地產(chǎn)下行拖累亞洲水泥業(yè)績盈警，四季度停窯水泥漲價難持續(xù)

中報業(yè)績剛落幕不久，三季度業(yè)績隨之而來，不少上市公司已經(jīng)預(yù)告Q3業(yè)績。10月17日，亞洲水泥(00743)發(fā)布Q3業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，前三季度未經(jīng)審核的權(quán)益持有人應(yīng)占利潤較2021年同期減少約70%。

其實亞洲水泥三季度業(yè)績預(yù)警早有苗頭。

房地產(chǎn)拖累水泥行業(yè)，亞洲水泥三季度業(yè)績盈警

從行業(yè)角度來看，上半年因地產(chǎn)下行，水泥行業(yè)需求下降顯著而供給并未減少，因此導(dǎo)致水泥行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。

從需求來看，上半年，由于國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)疫情多點散發(fā)，不利影響明顯加大，中國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較為明顯的放緩趨勢，2022年上半年GDP同比增長2.5%;固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額增速6.10%，其中，房地產(chǎn)投資增速-5.40%，基建投資(不含電力)增速7.10%。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速延續(xù)上年的下降態(tài)勢，且增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，基建投資則明顯發(fā)力，增速高于上年水平，支撐固定資產(chǎn)投資增速較上年保持在平穩(wěn)水平。2022年1月至6月，房屋新開工面積同比下降34.40%，施工面積同比下降2.80%，且各月降幅環(huán)比持續(xù)擴(kuò)大，房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣對水泥需求的拖累較大。

供給方面，上半年全國水泥熟料新投產(chǎn)線9條，與去年同期持平，主要分布在華東、華南地區(qū)，合計熟料產(chǎn)能1610萬噸，較上年同期增加4.93%，占全年預(yù)計投產(chǎn)產(chǎn)能的27.28%，上半年需求不振使得部分原定計劃在上半年投產(chǎn)的水泥熟料線并未投產(chǎn)。

由于需求大幅下降，供給并未減少，因此上半年水泥價格個持續(xù)下行。

在此背景下，上半年水泥公司普遍業(yè)績下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計，在25家A股水泥上市公司中，上半年將近7成企業(yè)營收出現(xiàn)下滑，平均變動幅度超過23%，22家企業(yè)歸母凈利潤錄得同比下降。而亞洲水泥，雖然營收降幅不明顯，但上半年其凈利潤降幅超7成。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.47億元，同比下降6.66%;歸母凈利潤3.12億元，同比下降70.92%。

雖然亞洲水泥名字冠以“亞洲”二字，但其主要經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍在長江中下游以及四川地區(qū)。受上半年水泥需求疲軟因素的影響，亞洲水泥主要的兩個經(jīng)營陣地也受到了沖擊，上半年公司水泥產(chǎn)品(水泥+熟料)銷量減少，較去年同期下降78萬噸至1336萬噸，降幅5.5%。而導(dǎo)致公司凈利潤大幅下降主要源于原材料成本 (如石灰石、黏土、耐火材料等)與能源成本(如用煤用電成本)大幅上行，使得亞洲水泥銷售成本高達(dá)41.74億元，較去年同期同比上升21.76%，毛利率更是由去年同期的35%減少19%至今年的16%。

與其他水泥企業(yè)相比，業(yè)績大降7成的亞洲水泥顯然業(yè)績墊底，不過好在公司現(xiàn)金流相對充裕，截至2022年6月30日，亞洲水泥現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額為12.97億元。另外近年來公司的資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)下降，截至2022年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為20.01%，與歷年相比，上半年亞洲水泥的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下行，財務(wù)狀況持續(xù)得到改善。

由此可見，亞洲水泥的底子還是相對扎實，但受行業(yè)整體下行和能源高企的影響，公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。

二季度的業(yè)績大幅下降，加上7月份至9月份煤炭價格沒跌，且水泥的價格也并未出現(xiàn)明顯的上行，而且南方水泥企業(yè)區(qū)域競爭更加劇烈，因此亞洲水泥Q3單季度業(yè)績0增長也在情理之中。

停窯刺激水泥價格上漲，新產(chǎn)能投產(chǎn)漲價難持續(xù)

9月以來，全國水泥銷量和價格環(huán)比都有明顯提升。9月底至10月以來，全國水泥平均發(fā)貨率指數(shù)上升至72.2%，已經(jīng)追平去年，處于今年最高點。那么水泥漲價能否持續(xù)呢?

