CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201711）

  1.宏觀

  10月份，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)出現(xiàn)下行走勢(shì)，當(dāng)月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率較9月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售額當(dāng)月同比增長(zhǎng)率環(huán)比下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至10%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)率繼續(xù)下滑，10當(dāng)月固定資產(chǎn)投資增速更是創(chuàng)下今年以來(lái)新低，只有3.16%。官方表態(tài)總體上、多維度觀察，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的發(fā)展維持在合理區(qū)間，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)仍然可期。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)兩個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入淡季，實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比增速將進(jìn)一步放緩，但穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較低，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)出現(xiàn)明顯調(diào)整。

  1.1工業(yè)&國(guó)內(nèi)消費(fèi)

  10月份，工業(yè)產(chǎn)出與國(guó)內(nèi)消費(fèi)同比增速繼續(xù)下滑，10月當(dāng)月制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，較前月下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)，是拖累工業(yè)增加值下滑的主要因素；從工業(yè)企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，較前月下滑了2.4個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)2.88%，增速較9月下降2.15個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)的品種較9月減少26種，其中鋼材、水泥等建材產(chǎn)品繼續(xù)保持同比下滑走勢(shì)。10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率97.8%，較上月下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明需求有所下滑，如果后期需求繼續(xù)下滑，產(chǎn)品庫(kù)存將明顯上升。

  圖1：工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增速走勢(shì)（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，10月當(dāng)月實(shí)際同比（扣除價(jià)格因素）僅增長(zhǎng)8.6%。從不同類(lèi)型社消產(chǎn)品的零售額增長(zhǎng)情況來(lái)看，與衣食有關(guān)的消費(fèi)品繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，10月當(dāng)月增長(zhǎng)速度繼續(xù)保持上升走勢(shì)；與住行有關(guān)的消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)速度有所放緩，汽車(chē)類(lèi)零售額同比增速環(huán)比下滑1個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，建筑及裝潢材料類(lèi)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)6.1%，增速環(huán)比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。

  1.2 制造業(yè)PMI

  自2016年初開(kāi)始，制造業(yè)PMI指數(shù)維持震蕩上行的走勢(shì)，然而從2017年開(kāi)始上行走勢(shì)明顯放緩，財(cái)新中國(guó)指數(shù)在2017年5月更是出現(xiàn)了低于榮枯線的情況。10月份，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI環(huán)比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)至51.6%，財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI與上月持平，仍為51%，兩者均顯示中國(guó)制造業(yè)處于擴(kuò)張區(qū)間的狀態(tài)未變。

  圖2：制造業(yè)PMI走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，財(cái)新網(wǎng)

  從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，官方制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)低于臨界點(diǎn)。10月生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)環(huán)比均有所下降，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)及需求增幅均有所收窄；原材料庫(kù)存指數(shù)環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料庫(kù)存量繼續(xù)減少。

  1.3 CPI、PPI

  10月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.9%；PPI環(huán)比上漲0.7%，同比上漲6.9%。從環(huán)比看，CPI走勢(shì)基本平穩(wěn)，食品價(jià)格與上月持平，非食品價(jià)格上漲0.1%；從同比看，CPI漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格上漲2.4%。據(jù)測(cè)算，在10月份1.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.5個(gè)百分點(diǎn)。

  10月PPI漲幅環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.9%，漲幅比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.1%，漲幅與上月持平。同比來(lái)看，10月PPI漲幅與上月相同。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.0%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.8%，比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  1.4 M0、M1、M2

  10月末，廣義貨幣（M2）余額165.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額52.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%，增速分別比上月末和上年同期低1個(gè)和10.9個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.3%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1518億元。

  圖4：貨幣供應(yīng)量當(dāng)月同比及新增人民幣貸款及社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行

  10月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.04萬(wàn)億元，比上年同期多1522億元，其中，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6635億元，同比多增625億元。10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為172.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為117.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）517818億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.1%，增速比1-9月份提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)2.7%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)10%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資190971億元，同比增長(zhǎng)3.3%，增速與1-9月份持平；其中，制造業(yè)投資158856億元，增長(zhǎng)4.1%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

