碳中和下的“一帶一路”綠色投資

2020年9月，習近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出，“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”的“雙碳”目標。隨后，包括阿根廷、巴西、哥倫比亞、印度尼西亞、哈薩克斯坦、南非、毛里求斯在內的多個“一帶一路”國家也相繼宣布了碳中和目標。截至2020年底，全球已作出碳中和承諾的經(jīng)濟體中有一半左右來自“一帶一路”地區(qū)，這些經(jīng)濟體碳排放量占全球的65%、經(jīng)濟總量占全球的70%。

我國宣布碳中和目標無疑將成為綠色“一帶一路”建設的巨大推動力。在此基礎上，習近平總書記又于2021年9月宣布不再支持境外新建煤電項目，且沒有設置任何例外條件。這也意味著，作為過去幾年中“一帶一路”能源類項目的重要組成部分，煤電項目今后將從我國各類境外基礎設施建設清單中徹底消失，尚未開工建設的規(guī)劃項目需要尋找其他支持方或調整為其他能源項目。在碳中和愿景下，電力行業(yè)首先面臨脫碳壓力，尤其是煤電項目面臨的壓力最大。但隨著時間的推移，其他高碳行業(yè)也將面臨類似的局面，如交通、鋼鐵、水泥等。這就需要我們重新思考“一帶一路”建設的內在邏輯，尤其是金融機構需要積極研判可能存在的氣候風險和轉型風險，減少高碳行業(yè)投資，把握低碳轉型機遇，加大綠色項目投資。

積極研判“一帶一路”地區(qū)的氣候風險

與可再生能源的蓬勃發(fā)展相對應，化石能源相關行業(yè)面臨日益嚴峻的氣候風險。具體而言，這些行業(yè)在低碳轉型的背景下面臨日益增加的政策壓力，隨著碳市場、碳稅等政策工具的推出，其運營收入將受到影響，甚至可能遭受資產(chǎn)擱淺的風險。一項針對“一帶一路”沿線國家的氣候風險研究顯示，2020～2030年，在接近于2攝氏度溫控目標的氣候政策情景下，由于更嚴格的碳排放額度和能源結構轉型計劃，煤電、水泥、鋼鐵等高碳行業(yè)的代表性企業(yè)將承受巨大壓力，償債能力、流動性和盈利能力等財務表現(xiàn)將顯著惡化。在2攝氏度溫控目標情景下，馬來西亞煤電企業(yè)的估值和基準情景相比將下降58%，巴基斯坦水泥企業(yè)的估值和基準情景相比將下降54%，南非和俄羅斯鋼鐵企業(yè)的估值和基準情景相比將分別下降72%和20%。

在“一帶一路”地區(qū)氣候政策收緊的預期下，金融機構應積極研判氣候風險，制定相關行業(yè)的風險管理和投資策略，同時創(chuàng)新轉型金融產(chǎn)品，協(xié)助高碳行業(yè)企業(yè)推進業(yè)務轉型。

把握碳中和愿景下的“一帶一路”綠色投資機遇

在碳中和目標下，不少“一帶一路”國家和地區(qū)正加大力度推動能源轉型，通過調整能源行業(yè)的整體規(guī)劃，為可再生能源的發(fā)展提供支持。2020年，越南取消并推遲了13座燃煤發(fā)電廠的建設計劃，新增分布式太陽能(000591,股吧)裝機容量7吉瓦。菲律賓暫停了燃煤電廠的建設，并對40個非煤電的能源基礎設施項目進行招標。我國在“一帶一路”沿線國家參與建設了眾多可再生能源項目，有效幫助東道國提升了清潔能源占比，實現(xiàn)了能源結構多樣化。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國海外非化石能源投資已經(jīng)超過化石能源投資，而2021年上半年，我國沒有為任何新的海外煤炭項目提供融資。

