人民幣單邊升值有利有弊 雙向波動(dòng)或成常態(tài)

  新年以來，受美元走弱影響，人民幣匯率短短半個(gè)月時(shí)間最高漲幅一度超過1.2%。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)增長韌性強(qiáng)勁、政策空間充裕、比較優(yōu)勢顯著，人民幣匯率的長期穩(wěn)定趨勢正在得到進(jìn)一步鞏固。隨著人民幣持續(xù)企穩(wěn)且趨于雙向波動(dòng)，國際市場持有人民幣的意愿正在升溫。

  1月16日，人民幣對美元中間價(jià)較上一交易日上漲202個(gè)基點(diǎn)，收報(bào)6.4372，創(chuàng)下自2015年12月11日以來的新高，升幅為2017年10月11日以來最大。至此，人民幣中間價(jià)已連續(xù)4日上調(diào)，累計(jì)上調(diào)835個(gè)基點(diǎn)。

  近期，人民幣對美元匯率中間價(jià)持續(xù)走高，創(chuàng)下自2015年12月11日以來的新高。人民幣匯率這波走強(qiáng)的原因有哪些？對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何影響？未來人民幣匯率走勢將如何？

  美元走弱是主因

  2018年新年以來，人民幣對美元匯率一路走高，短短半個(gè)月時(shí)間最高漲幅一度超過1.2%，2017年全年人民幣上漲幅度為6.72%。1月15日，離岸市場人民幣對美元盤中最高觸及6.4155元，創(chuàng)2015年11月25日以來新高。

  盡管人民幣當(dāng)前對美元升值，但人民幣對一籃子貨幣的總體匯率平穩(wěn)。對此，交通銀行金融研究中心研究專員劉健分析認(rèn)為，主要原因還是在于美元走弱，目前美元指數(shù)回調(diào)到90.5左右，創(chuàng)下2015年2月以來的最低值。

  “歐元上漲是美元指數(shù)下跌的頭號原因。”劉健說，1月11日歐洲央行會(huì)議紀(jì)要公布，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)回暖超預(yù)期，歐洲央行有可能在今年9月份正式結(jié)束資產(chǎn)購買，并在4季度加息，受此影響，歐元連續(xù)走高。由于歐元在美元指數(shù)權(quán)重中占比57%，歐元看漲帶動(dòng)美元指數(shù)回調(diào)。

  同時(shí)，此前市場傳聞中國將放緩或停止購買美國國債，對美元指數(shù)短期多空情緒構(gòu)成了影響。盡管國家外匯管理局已正式回應(yīng)，該消息有可能引用了錯(cuò)誤的信息來源，也有可能是一條假消息，中國外匯儲(chǔ)備對美國國債的投資是市場行為，是根據(jù)市場狀況和投資需要進(jìn)行專業(yè)化管理。但傳聞仍然導(dǎo)致美債遭拋售，美債收益率大幅上漲，美元指數(shù)下跌。

  “隨著人民幣貶值預(yù)期被修正，離岸市場做多人民幣的套利交易增加，也帶動(dòng)了人民幣匯率走升?！敝袊y行國際金融研究所外匯研究員王有鑫說，目前人民幣匯率指數(shù)走勢基本穩(wěn)定，在95上下波動(dòng)，但一籃子貨幣基本都是低息貨幣，如果人民幣保持升值，做多人民幣不僅可獲得匯兌收益，還可以獲得利差。

  從內(nèi)部來看，去年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，對人民幣匯率起到了支撐作用?！?017年12月份我國貿(mào)易順差達(dá)到全年最高，市場對中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期較樂觀。同時(shí)，人民幣匯率穩(wěn)步升值，本身也會(huì)刺激結(jié)匯力量入市，市場買漲不買跌的心理也對短期匯率走勢產(chǎn)生影響?！眲⒔≌f。此外，臨近年末，市場流動(dòng)性比較緊張，季節(jié)性因素也增加了市場對人民幣的需求。

