建研集團(tuán)：上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)49.1% 外加劑銷售持續(xù)放量
18Q2業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，盈利水平保持穩(wěn)定：2018年上半年，建研集團(tuán)外加劑新材料銷售持續(xù)放量，助推業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利同比分別增長(zhǎng)40.6%和49.1%。分季度看，18Q1、18Q2營(yíng)收分別為4.55億元和7.00億元，同比分別增長(zhǎng)33.6%和45.6%，歸母凈利分別為0.47億元和0.70億元，同比分別增長(zhǎng)53.3%和46.4%。公司盈利水平保持穩(wěn)定，18Q2單季度凈利率為9.96%，環(huán)比18Q1小幅下滑0.44pct，同比17Q2增加0.05pct。
“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，保障未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：2018年以來，公司持續(xù)推進(jìn)外加劑業(yè)務(wù)跨區(qū)域發(fā)展，一方面以京津冀為核心，開拓華北地區(qū)市場(chǎng)，提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，另一方面加快海外布局，積極打造國(guó)際化品牌，未來主業(yè)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司跨領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，一方面依托南京正華發(fā)展建筑信息化和工業(yè)化智慧系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)，助力公司向智慧城市/智慧運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域拓展，另一方面繼續(xù)拓寬綜合技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域，未來將電子電器等消費(fèi)類檢測(cè)行業(yè)延伸，努力打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司發(fā)力推動(dòng)外加劑業(yè)務(wù)全國(guó)化布局，產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，未來業(yè)績(jī)將延續(xù)高增長(zhǎng)。此外，公司積極切入建筑信息化集成系統(tǒng)服務(wù)市場(chǎng)，將助力公司向智慧城市/智慧運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域延伸，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們維持2018-2020年公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.63億元、3.42億元和4.23億元，EPS(最新攤薄)為0.38元、0.49元和0.61元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為14.3倍、11.0倍和8.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外加劑業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：由于外加劑業(yè)務(wù)具有明顯的區(qū)域性，因此公司外加劑板塊收入的持續(xù)增長(zhǎng)有賴于公司“跨區(qū)域”發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)以及已進(jìn)入?yún)^(qū)域內(nèi)市場(chǎng)份額的不斷提升，如若未來公司外加劑市場(chǎng)拓展腳步放緩抑或公司區(qū)域市場(chǎng)份額提升受阻，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響;減水劑原材料成本大幅上漲：公司外加劑產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)中原材料占比較高，如果未來外加劑的原材料價(jià)格大幅上漲，公司無法及時(shí)向下游傳導(dǎo)，將影響公司的盈利水平；外延業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期：公司積極謀求主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資并購以及行業(yè)的外延發(fā)展，如若未來公司外延發(fā)展不及預(yù)期，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)影響。
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