[年報(bào)點(diǎn)評(píng)] 華新水泥：水泥業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，多戰(zhàn)略齊頭并進(jìn)

  一、順利收購(gòu)拉法基中國(guó)部分業(yè)務(wù)，助推西南地區(qū)銷量

  1、業(yè)務(wù)高速發(fā)展，盈利能力增強(qiáng)

  2017年，華新水泥總營(yíng)業(yè)收入208.89億元，同比增長(zhǎng)54.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.8億元，歸母凈利潤(rùn)20.78億元，是上一年度的3.59倍。銷售凈利率為10.59%，同比增長(zhǎng)了6個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：華新水泥2017年盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  2017年華新水泥盈利水平有大幅增長(zhǎng)，主要原因?yàn)椋?

  1）西南地區(qū)水泥業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)

  全年，公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量6,871萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了30.4%，取得水泥銷售收入185億元，同比分別增長(zhǎng)了55.3%。得益于公司收購(gòu)的拉法基中國(guó)西南地區(qū)的部分業(yè)務(wù)，使得西南地區(qū)云南、重慶兩省的銷售快速增長(zhǎng)，云南、重慶貢獻(xiàn)了全年水泥營(yíng)業(yè)收入增量的約50%。如果剔除新并購(gòu)產(chǎn)能后的總銷量增長(zhǎng)率約為2.1%。另外湖北地區(qū)作為華新水泥的大本營(yíng)，營(yíng)收也取得了較高的增速。去年湖北省首年錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥去產(chǎn)能卓有成效，水泥價(jià)格上漲。

圖2：華新水泥2017年前5大營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)域情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  2）供需改善帶來(lái)的水泥價(jià)格普漲

  公司2017年水泥熟料銷售均價(jià)增長(zhǎng)至269噸，漲幅達(dá)19.1%。

圖3：華新水泥歷年水泥銷售情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  3）除水泥外的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得高速增長(zhǎng)，綜合毛利提高

  綜合毛利率提升了3.27個(gè)百分點(diǎn)，水泥及熟料業(yè)務(wù)毛利率提升了3.47個(gè)百分點(diǎn)，混凝土毛利率下降了3.84個(gè)百分點(diǎn)，骨料的毛利率提升了15.26個(gè)百分比。

  表1：華新水泥各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  二、打造水泥智慧采購(gòu)，四大戰(zhàn)略拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域

圖4：華新水泥2017年?duì)I業(yè)收入分產(chǎn)品構(gòu)成

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  1、水泥業(yè)務(wù)仍是支柱

  水泥業(yè)務(wù)仍是公司的主要業(yè)務(wù)，2017年公司的水泥主業(yè)全年獲得營(yíng)業(yè)收入185億元，同比增長(zhǎng)55.54%。華新水泥實(shí)行差異化營(yíng)銷路線：通過(guò)自有的“華新商城”的電子商務(wù)平臺(tái)和與京東企業(yè)合作雙管齊下的方式，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+”營(yíng)銷生態(tài)圈。2018年3月與京東正式簽訂合作協(xié)議后，雙方將圍繞智慧采購(gòu)、MRO解決方案、智能物流、營(yíng)銷業(yè)務(wù)展開(kāi)緊密合作。同時(shí)進(jìn)一步拓展精品家裝水泥市場(chǎng)，全年銷量同比增長(zhǎng)36%。

  2、骨料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速猛

  骨料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2017年取得9.42億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)32.8%，實(shí)現(xiàn)銷量1,152.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53.8%。去年赤壁100萬(wàn)噸/年，富民100萬(wàn)噸/年骨料項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行，同時(shí)獲得獲得長(zhǎng)陽(yáng)、西藏、渠縣、開(kāi)遠(yuǎn)等地骨料項(xiàng)目許可。

  3、商品混凝土穩(wěn)步運(yùn)行

  2017年實(shí)現(xiàn)5.13億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)107%，銷量為319.3萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)11.4%。

  4、環(huán)保戰(zhàn)略進(jìn)展順利

  在新業(yè)務(wù)拓展方面，公司較為重視水泥與環(huán)保相結(jié)合的轉(zhuǎn)型。2017年環(huán)保處置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)181.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%。環(huán)保業(yè)務(wù)全年竣工項(xiàng)目5個(gè)，在建9個(gè)。2018年，公司工業(yè)危廢的在建項(xiàng)目有武穴擴(kuò)建項(xiàng)目、十堰項(xiàng)目和株洲項(xiàng)目。另外華新水泥與拉豪集團(tuán)開(kāi)展技術(shù)合作，開(kāi)始布局拓展保溫防滲環(huán)保類墻材、砂漿、特殊功能性混凝土等水泥基新材料業(yè)務(wù)。

  5、未來(lái)預(yù)期及盈利預(yù)測(cè)

  2018年，預(yù)計(jì)華新水泥水泥產(chǎn)能將增長(zhǎng)至9150萬(wàn)噸，目前公司的新建水泥產(chǎn)線以產(chǎn)能置換為主，無(wú)重大新增水泥產(chǎn)能項(xiàng)目。2018年公司收購(gòu)參天水泥后，將進(jìn)一步提升在重慶水泥市場(chǎng)的影響力。隨著公司營(yíng)銷體系的完善，產(chǎn)能利用率仍有一定的提升空間。

  2018年公司擬投資建設(shè)的骨料項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模為：長(zhǎng)陽(yáng)600萬(wàn)噸/年、西藏300萬(wàn)噸/年、渠縣300萬(wàn)噸/年、開(kāi)遠(yuǎn)200萬(wàn)噸/年、華坪100萬(wàn)噸/年和郴州100萬(wàn)噸/年。華新水泥欲抓住中國(guó)骨料行業(yè)由中低端的亂開(kāi)亂采向規(guī)范化、大型化的高端發(fā)展的這一機(jī)遇，力爭(zhēng)在未來(lái)的2-3年內(nèi)形成1億噸/年的骨料業(yè)務(wù)產(chǎn)能。

  綜上，筆者預(yù)測(cè)2018年華新水泥的水泥（及熟料）銷量約為7,020萬(wàn)噸，同比2017年銷量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約2.16%。隨著高毛利新業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，環(huán)保業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈利，公司的利潤(rùn)率將會(huì)進(jìn)一步提高。2018年度預(yù)計(jì)各項(xiàng)盈利指標(biāo)如下：

  表3：華新水泥2018年盈利預(yù)測(cè)

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院