  有利于人民幣國際化

  “人民幣匯率穩(wěn)定上漲有助于推動(dòng)人民幣國際化發(fā)展?！蓖跤婿握f，此前人民幣單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈，不少國際投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)擔(dān)憂匯兌風(fēng)險(xiǎn)而不敢增持人民幣，人民幣在涉外收付中的使用比例降低，在國際支付貨幣中的排名和比重下降，“點(diǎn)心債”發(fā)行遇冷。

  隨著人民幣持續(xù)企穩(wěn)且趨于雙向波動(dòng)，國際市場持有人民幣的意愿正在升溫。“人民幣匯率走勢進(jìn)入穩(wěn)定或偏強(qiáng)周期，人民幣國際化將再次快速發(fā)展，包括人民幣在國際貿(mào)易和投資中的使用，人民幣債券發(fā)行，人民幣在儲(chǔ)備貨幣中的占比都會(huì)有明顯上升?！蓖跤婿螐?qiáng)調(diào)。

  此外，之前市場擔(dān)心人民幣對美元匯率的升值將會(huì)影響境內(nèi)出口。對此，劉健表示，人民幣升值對出口的負(fù)面影響，理論和經(jīng)驗(yàn)上確實(shí)存在，但影響進(jìn)出口的因素眾多，中國進(jìn)出口與歐美經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高，從歷史情況來看，人民幣升值并沒有成為決定性的制約因素。

  日前，海關(guān)總署新聞發(fā)言人黃頌平也表示，人民幣匯率對外貿(mào)進(jìn)出口影響程度有限。一是匯率變化對進(jìn)出口是一把雙刃劍，人民幣貶值的時(shí)候，理論上會(huì)使企業(yè)出口從中相對受益，但同時(shí)也會(huì)使企業(yè)進(jìn)口成本相應(yīng)上升。二是在全球價(jià)值鏈背景下，由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易普遍存在，某一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的幣值變化及其對進(jìn)出口的影響，都將快速傳導(dǎo)至鏈內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而分散對單一經(jīng)濟(jì)體的影響。黃頌平認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；源娌淮_定性的背景下，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，有利于企業(yè)穩(wěn)定匯率預(yù)期，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。

  匯率雙向波動(dòng)或更加顯著

  日前中國人民銀行宣布，在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中，計(jì)算“逆周期因子”的“逆周期系數(shù)”由各人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行自行設(shè)定。各報(bào)價(jià)行會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化以及外匯市場順周期程度等，按照其內(nèi)部報(bào)價(jià)模型調(diào)整流程決定是否對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行調(diào)整。

  有專家認(rèn)為，引入逆周期因子是暫時(shí)性或階段性的匯率調(diào)整政策，隨著人民幣匯率逐漸企穩(wěn)，由報(bào)價(jià)行自行設(shè)定“逆周期系數(shù)”意味著匯率價(jià)格機(jī)制朝著越來越透明、越來越市場化的方向前行。同時(shí)，隨著匯率改革的不斷深化，人民幣匯率逐步走入新時(shí)期，單邊升值或貶值走勢很難重現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來人民幣匯率在合理區(qū)間雙向波動(dòng)將是常態(tài)。

  工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，逆周期因子調(diào)整并不影響人民幣匯率走勢，人民幣匯率最終走勢仍然取決于我國經(jīng)濟(jì)基本面和美元指數(shù)的表現(xiàn)。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)增長韌性強(qiáng)勁、政策空間充裕、比較優(yōu)勢顯著，人民幣匯率的長期穩(wěn)定趨勢正在得到進(jìn)一步鞏固。

  “接下來人民幣匯率在雙向波動(dòng)中小幅升值的概率較大?！蓖跤婿握f，一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，去產(chǎn)能取得積極成效，企業(yè)盈利改善，中美無風(fēng)險(xiǎn)利差保持在安全邊界上。另一方面，從國際角度看，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，歐元和日元對美元將繼續(xù)上行，壓制美元指數(shù)升幅，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，美元指數(shù)升幅也不會(huì)很大。另外，不論是從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，還是從數(shù)值模擬來看，特朗普稅改對美國經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)也沒有想象中的那么大，美聯(lián)儲(chǔ)過快加息也會(huì)抑制投資和消費(fèi)，與稅改目標(biāo)沖突，加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)。