[宏觀月評]2021年12月：基建地產(chǎn)同步走弱，水泥產(chǎn)量持續(xù)下降！

近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2021年12月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：12月社會融資規(guī)模新增23682億元，同比多增7206億元，社融存量同比增速10.3%，企穩(wěn)后持續(xù)回升。12月社融存量增速持續(xù)回升，信用環(huán)境整體維持寬松走勢，政府債券融資和企業(yè)債券融資是拉動社融多增的主要分項，但人民幣貸款中企業(yè)中長期貸款仍然延續(xù)同比少增，實體經(jīng)濟融資需求依然較弱，經(jīng)濟下行壓力較大。

（2）水泥產(chǎn)量：2021年1-12月水泥產(chǎn)量為236281萬噸，同比下降1.2%。其中12月單月水泥產(chǎn)量為19085萬噸，同比下降11.1%，略好于預期。12月地產(chǎn)新開工降幅擴大，基建低迷乏力，下游需求走勢疲軟，同時多數(shù)企業(yè)進入冬季錯峰停窯，12月單月水泥產(chǎn)量維持降勢，但由于年底存在少量重點項目施工，水泥產(chǎn)量降幅有所收窄。

（3）后市展望：2022年開年宏觀經(jīng)濟面臨較大下行壓力，政策著重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，基建發(fā)力空間較大，但由于地產(chǎn)下行趨勢未改，預計水泥產(chǎn)量較同期難有增量，或仍將下降。具體來看，2021年12月房地產(chǎn)投資和新開工均大幅回落，反映市場對地產(chǎn)行業(yè)前景較為悲觀；基建方面，2021年12月財政部提前下達1.46億專項債，同時要求于一季度盡快發(fā)行使用并形成實物工作量，預計2022年1-2月基建存在較大發(fā)力空間，水泥需求有所提振。

一、社融整體企穩(wěn)回升，經(jīng)濟下行趨勢未改

2021年12月社融資金存量增速為10.3%，較上月回升0.2個百分點，社融存量資金增速企穩(wěn)后持續(xù)回升，貨幣環(huán)境整體偏松。從新增社融資金規(guī)模來看，12月社會融資新增23682億元，同比多增7206億元，12月社會融資規(guī)模新增整體基本符合預期，但信貸端無論是居民貸款還是企業(yè)中長期貸款依然偏弱，實體部門融資需求較低，經(jīng)濟下行壓力仍然較大。 

圖1、2：2021年12月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項來看，政府債券、企業(yè)債券成為12月社融多增拉動項。政府債券融資新增11674億元，同比多增4701億元，達到近年來最高水平，2021年專項債發(fā)行進度偏慢，四季度持續(xù)放量，助力來年形成實物工作量；企業(yè)債券融資新增2167億元，同比多增2448億元，或與去年永煤事件引致同期企業(yè)債融資為負有關；人民幣貸款新增10350億元，同比少增1108億元，從信貸端來看，企業(yè)中長期貸款以及居民貸款少增是主要拖累項，12月企業(yè)中長期貸款新增3393億元，同比少增2107億元，反映了實體經(jīng)濟部門融資意愿偏低；疫情反復影響居民消費需求，11月居民中長期貸款需求短暫釋放后居民對房價多持觀望態(tài)度，購房需求有所降低，居民貸款出現(xiàn)少增；同時票據(jù)融資同比多增746億元，銀行仍然存在沖量行為。整體來看，12月社融數(shù)據(jù)盡管同比多增幅度較大，但主要由政府債放量帶動，同時這部分資金暫時尚未形成實物工作量，實體經(jīng)濟下行壓力依然較大。

圖3、4：2021年12月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投邊際好轉(zhuǎn)，基建仍未發(fā)力

2021年1-12月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約54.5萬億元，同比增長4.9%，較前值回落0.3個百分點，比2019年同期增長8%，兩年平均增長率3.9%，與前值保持平穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資邊際回暖?；A設施投資完成額15.3萬億，同比增長0.4%，增速比1-11月份下降0.1個百分點，基建投資依然疲弱，仍未發(fā)力。其中鐵路運輸業(yè)投資同比下降1.8%，降幅較前值擴大0.1個百分點；道路運輸業(yè)投資同比下降1.2%，降幅擴大；水利管理業(yè)投資同比增長1.3%，增速較1-11月下降0.8個百分點；公共設施管理業(yè)同比下降1.3%，邊際有所轉(zhuǎn)好，但依然較弱。

1-12月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩，但邊際有所轉(zhuǎn)好。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為13.5%、4.4%、0.4%，前值依次為13.7%、6.0%、0.5%，房地產(chǎn)、基建整體持續(xù)走弱，制造業(yè)持續(xù)保持較強韌性，或與出口景氣主線延續(xù)有關，房地產(chǎn)投資當月大降13.9%，地產(chǎn)寒冬仍在持續(xù)；基建方面，盡管12月政府債券融資新增達近年來高位，但尚未形成實物工作量，基建投資延續(xù)弱勢。

圖5、6：2021年12月全國基建仍未如期發(fā)力

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、調(diào)控基調(diào)不變，地產(chǎn)顯著下行

房地產(chǎn)投資持續(xù)下探。2021年1-12月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資147602億元，同比增長4.4%，較1-11月回落1.6個百分點，其中12月當月同比大降13.9%，雖然政策調(diào)控邊際放松，但難以逆轉(zhuǎn)地產(chǎn)整體增速下跌，盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，根據(jù)房地產(chǎn)整體表現(xiàn)預計增速也將走弱；12月土地購置購置面積降幅擴大，同時成交價款增速降低，預計土地購置費仍將負增長。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

施工端全面走弱。2021年1-12月份房屋新開工面積同比下降11.4%，較1-11月進一步惡化，其中12月大幅下降31.2%；房屋竣工面積累計同比增長11.2%，增速比1-11月回落5個百分點，其中當月房地產(chǎn)竣工面積同比小幅增長1.9%，走弱跡象明顯；房屋施工面積同比增速5.2%，環(huán)比1-11月下降1.1個百分點，當月施工面積大幅下降35.3%，地產(chǎn)施工端全面走弱。

圖9：2019.2-2021.12全國房地產(chǎn)施工情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售持續(xù)降溫，房企資金仍緊。1-12月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比繼續(xù)負增長，同比下降15.5%，降幅擴大4.3個百分點。商品房銷售面積同比增長1.9%，增速比1-11月份下降2.9個百分點，樓市持續(xù)降溫。房地產(chǎn)開發(fā)資金到位方面，在地產(chǎn)調(diào)控背景下房企開發(fā)到資金持續(xù)緊張，2021年1-12月，房企開發(fā)到位資金同比增長4.2%，當月下降19.3%。

圖10：2019.2-2021.12全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）?

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、需求走弱疊加錯峰，單月產(chǎn)量維持降勢

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-12月水泥產(chǎn)量為236281萬噸，同比下降1.2%。其中12月單月水泥產(chǎn)量為19085萬噸，同比下降11.1%，環(huán)比下降4.4%，產(chǎn)量較11月繼續(xù)下降。

2022年開年宏觀經(jīng)濟面臨較大下行壓力，政策著重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，基建發(fā)力空間較大，但由于地產(chǎn)下行趨勢未改，預計1-2月水泥產(chǎn)量較同期難有增量，或仍將下滑。

圖11：2019.2-2021.12全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）