q1 4家混凝土上市公司盈利指標(biāo)變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（2）行業(yè)運(yùn)營(yíng)能力一般 海南瑞澤回款能力加強(qiáng)

2020年一季度4家混凝土上市公司整體運(yùn)營(yíng)效率一般，行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.57，較去年同期略減少0.03。行業(yè)應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)需要9個(gè)月才能收回資金，也較去年同期減少28天，顯示今年一季度公司加大催收力度，加強(qiáng)回款能力。

個(gè)體公司而言，今年一季度海南瑞澤運(yùn)營(yíng)能力改善最明顯，與其他三家相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較去年同期提升最多，達(dá)0.11，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也只要9個(gè)多月就能收回資金，較去年同期收縮88天。而三圣股份應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)是四家中回收期最短的一個(gè)公司，需要7個(gè)多月回收期。

表3：2020Q1 4家混凝土上市公司運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（3）行業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性趨緊  深天地A則不然

2020年一季度4家上市混凝土公司整體流動(dòng)性獲取能力較去年同期下滑8.10，顯示收入質(zhì)量減少。分個(gè)體公司而言，今年一季度西部建設(shè)和三圣股份現(xiàn)金比例降幅較去年同期擴(kuò)大，其中西部建設(shè)降幅擴(kuò)大幅度最大，幅度達(dá)35.93。

今年一季度海南瑞澤的現(xiàn)金比率降幅較去年同期有所收縮，收縮了7.82，此外深天地A現(xiàn)金比率由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年一季度達(dá)到4.75，較去年同期增加了8.62。

表4:2020Q1 4家上市公司現(xiàn)金流指標(biāo)情況

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 三、近期動(dòng)態(tài)

西部建設(shè)設(shè)置2020年?duì)I收增速（8%以上）。4月22日訊，西部建設(shè)關(guān)于投資者的問(wèn)題，對(duì)2020年的業(yè)績(jī)展望。公司回答表示，基于宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司在2020年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，聚焦高質(zhì)量發(fā)展，以轉(zhuǎn)型升級(jí)為主抓手，以改革創(chuàng)新為主動(dòng)力，做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)，強(qiáng)化兩翼協(xié)同。努力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增幅8%以上，確?！笆濉币?guī)劃圓滿收官。

海南瑞澤：積極經(jīng)營(yíng)市政環(huán)衛(wèi)版塊，中標(biāo)大項(xiàng)目。（1）于4月21日公告披露，該公司全資子公司三亞新大興園林生態(tài)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大興園林”）中標(biāo)1.01億元項(xiàng)目。將對(duì)園林綠化業(yè)務(wù)起到積極影響。（2）5月8日公告：全資公司廣東綠潤(rùn)中標(biāo)臺(tái)山市臺(tái)城城區(qū)街道清掃保潔及垃圾收集清運(yùn)服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)算金額：人民幣369,240,000元(首年服務(wù)費(fèi)中標(biāo)價(jià)格：人民幣68,354,100元)。服務(wù)期限：3+1+1年。

三圣股份獲取土地投資綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。2020年4月15日《關(guān)于子公司簽訂國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同的公告》土--重慶市渝北區(qū)古路鎮(zhèn)投資綠色循環(huán)建材產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，打造城市建筑垃圾資源化處置、回收再生骨料用于商品混凝土及砂漿生產(chǎn)，遠(yuǎn)期規(guī)劃就近生產(chǎn)預(yù)制裝配式混凝土構(gòu)件的綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，項(xiàng)目總投資額不超過(guò)人民幣10億元，并經(jīng)公司股東大會(huì)批準(zhǔn)本項(xiàng)目投資，已授權(quán)公司董事長(zhǎng)在總投資額內(nèi)對(duì)外簽訂《投資協(xié)議》及其他與該項(xiàng)目相關(guān)的協(xié)議、文件及后續(xù)補(bǔ)充協(xié)議。

四、二季度展望：利潤(rùn)將止損

二季度混凝土市場(chǎng)將切換到小旺季，尤其是北方地區(qū)，氣溫回升，需求增加。而南方地區(qū)需求也會(huì)增加，但南方在二季度末進(jìn)入梅雨季，雨水將影響混凝土市場(chǎng)需求恢復(fù)進(jìn)程。整體而言，預(yù)計(jì)二季度混整體行業(yè)混凝土銷(xiāo)量將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)二季度混凝土行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益將較一季度提升，各上市公司歸母凈利潤(rùn)也將止損。

（本文不構(gòu)成投資建議）