盛世創(chuàng)富：供給端收縮預(yù)期濃厚 建材行業(yè)“漲聲”一片

  本周，沉寂了一段時間的周期板塊重新吹響反攻號角。在行業(yè)漲價潮的帶動下，不少周期類上市公司錄得不小漲幅。到了11月29日，水泥板塊行情進(jìn)一步發(fā)酵，收盤時，上峰水泥(000672)、萬年青(000789)、同力水泥(000885)、紅墻股份(002809)、西部建設(shè)(002302)、四川雙馬(000935)這六只個股封住漲停板，其中，西部建設(shè)已經(jīng)是3連板，而萬年青有2連板。

  水泥板塊強(qiáng)勢的背后，折射出當(dāng)前建材行業(yè)普遍漲價的現(xiàn)狀。近段時間，水泥、玻璃行業(yè)“漲聲”不絕于耳。而從基本面上看，行業(yè)供給側(cè)改革、采暖季限產(chǎn)疊加需求穩(wěn)定是推動此輪漲價的主要動力。

  首先看水泥行業(yè)。供給端層面，圍繞水泥行業(yè)的主要有兩大政策，一是去產(chǎn)能，二是采暖季限產(chǎn)。中國水泥協(xié)會發(fā)布的《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃(2017-2020)》提出幾大目標(biāo)，第一，2017-2020 年將壓減熟料產(chǎn)能39270 萬噸，關(guān)閉水泥粉磨站企業(yè)540 家，使全國熟料產(chǎn)能平均利用率達(dá)到80%，水泥產(chǎn)能平均利用率達(dá)到70%;第二，前10 家大企業(yè)集團(tuán)的全國熟料產(chǎn)能集中度達(dá)到70%，水泥產(chǎn)能集中度達(dá)到60%。同時，臨近2017年年底，因此市場更為關(guān)注明年去產(chǎn)能的預(yù)期。而根據(jù)規(guī)劃，2018 年全國將壓減熟料產(chǎn)能9700 萬噸，壓減水泥粉磨站企業(yè)120 家，并全面停止生產(chǎn)32.5 強(qiáng)度水泥。根據(jù)往年數(shù)據(jù)，國內(nèi)大概有10%以上的32.5等級水泥，今年以來寧夏等地已經(jīng)陸續(xù)出臺這類產(chǎn)品的退出政策，明年監(jiān)管勢必進(jìn)一步升級。由此可見，明年水泥行業(yè)去產(chǎn)能趨嚴(yán)的基調(diào)基本確定。而采暖季方面，在11月上旬，中國水泥協(xié)會在《關(guān)于全面推行水泥錯峰生產(chǎn)的請示》文件中要求，所有水泥企業(yè)都必須無條件的執(zhí)行錯峰生產(chǎn)政策，從11 月15 日開始，以京津冀為主的北方地區(qū)全面進(jìn)入錯峰生產(chǎn)周期，將持續(xù)到明年3 月中旬。去產(chǎn)能、采暖季限產(chǎn)雙重驅(qū)動下，行業(yè)供給端有望持續(xù)收縮，目前，全國水泥熟料產(chǎn)能利用率已經(jīng)提高到70%左右，未來該比例有望繼續(xù)提升。

  再觀察玻璃行業(yè)。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，玻璃生產(chǎn)線作業(yè)一定年份后，需要進(jìn)入冷修期，也就是檢修期?；仡櫄v史，2008-2011年是玻璃行業(yè)產(chǎn)能釋放高峰期，而600t/d 產(chǎn)線通常6 年冷修一次，800-1000t/d 產(chǎn)線可以8 年一修。今年截至到目前冷修生產(chǎn)線40 條左右，同比增加約10 條，明年繼續(xù)會有生產(chǎn)線加入冷修，預(yù)計29條左右。由于冷修復(fù)產(chǎn)成本偏高，因此冷修后能夠馬上重新投入生產(chǎn)的生產(chǎn)線較為有限，這也致使冷修高峰期階段玻璃產(chǎn)能釋放將被壓縮。而采暖季限產(chǎn)方面，玻璃行業(yè)亦受到波及。沙河玻璃企業(yè)在采暖季需要限產(chǎn)15%，此外，還有一些不符合排污標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線已經(jīng)被停產(chǎn)或?qū)煌．a(chǎn)。在本月初集中關(guān)停的沙河9條生產(chǎn)線產(chǎn)能達(dá)到5800噸/日，約占當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能的20%。

