[中報點評] 華新水泥：盈利創(chuàng)新高，骨料、環(huán)保穩(wěn)增長

  2018年上半年，華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入118.83億元，同比增長26.76%，歸屬于上市公司股東凈利潤20.68億元，比去年同期增長了184.07%；基本每股收益為1.38元，同比增長0.89元/股。

  圖1、2：2018年上半年華新水泥營收、歸母凈利潤各增長26.76%和184.07%

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  水泥熟料價格大漲，海外水泥業(yè)務(wù)扭虧

  上半年公司水泥熟料銷量共3216萬噸，同比增加1.13%。銷售水泥和熟料實現(xiàn)營業(yè)收入104億元，占總營收88%。銷售水泥均價約為325元/噸，同比上漲23.07%。噸毛利125元，同比增長約57元，噸費用為44.5元，同比微增0.8元/噸基本與去年同期保持持平。噸綜合成本約199元，比去年同期上漲了3元。噸凈利70元，同比提高了約47元。上半年綜合毛利率為37.76%，比去年同期提高了11.63個百分點。自去年華新水泥收購拉法基中國西南地區(qū)的部分業(yè)務(wù)后，今年3月又收購重慶參天水泥100%的股權(quán)，進一步提升在西南地區(qū)水泥市場的影響力。

  公司在海外水泥業(yè)務(wù)的發(fā)展主要是在塔吉克斯坦和柬埔寨，上半年共實現(xiàn)收入5.8億元，同比增長13.74%，凈利潤1.22億元，去年同期虧損3579萬元。其中位于塔吉克斯坦的子公司華新亞灣扭虧為盈，實現(xiàn)3.2億營收及6612萬元凈利潤，柬埔寨卓雷丁水泥有限公司穩(wěn)定增長，上半年實現(xiàn)收入2.6億元和凈利潤5586萬元。

  圖3、4：2018年上半年華新水泥及熟料量價分別上漲1.13%、23.07%

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  骨料、環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

  水泥業(yè)務(wù)之外，華新正在大規(guī)模發(fā)展骨料與環(huán)保業(yè)務(wù)。上半年銷售骨料612萬噸，同比增長12.37%，骨料銷售收入3.39億元，同比增長54%。主要是由于國家對環(huán)保不達標的礦山進行整治，大量無證非法開采的小礦山被關(guān)停導(dǎo)致骨料價格上漲，華新骨料的售價由去年同期的40元/噸上漲至今年的55元/噸，骨料業(yè)務(wù)毛利率為63.53%，同比提高19.23個百分比。上半年水泥窯處置廢棄物達到68.38萬噸，同比提升18.4%。公司計劃把握發(fā)展機遇，在未來的2-3年內(nèi)，力爭形成1億噸/年的骨料業(yè)務(wù)產(chǎn)能，到2025年為止建設(shè)200個環(huán)保及水泥窯處置平臺，形成環(huán)保廢料處置能力3000萬噸，銷售收入100億。

  圖5：2017-2018上半年骨料銷售、廢料處置量

  數(shù)據(jù)來源：上市公司財報，中國水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  未來展望：新項目順利推進，全年水泥銷量有望逼近7000萬噸

  今年公司各新建項目有序推進。水泥業(yè)務(wù)方面，公司西藏山南三期3000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線項目預(yù)計八月底將投產(chǎn)運營，云南祿勸4000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線項目、黃石年產(chǎn)285萬噸水泥熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能置換項目已開工建設(shè)；海外尼泊爾2800噸/天水泥熟料生產(chǎn)線項目預(yù)計年底將開工建設(shè)。骨料業(yè)務(wù)在西藏山南、四川渠縣、云南開遠等骨料項目均在建。環(huán)保業(yè)務(wù)方面，武漢長山口生活垃圾預(yù)處理項目、麗江生活垃圾項目、十堰環(huán)保項目、株洲危廢項目等，均按建設(shè)計劃實施。

  華新的主要經(jīng)營區(qū)域需求好于全國平均水平。其中湖北、湖南和重慶地區(qū)上半年水泥產(chǎn)量均有下滑，但下滑幅度低于全國平均水平，云南地區(qū)水泥產(chǎn)量還增長了3.15%。水泥價格同比有較大幅度的上漲，加上骨料、混凝土和環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力同比也均有較大幅度的提升，預(yù)計2018全年水泥銷量有望逼近7000萬噸，較去年增長約2%，全年銷售均價在322元/噸左右，比去年同比上漲20%。（本文觀點不構(gòu)成投資建議）