奧克股份：受益減水劑聚醚景氣度提升 上半年業(yè)績大幅增長

  聚羧酸減水劑聚醚單體市場景氣度提升，帶動業(yè)績增長

  奧克股份預計2018年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.20-1.35億元，同增49%-68%，據(jù)此計算Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.9-1.05億，環(huán)比增長200%-250%。報告期內(nèi)公司業(yè)績的大幅提升主要來自于主營產(chǎn)品聚羧酸減水劑聚醚單體景氣度持續(xù)回升，銷量同比增長約28%，銷售收入增長約36%，銷售毛利增長約75%。

  國內(nèi)環(huán)氧乙烷精深加工行業(yè)龍頭。公司擁有5萬立方米低溫乙烯儲罐、20萬噸環(huán)氧乙烷、及下游100萬噸衍生精細化工新材料產(chǎn)品產(chǎn)能，“乙烯-環(huán)氧乙烷-聚羧酸減水劑用聚醚單體”一體化優(yōu)勢明顯，在我國聚羧酸減水劑聚醚市場占有40%市場份額，在晶硅切割液新液產(chǎn)品市場占有70%市場份額，是國內(nèi)環(huán)氧乙烷精深加工行業(yè)的領軍企業(yè)。2010年之前，在光伏行業(yè)景氣度上行期間，公司營收中晶體切割液占主要部分，占比超過60%；近幾年由于光伏行業(yè)景氣度下行，晶硅切割工藝進步等原因，相關需求增長緩慢，聚羧酸減水劑聚醚單體受高鐵等固定資產(chǎn)投資的拉動，消費量大幅度提升，在公司主營業(yè)務中占比超過70%，目前已經(jīng)成為公司主營產(chǎn)品。

  減水劑聚醚單體景氣度持續(xù)回升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，聚羧酸減水劑聚醚單體2016年均價10314元，2017年均價11921元，2018H1均價12550元，價格穩(wěn)步上升。環(huán)氧乙烷價格與乙二醇有較高相關性，近年來呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，環(huán)氧乙烷2016年均價8547元，2017年均價9643元，2018H1均價10549元，同比增長10%。國內(nèi)大規(guī)?；ㄍ顿Y、混凝土商品化率提升帶動減水劑需求，另外工業(yè)萘價格快速上漲也促進了作為替代品的聚羧酸減水劑用聚醚單體的市場份額提升，同時在安全、環(huán)保的高壓監(jiān)管之下，不在工業(yè)園區(qū)內(nèi)的小產(chǎn)能加速退出，行業(yè)集中度繼續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭率先受益，市場份額有望繼續(xù)擴大。

  布局鋰電池電解液，增加新的利潤增長點

  公司實現(xiàn)了離子液體固載催化EO與CO2反應關鍵技術的突破，解決了酯交換法生產(chǎn)DMC，已完成年產(chǎn)2萬噸DMC/EG工藝包，并建成一套年產(chǎn)萬噸級DMC/EG成果轉化工業(yè)應用示范裝置。通過DMC項目公司成功切入新能源鋰電池行業(yè)，有望成為公司新的利潤增長點。

  投資建議

  公司是國內(nèi)環(huán)氧乙烷精深加工行業(yè)龍頭，持續(xù)受益減水劑聚醚單體景氣度回升;在聚乙二醇、晶硅切割液、油脂類乙氧基化物、新型水泥助磨劑等環(huán)氧乙烷衍生品領域積極布局，打造差異化高端化產(chǎn)品;建成DMC示范裝置，切入鋰電池電解液領域，有望成為新的利潤增長點。我們預計2018-2019年EPS為0.50元、0.56元，對應PE10倍、9倍，維持“增持”評級。