從“鐵公基”轉向“大更新”：5萬億刺激政策來了

　　7月30日，中共中央政治局會議指出，要加快專項債發(fā)行使用進度，用好超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領域安全能力建設，更大力度推動大規(guī)模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新。

　　就在5天前，《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》（以下簡稱，《若干措施》）對外發(fā)布。文件提出，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。

　　這份文件是對“兩新”政策的進一步調整，是對有效益的投資需求的助推擴大。國家發(fā)展改革委投資研究所研究員吳亞平用“增規(guī)模，擴范圍，降門檻，加力度”對上述文件加以評價：“大規(guī)模設備更新政策有力地推動了今年上半年設備工器具投資增長約17%，對整個固投增長的貢獻率則超過了50%。設備更新也是統(tǒng)籌盤活存量資產和擴大有效益投資的重要抓手，政策加力無疑有必要、有意義?！?/p>

　　更新涉及的范圍不僅僅是汽車、家電，更具有牽引性的是基礎性行業(yè)的技改所需的設備更新。二十屆三中全會指出，要擴大國內需求特別是消費需求。對“兩新”“兩重”，大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策，投入更多真金白銀，真正惠及行業(yè)、企業(yè)。

　　國家發(fā)展改革委副主任趙辰昕7月25日在專題發(fā)布會上介紹：今明兩年擬制修訂的294項涉及大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的國家標準已經全部立項，其中設備能效、電動汽車等重點領域55項標準已經發(fā)布，其他都在推進和發(fā)布的過程中。

　　今年3月，國家發(fā)展和改革委員會主任鄭柵潔表示，以設備為例，去年，中國工業(yè)、農業(yè)等重點領域設備投資規(guī)模約4.9萬億元，隨著高質量發(fā)展深入推進，設備更新需求會不斷擴大，初步估算將是一個年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場。

　　除卻設備更新、消費品以舊換新，城市更新有跡可循：6月，湖北省包括武漢、仙桃、恩施在內的17個地市州“住房和城鄉(xiāng)建設局”先后更名為“住房和城市更新局”。

　　大更新時代正在開啟，有關存量與更新，還有很多待解問題：用3000億元撬動更大規(guī)模的更新，有多少想象空間？有效益的投資需求是否會因此得以提振？資金使用效率如何確保？

　　門檻降低

　　設備更新直指當前國內有效需求不足的問題。

　　資本形成對經濟增長的貢獻率近半年偏低。今年一季度，資本形成總額對經濟增長的貢獻率為11.8%，同比回落27.2個百分點。今年前6月，資本形成總額對經濟增長貢獻率為25.6%，拉動GDP增長1.3個百分點。這一數(shù)據在2023年上半年為33.6%，數(shù)據顯示上半年投資有所恢復但仍有提升空間。

　　從一季度數(shù)據看，實際性增長的問題已得到解決，但是名義增長偏低，這一情況延續(xù)至二季度：名義GDP持續(xù)低于實際GDP增速，供強需弱，價格偏低，居民“就業(yè)－收入－消費”循環(huán)仍待修復。

　　一位多次參與細分行業(yè)相關會議的人士對和訊表示：“設備更新在去年中央經濟工作會上提出。之所以叫設備更新，也是看到了重投資的拉動效應減弱，企業(yè)普遍缺乏投資意愿?？梢钥吹?，今年前6月民間固定資產投資增速為0.1%，大幅低于全部固定資產投資約4%，基本處于停滯狀態(tài)。所以存量項目的改造升級成為重點方向之一。”

　　3月13日，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，劃定更新改造的范疇：重點行業(yè)設備、建筑和市政基礎設施領域設備、交通運輸設備和老舊農業(yè)機械、教育文旅醫(yī)療設備；汽車、家電、家裝消費品等。

　　《若干措施》進一步明確優(yōu)化設備更新項目支持方式。安排超長期特別國債大規(guī)模設備更新專項資金加大對設備更新的支持力度。在工業(yè)、環(huán)境基礎設施、交通運輸、物流、教育、文旅、醫(yī)療等領域設備更新以及回收循環(huán)利用的基礎上，將支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新以及重點行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造，并結合實際動態(tài)調整。

　　7月30日，一位電梯行業(yè)從業(yè)者告訴和訊，有關具體的實施意見住建部和發(fā)改委正在制定中，電梯改造涉及房屋維修金的使用，相對復雜?！跋Ｍ皇抢茁暣?，雨點小”。

