[年報(bào)點(diǎn)評(píng)]海南瑞澤：需求帶動(dòng)商砼銷(xiāo)量上漲，結(jié)構(gòu)調(diào)整效果顯著

  2017年，受益于海南省固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)，全省商品混凝土產(chǎn)量同比增長(zhǎng)34.4%至1189.22萬(wàn)立方米，海南瑞澤商品混凝土銷(xiāo)量同比增加13.5%，全年348.77萬(wàn)方的銷(xiāo)量占全省比例接近30%。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完成對(duì)廣東綠潤(rùn)的重組后，公司的業(yè)務(wù)范圍增加了市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，基本形成了“大基建、大生態(tài)、大環(huán)保”的業(yè)務(wù)格局。

  主要業(yè)務(wù)板塊收入增加，毛利率下滑

  2017年，海南瑞澤營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)56.17%，其中商品混凝土業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)31.15%，占營(yíng)業(yè)收入比重為47.74%，較去年下滑9.12個(gè)百分點(diǎn)；水泥銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)62.34%；園林綠化銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)107.57%，占營(yíng)業(yè)收入比重上漲8.42個(gè)百分點(diǎn)至33.98%。公司結(jié)構(gòu)調(diào)整，向園林綠化、生態(tài)環(huán)保業(yè)轉(zhuǎn)型效果明顯。

  表1：海南瑞澤2017年各版塊業(yè)績(jī)情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年度報(bào)告，中國(guó)水泥研究院

  從三大主要業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，海南瑞澤三個(gè)主要業(yè)務(wù)2017年收入都有大幅上漲，但毛利率均有所下滑，其中商品混凝土與水泥業(yè)務(wù)毛利率下滑的主要原因是原材料及成本端價(jià)格上漲，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本漲幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入；而園林綠化板塊毛利率下降主要原因是報(bào)告期內(nèi)毛利率高的項(xiàng)目權(quán)重有所下降，拉低了整體毛利率水平，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)該板塊期間費(fèi)用大幅增加，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了265.26%，主要是由公司借款增加導(dǎo)致支付的利息支出增加所致。

  盈利能力指標(biāo)顯著提升，財(cái)務(wù)杠桿加大

  從公司近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，隨著公司業(yè)務(wù)板塊的增加，盈利能力顯著提高，水泥與園林綠化板塊的毛利率水平均高于商品混凝土板塊，盡管2017年公司整體銷(xiāo)售毛利率有所下滑，但仍高于商品混凝土業(yè)務(wù)毛利率2.31個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)隨著業(yè)務(wù)板塊的拓展，公司的資本結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些變化，財(cái)務(wù)杠桿有所提高。公司的園林綠化板塊業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，行業(yè)特征導(dǎo)致公司現(xiàn)金凈流量與本年度凈利潤(rùn)存在重大差異，從而影響了公司償債能力指標(biāo)。而商品混凝土及園林綠化板塊都存在墊資情況，令公司應(yīng)收賬款依舊居高不下，影響公司的營(yíng)運(yùn)能力。

  表2：海南瑞澤近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年度報(bào)告，中國(guó)水泥研究院

  從上表可以看出，公司盈利能力較前兩年有明顯提升，盈利能力指標(biāo)中除了毛利率較2016年有小幅下降之外，其余指標(biāo)均優(yōu)于前兩年。公司資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債增加，權(quán)益乘數(shù)明顯提高，財(cái)務(wù)杠桿加大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。償債能力指標(biāo)由于業(yè)務(wù)特征導(dǎo)致現(xiàn)金流量減少，現(xiàn)金償債能力下降。盡管商品混凝土及園林綠化板塊應(yīng)收賬款同比大幅上漲，但公司整體應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例顯著下降，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降低。