水泥下游主要分為基建、地產(chǎn)和新農(nóng)村建設(shè)三部分，從歷史經(jīng)驗來看，水泥產(chǎn)量和地產(chǎn)新開工面積的相關(guān)性更強。

今年，受地產(chǎn)新開工拖累，1-8月水泥產(chǎn)量13.5億噸，同比下滑14.2%，8月單月水泥產(chǎn)量1.92億噸，同比下滑13.1%。穩(wěn)增長目標(biāo)下，需求仍有望恢復(fù)，核心看地產(chǎn)基本面恢復(fù)力度。預(yù)計地產(chǎn)的下滑仍會對水泥需求形成較大拖累，基建發(fā)力可能性較大，但預(yù)計仍難以扭轉(zhuǎn)整體需求下滑的局面。

供給端方面，短期來看，水泥價格的上漲主要源于全國部分省區(qū)10月份增加錯峰停窯計劃，以緩解不斷上升的庫存和燃料成本壓力。山東、河北、河南熟料線計劃10月份停窯10天，福建、湖南、廣西、廣東、四川等省區(qū)計劃10-12月累計停窯30-35天，貴州計劃10-12月停窯60天。

不過上文也提到，上半年水泥熟料新投產(chǎn)線9條，占全年預(yù)計投產(chǎn)產(chǎn)能的27.28%，水泥價格的上行勢必也會吸引新的產(chǎn)能投產(chǎn)，供給的增加，加上需求并未有實質(zhì)性的改善，因此水泥價格要持續(xù)上行難度較大。

長期來看，未來水泥將納入全國碳交易，小企業(yè)或面臨生存危機。

2020年水泥行業(yè)二氧化碳排放占整個建材行業(yè)比重達(dá)83%，是排放量最大的子行業(yè)，減排壓力大。未來水泥行業(yè)有望納入全國碳交易市場，這意味著產(chǎn)能利用率高，排放更低的企業(yè)競爭優(yōu)勢更大，小企業(yè)被迫減產(chǎn)或購買碳匯。去年能耗雙控不少企業(yè)因為能耗問題停產(chǎn)，在碳配額逐年收緊的背景下，小企業(yè)迫于成本壓力或?qū)⒓涌斐銮?，利好龍頭份額提升。

另外，去年下半年，國家發(fā)改委發(fā)布《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平(2021年版)》，其中規(guī)定水泥熟料單位產(chǎn)品綜合能耗的基準(zhǔn)水平為117kg標(biāo)煤/噸，標(biāo)桿水平為100kg標(biāo)煤/噸，根據(jù)國家發(fā)改委等部門指導(dǎo)意見要求，到2025年水泥等重點行業(yè)達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過30%。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前全國能夠達(dá)到基準(zhǔn)水平的水泥熟料產(chǎn)能占比達(dá)75%，達(dá)到標(biāo)桿水平的比例僅有5%，若要實現(xiàn)2025年目標(biāo)，對現(xiàn)有產(chǎn)能的能耗仍需進(jìn)一步降低。小企業(yè)由于利潤低，研發(fā)能力弱，降能耗難以完成，也會被市場淘汰。

從2021年的總收入排名來看，在A股和港股上市的水泥企業(yè)中(剔除兩市上市的企業(yè))，在24家企業(yè)中，亞洲水泥以117.68億元的收入排名第12，可見公司在整個水泥行業(yè)中水平中等。

而目前國內(nèi)的水泥形成了兩超多強競爭局面，亞洲水泥雖然要想從中脫穎而出并非易事。為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，10月19日，亞洲水泥與湖北江陵縣人民政府舉行高新綠色建材園項目簽約儀式，投資約5億元，將建成年產(chǎn)150萬噸水泥研磨生產(chǎn)線、年產(chǎn)50萬噸礦渣粉/摻配粉生產(chǎn)線項目。不過該項目建成時間并未公布，并且上半年公司已經(jīng)銷售1336萬噸，即使投產(chǎn)，對公司總體業(yè)績影響也不大。