其他行業(yè)的低碳轉型雖然面臨著更大的技術難度，但也在穩(wěn)步推進。在交通運輸方面，在國家政府、開發(fā)性金融機構（世界銀行等）以及私營部門的合作下，孟加拉國正在發(fā)展低碳的內陸水上運輸。在工業(yè)方面，印度尼西亞的碳中和目標將要求所有行業(yè)深度脫碳，尤其是不銹鋼和鎳生產(chǎn)等行業(yè)。

未來，隨著更多“一帶一路”沿線經(jīng)濟體宣布碳中和目標，綠色投資機會將越來越多。根據(jù)清華大學金融與發(fā)展研究中心的一項研究估算，到2030年前，“一帶一路”國家和地區(qū)在電力、運輸、建筑和制造四個重點行業(yè)的綠色投資需求巨大，平均每年在7850億美元左右。

國際綠色金融新趨勢為“一帶一路”綠色投資提供指引

《G20可持續(xù)金融路線圖》提出，為了實現(xiàn)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標，未來全球綠色金融的發(fā)展需要著重五個領域：使投資活動與可持續(xù)發(fā)展相一致的機制設計，可持續(xù)發(fā)展的風險、機遇、影響信息的一致性、可比性和決策意義，氣候與可持續(xù)風險的評估和管理，國際金融機構、公共部門融資和政策激勵等發(fā)揮的作用，以及其他交叉議題。

在機制設計方面，提升不同綠色與可持續(xù)投資方法和工具的可操作性將是未來的方向之一。由中國、歐盟等經(jīng)濟體共同發(fā)起的可持續(xù)金融國際平臺在聯(lián)合國氣候變化大會（COP26）期間發(fā)布了《可持續(xù)金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》（以下簡稱《共同分類目錄》）?！豆餐诸惸夸洝纷鳛橹袊?、歐盟綠色分類標準一致化的階段性成果，囊括了這兩大經(jīng)濟體綠色與可持續(xù)金融目錄所共同認可的、對減緩氣候變化有顯著貢獻的經(jīng)濟活動，涉及能源、制造、建筑、交通、固廢和林業(yè)六大領域。對于跨境綠色投資而言，其將有效降低跨境交易的綠色認證成本；還未頒布綠色金融分類標準的“一帶一路”國家和地區(qū)可以參考《共同分類目錄》。

在信息披露方面，無論是監(jiān)管部門還是資本市場，都對氣候和可持續(xù)發(fā)展相關風險的信息披露提出更高要求，克服信息披露上的壁壘也將是未來的方向之一。同樣是在COP26期間，國際財務報告準則基金會（IFRS Foundation）宣布正式成立國際可持續(xù)性準則理事會（ISSB），致力于制定一套與財務報表兼容的高質量、透明和全球可比的可持續(xù)性信息披露國際標準。這也將為“一帶一路”綠色投資在信息披露方面提供借鑒和指導。

在氣候變化和環(huán)境問題以外，生物多樣性逐漸成為全球金融界的一大新興議題。由多家中央銀行和監(jiān)管機構組成的央行與監(jiān)管機構綠色金融網(wǎng)絡（NGFS）近期發(fā)布了《生物多樣性與金融穩(wěn)定》中期報告，呼吁金融業(yè)關注生物多樣性的“雙重重要性”，包括生物多樣性對金融體系的影響以及金融活動對生物多樣性的影響。一方面，全球50%的經(jīng)濟活動，包括農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)、旅游、制藥、房地產(chǎn)、交通、零售等行業(yè)，均倚重于生物多樣性。生物多樣性被破壞將導致相關行業(yè)企業(yè)營收受到影響，甚至可能出現(xiàn)金融資產(chǎn)減值乃至清零等問題。另一方面，隨著各國政府對生物多樣性的重視程度提高，各國將采取一系列措施保護自然生態(tài)環(huán)境和生物多樣性，對生物多樣性可能產(chǎn)生不利影響的經(jīng)濟活動將面臨額外的監(jiān)管壓力。因此，在“一帶一路”綠色投資中，金融機構不僅要關注投資項目的財務回報和財務風險，也要將投資活動對生態(tài)系統(tǒng)和生物多樣性的影響納入考量。

