[中報(bào)點(diǎn)評(píng)] 華新水泥：盈利創(chuàng)新高，骨料、環(huán)保穩(wěn)增長(zhǎng)

  2018年上半年，華新水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.83億元，同比增長(zhǎng)26.76%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)20.68億元，比去年同期增長(zhǎng)了184.07%；基本每股收益為1.38元，同比增長(zhǎng)0.89元/股。

  圖1、2：2018年上半年華新水泥營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)各增長(zhǎng)26.76%和184.07%

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  水泥熟料價(jià)格大漲，海外水泥業(yè)務(wù)扭虧

  上半年公司水泥熟料銷量共3216萬(wàn)噸，同比增加1.13%。銷售水泥和熟料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104億元，占總營(yíng)收88%。銷售水泥均價(jià)約為325元/噸，同比上漲23.07%。噸毛利125元，同比增長(zhǎng)約57元，噸費(fèi)用為44.5元，同比微增0.8元/噸基本與去年同期保持持平。噸綜合成本約199元，比去年同期上漲了3元。噸凈利70元，同比提高了約47元。上半年綜合毛利率為37.76%，比去年同期提高了11.63個(gè)百分點(diǎn)。自去年華新水泥收購(gòu)拉法基中國(guó)西南地區(qū)的部分業(yè)務(wù)后，今年3月又收購(gòu)重慶參天水泥100%的股權(quán)，進(jìn)一步提升在西南地區(qū)水泥市場(chǎng)的影響力。

  公司在海外水泥業(yè)務(wù)的發(fā)展主要是在塔吉克斯坦和柬埔寨，上半年共實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，同比增長(zhǎng)13.74%，凈利潤(rùn)1.22億元，去年同期虧損3579萬(wàn)元。其中位于塔吉克斯坦的子公司華新亞灣扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)3.2億營(yíng)收及6612萬(wàn)元凈利潤(rùn)，柬埔寨卓雷丁水泥有限公司穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)收入2.6億元和凈利潤(rùn)5586萬(wàn)元。

  圖3、4：2018年上半年華新水泥及熟料量?jī)r(jià)分別上漲1.13%、23.07%

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  骨料、環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

  水泥業(yè)務(wù)之外，華新正在大規(guī)模發(fā)展骨料與環(huán)保業(yè)務(wù)。上半年銷售骨料612萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.37%，骨料銷售收入3.39億元，同比增長(zhǎng)54%。主要是由于國(guó)家對(duì)環(huán)保不達(dá)標(biāo)的礦山進(jìn)行整治，大量無(wú)證非法開(kāi)采的小礦山被關(guān)停導(dǎo)致骨料價(jià)格上漲，華新骨料的售價(jià)由去年同期的40元/噸上漲至今年的55元/噸，骨料業(yè)務(wù)毛利率為63.53%，同比提高19.23個(gè)百分比。上半年水泥窯處置廢棄物達(dá)到68.38萬(wàn)噸，同比提升18.4%。公司計(jì)劃把握發(fā)展機(jī)遇，在未來(lái)的2-3年內(nèi)，力爭(zhēng)形成1億噸/年的骨料業(yè)務(wù)產(chǎn)能，到2025年為止建設(shè)200個(gè)環(huán)保及水泥窯處置平臺(tái)，形成環(huán)保廢料處置能力3000萬(wàn)噸，銷售收入100億。

  圖5：2017-2018上半年骨料銷售、廢料處置量

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  未來(lái)展望：新項(xiàng)目順利推進(jìn)，全年水泥銷量有望逼近7000萬(wàn)噸

  今年公司各新建項(xiàng)目有序推進(jìn)。水泥業(yè)務(wù)方面，公司西藏山南三期3000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目預(yù)計(jì)八月底將投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，云南祿勸4000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目、黃石年產(chǎn)285萬(wàn)噸水泥熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能置換項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)；海外尼泊爾2800噸/天水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底將開(kāi)工建設(shè)。骨料業(yè)務(wù)在西藏山南、四川渠縣、云南開(kāi)遠(yuǎn)等骨料項(xiàng)目均在建。環(huán)保業(yè)務(wù)方面，武漢長(zhǎng)山口生活垃圾預(yù)處理項(xiàng)目、麗江生活垃圾項(xiàng)目、十堰環(huán)保項(xiàng)目、株洲危廢項(xiàng)目等，均按建設(shè)計(jì)劃實(shí)施。

  華新的主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域需求好于全國(guó)平均水平。其中湖北、湖南和重慶地區(qū)上半年水泥產(chǎn)量均有下滑，但下滑幅度低于全國(guó)平均水平，云南地區(qū)水泥產(chǎn)量還增長(zhǎng)了3.15%。水泥價(jià)格同比有較大幅度的上漲，加上骨料、混凝土和環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力同比也均有較大幅度的提升，預(yù)計(jì)2018全年水泥銷量有望逼近7000萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)約2%，全年銷售均價(jià)在322元/噸左右，比去年同比上漲20%。（本文觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議）