　　政策進一步加碼的佐證是，此次超長期特別國債資金申報門檻降低，不再設置“項目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設備更新。相關項目由國家發(fā)展改革委采取投資補助等方式予以支持并簡化申報審批流程。

　　中央預算內投資每年滾動，針對相應的重點領域更換名稱，比如減污降碳項目會設置2億元以上的門檻，后續(xù)調整至1億元，生態(tài)文明建設專項還會有5000萬的門檻設置。

　　上述人士認為：“此次設備更新力度加大，取消了不低于1億元的要求，也沒有設置5000萬，基本上意味著‘能行就來’，但是真正能夠落入傳統(tǒng)行業(yè)的金額有多少，還需要看分配機制和上報渠道?！?/p>

　　政策的牽引效果從上半年的統(tǒng)計數(shù)據中初步顯現(xiàn)，今年前六月，全國設備工器具購置投資同比增長17.3%，對全部投資增長的貢獻率達到54.8%，拉動全部投資增長2.1%；限額以上單位（年主營業(yè)務收入達到500萬元及以上的零售企業(yè)）家電和音像器材類商品零售額同比增長3.1%，較去年同期增速加快了2.1%；全國新增3160個智能化社區(qū)廢舊物資回收設施；全國機動車回收量達到307.4萬輛，同比增長24.8%。

　　但上述市場反應低于此前的行業(yè)預期。中信建投(601066)研報認為，2月以來設備更新及以舊換新政策效果不及預期，主要原因在于資金體量有限。

　　政策力度還有加碼空間。

　　促“有效益”投資

　　7月30日中央政治局會議指出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。要加強逆周期調節(jié)，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。

　　針對國內有效需求不足的問題，多位經濟學家此前呼吁超預期的政策，通過超預期的政策措施，促使政策重新走到市場曲線之前。

　　政策層面關于設備更新力度加大：財政發(fā)力明顯，新增資金規(guī)模約2980億元，中央承擔比例提升。

　　《若干措施》中對于3000億元的資金走向給出明確指引：其中發(fā)改委牽頭安排 1480 億元左右超長期特別國債專項資金，用于（一）、（二）方向；直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，用于落實第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）條所列支持政策；財政部通過原有渠道安排275億元中央財政資金，落實第（六）、（十）條所列支持政策。

　　根據《若干措施》，第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）條涉及的支持資金按照總體9:1的原則實行央地共擔，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔比例分別為85%、90%、95%。各省級財政根據中央資金分配情況按比例安排配套資金。

　　有關3000億元超長期特別國債資金能夠拉動多大規(guī)模的投資，國家發(fā)展改革委投資研究所研究員吳亞平對和訊表示，預計今年設備工器具投資規(guī)模估計超過五萬億元。

　　7月29日，一位財政領域研究人士對和訊表示，其所在團隊正在進行相關測算。

　　類比此前的家電下鄉(xiāng)政策，根據商務部的數(shù)據，截至2012年10月底，全國累計銷售家電下鄉(xiāng)產品2.83億臺，實現(xiàn)銷售額6811億元。

　　2008年為應對消費性電子產品外銷需求急速衰退，擴大內需。當年12月，推出“家電下鄉(xiāng)”政策，意圖通過財政政策救市。2009年3月1日至2010年12月31日，“汽車下鄉(xiāng)”政策實施，中國一舉成為全球最大汽車市場。

　　此輪設備更新與家電下鄉(xiāng)政策都屬于擴大內需的重要抓手。從補貼領域來看，汽車制造業(yè)、其他交通設備制造業(yè)、電氣機械三個行業(yè)受益。

　　吳亞平認為區(qū)別在于：“前者有助于擴大有效益的投資規(guī)模，并推動節(jié)能減排和提高存量資產運營效率。”

　　“政策加大力度的非常切合實際，但是也要看到，對于很多行業(yè)而言設備更新并不是一個具有強刺激的政策，補貼性質更濃，在個別行業(yè)經營形勢已經較為嚴峻的情況下，設備更新能夠讓有意愿的企業(yè)在改造過程中不必承擔過多的壓力。”一位行業(yè)觀察人士對和訊表示。