  綜上，無論是水泥還是玻璃，目前行業(yè)供給端均存在較強(qiáng)的收縮預(yù)期。那么，需求端呢?如果是供需雙弱，且需求端收縮程度強(qiáng)于供給端，那么，漲價持續(xù)性可能不強(qiáng)。但所幸的是，目前需求端并未出現(xiàn)明顯衰弱預(yù)期。

  作為建材行業(yè)，水泥和玻璃下游需求的重頭主要是基建或地產(chǎn)。觀察今年前10個月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資、基建投資以及地產(chǎn)投資方面的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)三個指標(biāo)增速或持穩(wěn)或下滑。同時根據(jù)預(yù)期，明年增速恐延續(xù)下降態(tài)勢。但值得注意的是，增速下滑可能引發(fā)的是對玻璃、水泥需求增量的下滑，而不是需求絕對值的拐頭向下。從這點上看，下游基本的需求量還是存在的。

  因此，從行業(yè)基本面上看，水泥和玻璃目前行業(yè)供給端收縮的預(yù)期要強(qiáng)于需求端收縮的預(yù)期，供需格局的持續(xù)改善將推動行業(yè)報價繼續(xù)維持高位甚至有望進(jìn)一步走高。目前，部分個股已經(jīng)開始異動，甚至創(chuàng)出本輪上漲新高。但鑒于行業(yè)漲價預(yù)期仍存，可以適當(dāng)跟蹤留意，等待回調(diào)后再尋找合適的進(jìn)場點。

  海螺水泥(600585)：國內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)商和供應(yīng)商，華東區(qū)域絕對龍頭。公司先后建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5個千萬噸級特大型熟料基地，并在安徽蕪湖、銅陵興建了代表當(dāng)今世界最先進(jìn)技術(shù)水平的3條12000噸生產(chǎn)線。三季度公司水泥及熟料銷量7662萬噸，同比增長8%，龍頭優(yōu)勢明顯。

  塔牌集團(tuán)(002233)：粵東地區(qū)規(guī)模最大的水泥制造企業(yè)，生產(chǎn)基地主要布局在廣東省梅州市、惠州市和福建省龍巖市，年產(chǎn)水泥1400萬噸。近日公司在互動平臺上表示，9、10、11月份廣東地區(qū)水泥價格連續(xù)上漲，而公司四季度未有停窖減產(chǎn)計劃，同時文福萬噸線項目正在試機(jī)試產(chǎn)。從互動內(nèi)容可以看出公司有望充分受益于行業(yè)的漲價潮。

  旗濱集團(tuán)(601636)：國內(nèi)產(chǎn)能最大的玻璃企業(yè)，總?cè)杖哿窟_(dá)到15200噸/日，在產(chǎn)產(chǎn)能13000噸/日，前三季度累計生產(chǎn)各種玻璃7790萬重量箱，累計銷售玻璃7709萬重量箱，產(chǎn)銷率達(dá)到98.96%，公司目前還未有冷修計劃，將繼續(xù)受益于行業(yè)漲價。

  南玻A(000012)：現(xiàn)擁有10條代表國內(nèi)最先進(jìn)技術(shù)的浮法玻璃生產(chǎn)線、兩條太陽能壓延玻璃生產(chǎn)線，年產(chǎn)約240萬噸各種高檔浮法玻璃原片，近50萬噸太陽能壓延玻璃。