“一帶一路”綠色投資趨勢與展望

金融機構在助力“一帶一路”綠色發(fā)展方面發(fā)揮著穩(wěn)健的作用。由中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會和倫敦金融城等多家機構共同發(fā)起的《“一帶一路”綠色投資原則》（GIP）現(xiàn)已獲得來自15個國家和地區(qū)的52家大型機構的正式支持。

該原則秘書處近期發(fā)布了2021年進展報告，從公司治理和戰(zhàn)略、風險評估和管理、投融資足跡、信息披露四個方面對成員機構的表現(xiàn)進行了評估。報告指出，越來越多的銀行在董事會和高級管理層層面建立了監(jiān)督氣候和環(huán)境相關問題的結構與程序，同時在壓減煤炭相關投融資規(guī)模和整體運營碳中和方面提出了更高的目標。環(huán)境和氣候評估的風險范圍不斷擴大，量化因素不斷增加，內部溝通更為頻繁，越來越多的金融機構通過情景分析和壓力測試等方式開展環(huán)境風險分析。在投融資足跡方面，金融機構對高碳行業(yè)提供支持的條件日漸嚴苛，近四分之三的簽署機構考慮了限制、停止或退出碳密集型項目投資的可行性。同時，金融機構正不斷擴大氣候相關財務信息的披露范圍，并將可持續(xù)發(fā)展因素融入與客戶和其他利益相關方的溝通之中。

另外，報告也反映出了金融行業(yè)，特別是“一帶一路”國家和地區(qū)金融機構面臨的挑戰(zhàn)。在風險評估方面，數(shù)據(jù)的可得性有限和對環(huán)境風險評估方法缺乏了解是兩大關鍵問題。環(huán)境風險評估需要運用高度專業(yè)的知識來針對不同場景設置風險模型，而氣候變化和其他環(huán)境問題如何對金融體系產(chǎn)生影響還需要更多研究。在信息披露方面，金融機構更愿意披露其綠色投資相關數(shù)據(jù)，而對高碳資產(chǎn)的披露非常有限，背后的原因可能是披露高碳資產(chǎn)的相關信息存在聲譽風險以及全球范圍內對高碳資產(chǎn)缺乏共同標準。

隨著越來越多的國家宣布碳中和目標，金融機構在參與“一帶一路”項目投資時，更應把握低碳轉型的機遇，同時合理規(guī)避有關風險。

一是加強內部能力建設，結合東道國碳中和目標調整業(yè)務規(guī)劃，為增加綠色資產(chǎn)、減少高碳資產(chǎn)設定具體目標；建立內部環(huán)境與氣候風險評估體系，量化特定資產(chǎn)（包括貸款、債券、股票和綠色投資項目）的氣候和環(huán)境風險，并對相應的指標進行監(jiān)控。

二是將氣候相關風險信息納入投資決策過程，包括資產(chǎn)定價等，充分反映不同類型資產(chǎn)和經(jīng)濟活動的風險水平；創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務方式，加大對綠色投資的支持力度。

三是金融機構應盡早與東道國高碳行業(yè)客戶溝通，了解其面臨的轉型風險，協(xié)助其制訂和部署低碳轉型規(guī)劃；發(fā)展基于量化指標表現(xiàn)的轉型金融產(chǎn)品，支持有意愿的高碳企業(yè)加快向綠色低碳轉型。

四是把握綠色投資機遇，創(chuàng)新金融產(chǎn)品。面對“一帶一路”地區(qū)國別風險高、金融市場發(fā)展不足等問題，我國金融機構在“走出去”的時候應當充分了解綠色項目在自身運營成本或收入方面的特征，善用出口信保等政策安排，并與長期投資者開展合作，降低項目開發(fā)風險。

五是提高信息披露的質量，提升“一帶一路”綠色投資的透明度。隨著越來越多國家表示要將氣候相關財務信息披露納入監(jiān)管范圍，我國金融機構應該著力完善支撐信息披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計制度，同時加強對投資活動碳排放量的測算。