【中報點評】天山股份：凈利潤同比扭虧，江蘇市場快速增長

  2017年上半年，天山股份所在的新疆和江蘇兩大區(qū)域水泥市場景氣度改善，水泥需求持續(xù)回升。同時，行業(yè)錯峰生產(chǎn)、新疆取消32.5級水泥等措施有效的提升了區(qū)域水泥行業(yè)效益，天山股份經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)。

  據(jù)天山股份半年報顯示，今年上半年營業(yè)收入超過25.8億元，同比增長了30.47%。其中，水泥產(chǎn)品收入19億元，占比73.7%，熟料和混凝土收入占比26.3左右，上半年熟料收入同比增長達171.8%。分地區(qū)來看，天山股份有大概71%的收入來自新疆地區(qū)，其余收入來自江蘇地區(qū)市場，江蘇市場收入增長速度迅猛。

  上半年天山股份營業(yè)成本19.4億元，同比增長22.13%。其中，水泥成本13.7億元，占所有成本的70%，熟料和混凝土占比30%，同時，熟料營收的快速增長也帶來了成本131.64%的高增長。分地區(qū)來看，新疆市場成本13.5億元，占比70%，江蘇占比30%。

  毛利率方面，上半年天山股份水泥制造毛利率為24.81%，同比增長5.14%。其中，水泥收入毛利率最高，達27.89%，但熟料和混凝土增長速度更快。同樣，新疆和江蘇地區(qū)毛利率分別為25.68%和22.73%，但江蘇地區(qū)14.77%的同比增長速度遠高于新疆地區(qū)2%的水平。

  表1：2017年上半年天山股份營業(yè)收入、營業(yè)成本和毛利率數(shù)據(jù)（%，萬元）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司公開報表

  利潤方面，上半年天山股份營業(yè)利潤達3955萬元，利潤總額4590萬元，歸屬母公司股東凈利潤在經(jīng)過三年的同期虧損后轉(zhuǎn)虧為盈，達2550萬元，同比增長124%，這是繼2011年之后最高的增長速度。

  圖1：2017年上半年天山股份歸屬母公司股東凈利潤及其增速（%，萬元）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司公開報表，中國水泥研究院

  得益于銷售利潤率由負轉(zhuǎn)正、歸屬母公司股東凈利潤占比大幅提高，今年上半年天山股份的凈資產(chǎn)收益率由負轉(zhuǎn)正。同時，權(quán)益乘數(shù)小幅減少，財務(wù)杠桿微降。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則有所提高至0.14，表明上半年企業(yè)銷售能力增強，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快。

  表2：2017年上半年天山股份財務(wù)數(shù)據(jù)杜邦分析（%，萬元）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司公開報表，中國水泥研究院

  最后，由于預期水泥價格和銷量均會有所增長，天山股份預計今年前三季度將會實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤27000萬元，同比去年432.8萬元增長6138.52%左右。