天山收購中建材水泥資產(chǎn)：猛虎下山 勢(shì)不可擋

7月24日，天山股份和中國建材雙雙發(fā)布了重組公告，公告內(nèi)容基本一致，天山股份擬收購中國建材水泥板塊資產(chǎn)，以發(fā)行股份或發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式進(jìn)行。兩家公告均以“解決同業(yè)競爭”為名，進(jìn)行股權(quán)及資產(chǎn)重組。不過，中國建材另兩家水泥子公司--寧夏建材和祁連山本次并未涉及，但公告留下不少懸念，引發(fā)市場諸多猜測。

專業(yè)化重組大勢(shì)所趨

央企子公司同質(zhì)化競爭問題一直長期存在。2018年國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)監(jiān)督檢查時(shí)也明確指出，“有的企業(yè)對(duì)所屬子企業(yè)內(nèi)部整合不到位，經(jīng)營資源分散，存在重復(fù)投入和同業(yè)競爭等問題”。

同業(yè)競爭、內(nèi)部資源整合不到位等問題在中國建材水泥板塊內(nèi)部已是老問題。中國中材集團(tuán)有限公司（簡稱“中材集團(tuán)”）曾在2010年9月7日做出承諾，“用五年的時(shí)間，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)水泥業(yè)務(wù)的梳理，并將水泥業(yè)務(wù)整合為一個(gè)發(fā)展平臺(tái)，從而徹底解決水泥業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭”。五年過后，中材集團(tuán)未能如期履行承諾，延期至2016年解決同業(yè)競爭問題。然而，2016年初中材國際和中國建筑材料集團(tuán)有限公司啟動(dòng)重組，從集團(tuán)層面到港股兩家股份公司層面自上而下，業(yè)務(wù)層面卻持續(xù)無動(dòng)靜，直到今年上半年中國建材才完成對(duì)祁連山、天山股份、寧夏建材的過戶接收手續(xù)。

隨著今年《國企改革三年行動(dòng)方案（2020－2022年）》審議通過，中國建材水泥板塊同業(yè)競爭問題的解決不僅已具備內(nèi)部條件，外部政策也持續(xù)加持。去年年底召開的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議，國資委定調(diào)2020年國資國企改革方向，其中專業(yè)化重組成重點(diǎn)方向。國資委黨委書記、主任郝鵬強(qiáng)調(diào)，2020年將重點(diǎn)厘定央企主責(zé)主業(yè)，加快非主業(yè)、非優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)剝離。1月又再次強(qiáng)調(diào)“將進(jìn)一步推動(dòng)中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，進(jìn)一步加大力度，特別是在專業(yè)化重組上下功夫”。這意味著央企重復(fù)投資、同質(zhì)化競爭問題突出的領(lǐng)域重組整合有望提速。所謂專業(yè)化重組不僅僅是停留在控股公司或者投資公司層面，而是應(yīng)具體到業(yè)務(wù)層面，而中國建材解決業(yè)務(wù)層面競爭問題可謂是專業(yè)化重組的深入推進(jìn)，且恰逢其時(shí)。

猛虎下山 勢(shì)不可擋

筆者認(rèn)為，此次中國建材推進(jìn)解決同業(yè)競爭問題，將中國建材非A股上市公司中的水泥資產(chǎn)全部裝入天山股份，若完成，將如“猛虎下山，勢(shì)不可擋”，其威有三：

一、整合優(yōu)勢(shì) 競爭力顯著增強(qiáng)

根據(jù)央企的整合經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)化重組不僅能夠化解同業(yè)競爭問題，大幅提升企業(yè)的競爭力，而且可發(fā)揮區(qū)域或產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)在技術(shù)創(chuàng)新、資產(chǎn)質(zhì)量方面形成整合優(yōu)勢(shì)。