  圖5：全國(guó)固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目情況看，1-10月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1207874億元，同比增長(zhǎng)18.1%，增速與1-9月份持平；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資426541億元，增長(zhǎng)3.8%，增速較1-9月提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。從到位資金情況看，固定資產(chǎn)投資到位資金514597億元，同比增長(zhǎng)3.6%，增速比1-9月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-10月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資113103億元，同比增長(zhǎng)19.6%，增速比去年同期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；占全部投資的比重為21.8%，比去年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為52.7%，拉動(dòng)投資增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)24.7%；生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資增長(zhǎng)24.1%；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)23.4%；水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)16.2%。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-10月份全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資90544億元，同比名義增長(zhǎng)7.8%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。房屋施工面積752334萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)2.9%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積145127萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)5.6%，增速回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積65612萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)0.6%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積19048萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)12.9%，增速比上月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

  圖7：房地產(chǎn)施工、新開(kāi)工、竣工及銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)情況（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  1-10月份，商品房銷(xiāo)售面積130254萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.2%，增速比1-9月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。10月末商品房待售面積60258萬(wàn)平方米，比9月末減少882萬(wàn)平方米。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金125941億元，同比增長(zhǎng)7.4%，增速比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

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  3.水泥量?jī)r(jià)

  3.1產(chǎn)量

  1-10月全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量19.63億噸，同比減少0.5%，降幅與1-9月持平。10月當(dāng)月水泥產(chǎn)量為2.2億噸，同比減少3.1%，降幅較9月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。水泥單月產(chǎn)量已連續(xù)5個(gè)月呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì)，年內(nèi)最后兩個(gè)月北方大部分地區(qū)將執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)或停窯檢修，預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)量會(huì)再次出現(xiàn)同比減少。

  圖8：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬(wàn)噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  分區(qū)域來(lái)看，1-10月 華北、東北、西南、西北四個(gè)區(qū)域水泥累計(jì)產(chǎn)量繼續(xù)保持同比下滑，華東、中南地區(qū)繼續(xù)保持同比增長(zhǎng)，但增幅較1-9月小幅下降。10月當(dāng)月，六大區(qū)域中除了西北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比微幅上漲，其余五大區(qū)域當(dāng)月產(chǎn)量均現(xiàn)同比下降，華東地區(qū)當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比下降0.06%。

  圖9：各地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速走勢(shì)圖

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  受10月份北京召開(kāi)十九大重要會(huì)議的影響，京津冀及周邊地區(qū)水泥企業(yè)進(jìn)行停產(chǎn)限產(chǎn)，京、津兩地10月水泥產(chǎn)量同比下滑達(dá)到34.3%、37.9%。10月份全國(guó)31個(gè)省市區(qū)中22個(gè)省市水泥產(chǎn)量同比減少，數(shù)量較9月增加3個(gè)；1-10月累計(jì)水泥產(chǎn)量同比減少的有17個(gè)。

  3.2價(jià)格

  10月份，全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)提升，供給端受限，同時(shí)后續(xù)供給將繼續(xù)減少的趨勢(shì)明朗，價(jià)格借勢(shì)大幅上揚(yáng)。10月末，CEMPI漲至117.19點(diǎn)，指數(shù)已逼近2012年上半年的水平，環(huán)比上漲了4.32個(gè)點(diǎn)；YRCPI時(shí)隔一年半再度超越了CEMPI曲線，10月末上漲至119.94，環(huán)比上漲9個(gè)點(diǎn)，高出CEMPI 2.75點(diǎn)。

