[中報點評] 塔牌集團：文福一期產(chǎn)能釋放，水泥量價雙創(chuàng)新高

  2018年上半年，粵東水泥龍頭企業(yè)塔牌集團實現(xiàn)營業(yè)收入30.31億元，同比增長53.75%；歸屬于上市公司股東凈利潤8.62億元，同比增長177.34%；基本每股收益為0.72元，同比增長108.12%；上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.14%，比去年同期提高了3.59個百分點。

  圖1、2：2018年上半年營業(yè)收入與凈利潤超過2014年歷史水平

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  量價提升效應顯著，營收與凈利潤均大幅增長

  今年上半年，受益于良好的行業(yè)形勢及文福萬噸線項目第一條生產(chǎn)線產(chǎn)能的逐步釋放，公司水泥銷售量價齊升，營業(yè)收入和凈利潤同比大幅增長，已經(jīng)超過2014年的歷史水平。

  表1：2018年上半年塔牌集團主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  報告期內(nèi)公司實現(xiàn)水泥產(chǎn)量829.29萬噸、銷量790.52萬噸，較上年同期分別增長了16.76%、 14.25%，再創(chuàng)歷史佳績。水泥平均售價為354.75元/噸，同比上漲34.52%，比2014年上半年的歷史最高售價還要高出34元/噸；噸毛利從2017年上半年的75.6元/噸增長至今年162.9元/噸，翻了一倍有余。公司水泥毛利率上升至44.55%，上升了15.88個百分點。

  圖3：上半年塔牌集團水泥銷量、售價雙創(chuàng)新高

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  除水泥主業(yè)外，混凝土產(chǎn)業(yè)鏈也在擴張。今年上半年塔牌旗下子公司實現(xiàn)混凝土銷售39.41萬方、營業(yè)收入13,334.79萬元，較上年同期分別增長了37.97%和61.52%，在營收中的比重從去年同期4.19%上升至今年上半年的4.40%；實現(xiàn)管樁銷售55.02萬米、 營業(yè)收入7,553.68萬元，較上年同期分別增長了0.04%和48.51%。盡管業(yè)績大漲，但商混的毛利率卻繼續(xù)下滑至15.64%，比去年同期下降了7個百分點，主要原因或是由于砂石等原材料價格的上漲超過同期混凝土價格的漲幅。

  文福二期在建，設立6年期員工持股計劃

  目前塔牌在梅州市蕉嶺縣的兩條萬噸線中第二條仍在建設中，截至上半年工程進度為43.96%，預期將在未來兩年內(nèi)實現(xiàn)投產(chǎn)，增加310萬噸熟料產(chǎn)能，新增水泥產(chǎn)能超過400萬噸?；洊|梅州地區(qū)本身熟料產(chǎn)線較少，隨著二期投產(chǎn)后，塔牌集團在梅州市的熟料產(chǎn)能份額將達到55%，進一步增加公司在當?shù)氐膬?yōu)勢地位。盡管如此，面臨經(jīng)濟的下行，新增產(chǎn)能將來是否會對市場造成沖擊仍是未知數(shù)。今年4月，公司發(fā)起了員工持股計劃（2018-2023年），范圍覆蓋董監(jiān)高及部分中層管理和核心員工。在此時設立員工激勵，恰與新增產(chǎn)線投產(chǎn)時間吻合。這是否是公司為深入布局銷售體系、激發(fā)企業(yè)活力所下的一步棋，我們可以拭目以待。

  下半年盈利展望

  今年上半年，廣東省水泥P.O42.5散裝水泥均價為437.95元/噸，比去年上半年提高了92元/噸。需求面來看，今年上半年廣東省固定資產(chǎn)投資額累計同比增長10.1%，比去年同期下滑4..5個百分點，其中占比在35%以上的房地產(chǎn)開發(fā)投資上半年仍高速增長，投資增速20.2%，新開工面積累計同比增長13.4%?；ǚ矫?，上半年增速同比有大幅回落，從26.5%下滑至9.1%。盡管上半年投資增速下滑，全國水泥產(chǎn)量下降，廣東省水泥產(chǎn)量仍有7%的增長。下半年，9-12月份是水泥的傳統(tǒng)旺季，預計廣東省水泥價格均價將超過450元/噸，相比上半年均價有不到5%以內(nèi)的漲幅。

  塔牌的文福一期的310萬熟料投產(chǎn)后，目前公司共擁有熟料產(chǎn)能超過1400萬噸，水泥產(chǎn)能超過1800萬噸，今年全年水泥銷量有望突破1700萬噸。綜上，公司下半年業(yè)績將繼續(xù)刷新紀錄。