（1）真正形成合力

自兩材重組后截至2019年底，中國建材熟料產(chǎn)能3.55億噸，水泥產(chǎn)能5.21億噸，產(chǎn)能已經(jīng)位居世界第一。然而下屬水泥公司并未形成合力，各家子公司分區(qū)而治，子公司又分各大區(qū)，層級(jí)過多容易私利為先、自成山頭，雖同屬中國建材集團(tuán)旗下，即使相同規(guī)模的生產(chǎn)線，生產(chǎn)管理、經(jīng)營效益也相差巨大，甚至彼此存在利益沖突，尤其是A股上市公司中小股東的利益不能有效保障，集團(tuán)化經(jīng)營管控?zé)o法顯效。

整合完成之后，中國建材水泥業(yè)務(wù)無疑將形成合力，在內(nèi)部推行更有效的實(shí)踐，水泥業(yè)務(wù)發(fā)展統(tǒng)籌考慮，充分發(fā)揮協(xié)同力。

（2）資產(chǎn)進(jìn)一步提升價(jià)值

近年來，中國建材旗下各子公司的資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，通過大力度技改、產(chǎn)能置換、產(chǎn)業(yè)鏈延伸，內(nèi)外兼修，公司盈利能力明顯提升。盡管受新冠疫情影響，一季度水泥行業(yè)利潤萎縮30%，然而中國建材體系內(nèi)最大的水泥公司--南方水泥卻實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤11.56億元，同比增長67.59%的優(yōu)良業(yè)績，中建材水泥板塊的抗風(fēng)險(xiǎn)能力已經(jīng)大大增強(qiáng)。待業(yè)務(wù)層面實(shí)現(xiàn)整合后，中國建材仍可通過全國范圍的更高效率的產(chǎn)能減量置換、資源整合、品牌提升等方式進(jìn)一步提升資產(chǎn)價(jià)值。

二、在新一輪并購中更具攻擊性

當(dāng)前，水泥行業(yè)依然處于平臺(tái)期，但從長期看，國內(nèi)水泥需求下滑不可避免，而且部分地區(qū)產(chǎn)能過剩的局面不減反增，新一輪企業(yè)并購潮終將來臨。作為水泥行業(yè)的并購“老大”，中國建材自07年以來就不曾缺席任何的并購機(jī)會(huì)，近年來入股山水、攜手同力、摘牌屯河，與海螺成立海中貿(mào)易平臺(tái)整合流通環(huán)節(jié)，顯示出越來越強(qiáng)大的力量。

本次天山股份通過資產(chǎn)收購方式實(shí)現(xiàn)中國建材水泥資產(chǎn)整合為一體，在未來的行業(yè)并購中公司或?qū)⒄宫F(xiàn)的更具攻擊性。這種攻擊性不僅是企業(yè)內(nèi)外兼修帶來的自信體現(xiàn)，也是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的展示。多年以來，國資委持續(xù)強(qiáng)調(diào)，央企要做強(qiáng)做優(yōu)做大。水泥資產(chǎn)整合后，中國建材在水泥板塊必然要向更強(qiáng)、更大、更優(yōu)更進(jìn)一步。

三、深遠(yuǎn)影響國內(nèi)外水泥市場

“行業(yè)利益高于企業(yè)利益，企業(yè)利益孕于行業(yè)利益之中”，中國建材這一理念深深影響著“十三五”時(shí)期的中國水泥行業(yè)。水泥資產(chǎn)整合之后，中國建材在中國水泥行業(yè)中的這一理念貫徹或翻開新的篇章。

我國大型央企一直有國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展“穩(wěn)定器”的作用。在中國水泥行業(yè)的未來發(fā)展進(jìn)程中，中國建材“穩(wěn)定器”的作用只會(huì)加強(qiáng)而不會(huì)削弱。不僅僅能夠使國內(nèi)水泥行業(yè)發(fā)展的更穩(wěn)定，也有助于東南亞甚至整個(gè)亞洲市場的穩(wěn)定。