　　效果分化

　　落實到具體行業(yè)，一切都與“意愿度”有關。

　　從政策具體內容來看，3000億資金聚焦在船舶、商用車、乘用車、農用機械、家電幾個特定領域，且補貼力度顯著提升，有望拉動一部分耐用品消費及交通、農業(yè)領域設備更新。

　　對于高耗能聚集的傳統(tǒng)行業(yè)，政策影響或出現(xiàn)分化效果。多位券商分析師認為，對于傳統(tǒng)領域，尤其是高耗能領域，在整體需求疲弱的情況下，設備更新及行業(yè)標準的提升大概率將推動新一輪供給側改革。

　　現(xiàn)階段重點是存量項目的升級改造，傳統(tǒng)行業(yè)資本性支出很高，很多情況下都是用于技改，涉及資金量很大，比如水泥廠新建一條產線大約需要投入18億元，涉及設備更新，3、5億元的投入也是常態(tài)。對于企業(yè)而言，樂見鼓勵性政策，但不會因此而新增需求，多數(shù)會在限制性政策的約束下，借此機會“順勢”完成改造。

　　中國水泥協(xié)會副秘書長李琛表示，產能過剩行業(yè)現(xiàn)階段考慮的是防止“內卷式”惡性競爭，一是要暢通落后低效產能退出渠道，二是加大傳統(tǒng)行業(yè)存量項目提質增效的支持力度和受益面。加大力度出臺鼓勵性的補貼政策還是很有幫助的，有助于優(yōu)勢企業(yè)強化市場作用，項目總投資門檻放寬至1億元之下，能夠擴大受益面。

　　據和訊了解，在今年三月，行業(yè)協(xié)會層面著手進行了幾輪測算，對于資本性支出較大的傳統(tǒng)行業(yè)而言，改造費用總盤至少為800億元人民幣。這一數(shù)額在前期測算階段被壓縮至100億元。“地方上愿意支持三新產業(yè)，新能源、鋰電池、電動汽車，這些行業(yè)的補貼相對容易申請，對于限制行業(yè)的受益面在逐漸收窄?！?/p>

　　節(jié)能減排是此輪設備更新的引導方向之一。

　　李琛認為：“節(jié)能降碳方向的技改可以降低企業(yè)自身的用能成本，企業(yè)有動力，國家也有相應政策推進。補貼門檻放寬至1億元之下，對于本身就有計劃安排著手改造的企業(yè)，在成本壓力上將有所緩解。在較少的行政成本下，最大限度地將資金利用到位，直接補貼，形成正向循環(huán)?！?/p>

　　《若干措施》要求，各地區(qū)要嚴格執(zhí)行通知明確的相關領域支持標準，其他領域支持標準由各地區(qū)結合實際合理制定，確保資金投向符合政策要求，確保真金白銀優(yōu)惠直達消費者。若某地區(qū)用完中央下達資金額度，則超出部分由該地區(qū)通過地方資金支持，中央不再負擔。截至2024年12月31日未用完的中央下達資金額度收回中央。

　　這對資金使用的效率提出更高的要求。

　　上市公司中很多環(huán)保類企業(yè)，應收賬款很多，政府補貼卻年年減少，有一種可能是政府款項沒有到位。雖然錢是中央下發(fā)的，但是需要確保中間環(huán)節(jié)沒有截流。在政策執(zhí)行過程中，前述行業(yè)人士建議，申報渠道、反饋機制、項目驗收以及有效監(jiān)管等環(huán)節(jié)都應跟上，確保錢到位、出效果?！昂罄m(xù)的政策，如政策貸款貼息等，可以跟已有的監(jiān)管措施相結合，進一步降低行政成本，避免出現(xiàn)多方牽頭的情況，最大程度讓企業(yè)受益?！?/p>

　　3000億元資金超預期，但是否“解渴”？

　　前述財政研究人士對和訊表示，“3000億元的額度，再加上擴大的用途，是有些壓力，但水泥行業(yè)這種跟房地產、基建密切相關的行業(yè)未來走勢能不能改善都很不確定，資金與其一直沉淀在這類項目上，不如往別的地方上放一放?！?/p>

　　而此次設備更新貸款財政貼息政策的實施，將為A股市場帶來新的投資機會。開源證券認為，本輪設備更新效果可能是一輪小的類似2016—2018年的供給側改革，從策略角度看，設備更新滿足自上而下意圖明確、想象空間廣闊、催化劑密集三大要素，有望成為貫穿全年的主題性投資機會。

（責任編輯：高歌 ）