  圖10：近三個(gè)月全國(guó)及長(zhǎng)江流域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  引領(lǐng)全國(guó)水泥價(jià)格10月繼續(xù)上揚(yáng)的是華東地區(qū)，北方地區(qū)尤其是華北、東北地區(qū)近兩個(gè)月水泥價(jià)格波動(dòng)不大。東北地區(qū)提前進(jìn)入淡季，遼寧局部地區(qū)價(jià)格上調(diào)計(jì)劃未能落實(shí)。月內(nèi)東北三省相繼出臺(tái)有關(guān)錯(cuò)峰生產(chǎn)安排的通知，吉林和遼寧（除大連外）自11月1日起停窯6個(gè)月，黑龍江停窯5個(gè)月。華北地區(qū)受十九大重要會(huì)議的影響多地工程、施工建設(shè)陸續(xù)關(guān)停，京津冀水泥需求下滑明顯；山西太原明確自11月1日起錯(cuò)峰生產(chǎn)5個(gè)月，長(zhǎng)治自10月1日起停窯6個(gè)月。

  圖11：近三個(gè)月各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  華東地區(qū)長(zhǎng)三角水泥和熟料完成三輪價(jià)格上調(diào)后，部分區(qū)域出現(xiàn)第四輪調(diào)漲。江浙部分地區(qū)月內(nèi)安排停產(chǎn)檢修，長(zhǎng)江沿岸企業(yè)庫(kù)存維持低位；江蘇南部地區(qū)月末需求下滑，企業(yè)熟料庫(kù)存明顯回升。中南兩湖兩廣地區(qū)價(jià)格上漲，河南需求疲軟上旬部分地區(qū)廠家水泥價(jià)格下調(diào)，下旬企業(yè)推漲但未能落實(shí)到位。西北陜西、甘肅部分企業(yè)在10月上旬推漲價(jià)格20元/噸左右，月末新疆、青海、寧夏部分地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)小幅回落。西南地區(qū)川渝推漲水泥及熟料價(jià)格，但落實(shí)不到位，云貴則受雨水天氣影響調(diào)漲壓力加大，部分地區(qū)出現(xiàn)價(jià)格下調(diào)行情。

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  4.成本

  10月，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)頂部回落的走勢(shì)，國(guó)慶之后延續(xù)9月份的上漲行情，直到10月月中漲至峰值后開(kāi)始回落，10月底價(jià)格較峰值回落20元/噸。月末秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)為702元/噸，較上月末回落15元/噸。

  圖12：煤價(jià)、水泥價(jià)格及水泥-煤炭?jī)r(jià)格差走勢(shì)（元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  煤炭與水泥價(jià)格呈現(xiàn)反向走勢(shì)，因此水泥-煤炭?jī)r(jià)格差擴(kuò)大，水泥毛利率水平進(jìn)一步提高。據(jù)測(cè)算，10月末水泥噸毛利達(dá)到118.6元/噸，毛利率達(dá)到33.35%。

  5.資本市場(chǎng)  

  10月份，資本市場(chǎng)繼續(xù)緩慢沖高，滬深300達(dá)到近兩年歷史高位，月末報(bào)收4021.97點(diǎn)，環(huán)比上漲185.47點(diǎn)；水泥制造指數(shù)沖高后回落，未能突破今年以來(lái)的峰值，月末報(bào)收6188.42，環(huán)比上漲179.13點(diǎn)，走勢(shì)不如滬深300。

  月末SW水泥制造市盈率17.75，滬深300市盈率14.46，水泥估值溢價(jià)率為122.75%。

  圖14：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  1-10月國(guó)內(nèi)水泥及熟料累計(jì)出口量1068萬(wàn)噸，同比減少31.6%；累計(jì)出口金額46982.4萬(wàn)美元，同比減少21.3%。10月當(dāng)月水泥及熟料出口量95萬(wàn)噸，當(dāng)月出口價(jià)格為47.24美元/噸，環(huán)比減少3.7美元/噸。國(guó)內(nèi)供給端收縮導(dǎo)致今年以來(lái)水泥及熟料出口量大幅減少，同時(shí)熟料進(jìn)口量明顯增加，前三季度水泥熟料進(jìn)口量8.49萬(wàn)噸，而去年同期只有137.35噸。

  圖14：水泥及熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)（萬(wàn)噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201711）