海螺一季度報(bào)靴子落地 水泥行業(yè)獨(dú)角獸可期？

  海螺素有行業(yè)巨頭的美譽(yù)，在其揭曉的表現(xiàn)搶眼的一季度財(cái)報(bào)也充分體現(xiàn)了巨頭本色。2018年一季度固定資產(chǎn)投資增速回落趨穩(wěn)，水泥產(chǎn)量方面也同比下滑4.5%，但受益于銷售價(jià)格同比上漲和市場(chǎng)需求回暖，海螺水泥逆勢(shì)而上。

  報(bào)告中，一季度集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)及歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別較去年同期上升120.55%、114.19%、114.92%和121.90%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售價(jià)格同比上漲所致。

  一季度財(cái)報(bào)靴子落地，同業(yè)績(jī)預(yù)期一樣捷報(bào)頻傳，當(dāng)屬意料之中，情理之中。反觀行業(yè)內(nèi)陸續(xù)發(fā)布一季度報(bào)告的華潤(rùn)、塔牌、福建水泥等，相比47.78億的凈利潤(rùn)，海螺遙遙領(lǐng)先。報(bào)告中還指出，海螺一季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅胼^去年同期上升 574.75%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期上升 38.89%?？梢哉f(shuō)，這位“江湖大哥”不僅是經(jīng)營(yíng)大家更是資本大家。

  價(jià)格將繼續(xù)向好 市場(chǎng)供需格局依舊樂(lè)觀

  一季度是水泥的傳統(tǒng)淡季，由于年后工程復(fù)產(chǎn)今年普遍較晚，整體需求偏弱，但是受錯(cuò)峰生產(chǎn)等政策影響，加之企業(yè)庫(kù)存低位運(yùn)行，水泥價(jià)格同比依然表現(xiàn)出較高的行情態(tài)勢(shì)，只是環(huán)比有所下跌。

  而至3月中下旬，全國(guó)各地市場(chǎng)需求開始逐步復(fù)蘇，尤其以海螺水泥大本營(yíng)所在的長(zhǎng)江中下游區(qū)域首先拉開漲價(jià)大幕。南方多地，諸如兩廣一帶、珠三角、安徽、江蘇、浙江、福建等水泥價(jià)格都相繼步入上行通道，為海螺業(yè)績(jī)提升發(fā)揮了重要作用。

  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額122億元，大幅超過(guò)2011年同期70億元的水平，預(yù)期一季度利潤(rùn)在200億元的水平。隨著全國(guó)需求逐步步入常態(tài)化，進(jìn)入銷售旺季，我們認(rèn)為二季度海螺的表現(xiàn)可能更為強(qiáng)勁，盈利情況樂(lè)觀。

  供給層面，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的宏觀背景下，錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步壓減了產(chǎn)量幅度，多省份錯(cuò)峰生產(chǎn)結(jié)束時(shí)間集中在3月15日-4月30日之間。一季度，海螺綜合銷量約5900萬(wàn)噸，銷量表現(xiàn)大幅優(yōu)于華東區(qū)域行業(yè)同期需求（同比-17%），在需求持穩(wěn)的前提下，市場(chǎng)份額占比提升。

  同時(shí)，海外項(xiàng)目也穩(wěn)步推進(jìn)。2017 年公司海外銷量增長(zhǎng)至490萬(wàn)噸，今年海外柬埔寨和印尼將有2個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，至年底海外熟料/水泥產(chǎn)能將分別增加360/440 萬(wàn)噸至840/1595 萬(wàn)噸。

  對(duì)于水泥下游需求，雖然基建投資受財(cái)政制約，增速可能有所下滑，但作為拉動(dòng)水泥需求三駕馬車之一的房地產(chǎn)方面仍然可以提供樂(lè)觀的增速。在未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定上揚(yáng)的背景下，今年行業(yè)利潤(rùn)預(yù)期可能還要好于去年。

  水泥行業(yè)獨(dú)角獸正在走來(lái) 未來(lái)可期

  在來(lái)勢(shì)洶洶的中美貿(mào)易戰(zhàn)中，建材行業(yè)中的“短腿”水泥由于其受外貿(mào)影響較小具有一定防御屬性，反而贏得了資本的青睞，在市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回升的趨勢(shì)下，將可能成為部分資金的避風(fēng)港。

  海螺在一季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)備受關(guān)注。噸綜合售價(jià)同比上漲88元-318 元，毛利率同比/環(huán)比分別上漲12.2%/0.9%至41.3%，噸毛利環(huán)比高位繼續(xù)上行10元至131元，超越2011 年同期的124 元；同時(shí)，期間費(fèi)用率同比下降2.9%至8.3%，凈利潤(rùn)率同比上漲9.7% 至25.5%，資產(chǎn)負(fù)債率同比下滑3.6%至22.1%。

  在區(qū)域限產(chǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，未來(lái)的水泥行業(yè)將是能耗、企業(yè)成本、資本管理的競(jìng)爭(zhēng)。業(yè)界有言，當(dāng)海螺每噸賺30元以上的時(shí)候，大家才開始有錢賺，當(dāng)海螺每噸賺30元的時(shí)候，大家是沒(méi)有利潤(rùn)空間的。

  強(qiáng)大的資金流管理和超高的噸毛利，窯運(yùn)轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于同行，加之其不斷拓展在水泥窯協(xié)同處置固/危廢、海外市場(chǎng)、商混的現(xiàn)狀，未來(lái)行業(yè)“獨(dú)角獸”正愈發(fā)穩(wěn)健。