[年報點評]西部水泥：海外貢獻持續(xù)增大，營業(yè)收入穩(wěn)步提升！

綜評：2023年，西部水泥實現(xiàn)營業(yè)收入90.21億元，同比增長6.26%，歸屬于母公司凈利潤4.21億元，同比下降65.32%。2023年全年，國內水泥市場持續(xù)降溫，海外業(yè)務繼續(xù)發(fā)力，助力公司營業(yè)收入穩(wěn)健增長，但受康定跑馬山水泥公司破產(chǎn)導致應收賬款無法收回、同期政府補貼較高以及行政處罰等非經(jīng)常性事件影響，歸母凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑。整體而言，公司經(jīng)營保持良好發(fā)展勢頭。

圖1、2： 2023年西部水泥營收穩(wěn)步增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

國內銷量穩(wěn)定 售價出現(xiàn)下降

2023年，國內市場水泥銷售量1711萬噸，同比微降0.8%，基本持平去年。分地區(qū)看，主要市場陜西受房地產(chǎn)下行拖累，銷量下降4.1%，新疆、貴州地區(qū)受益于鐵路基建、貴安新城建設加快推進，公司水泥銷量同比分別大增20.2%、15.4%。價格層面，三大區(qū)域產(chǎn)能過剩嚴重，加之競爭激烈，水泥售價均出現(xiàn)下降。整體來看，全年國內市場水泥平均售價錄得292元/噸，同比下降14.1%。另外，公司骨料和商混業(yè)務占比較小，二者銷量表現(xiàn)不一，其中骨料銷售405萬噸，同比下降12.2%；商混銷售191萬方，同比增長9.8%。

圖3、4：國內水泥銷售均價下降

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

海外業(yè)務量價齊升 利潤貢獻大幅增加

2020年12月，西部水泥在非洲莫桑比克第一個水泥廠開始投產(chǎn)運營，其后公司不斷加快開拓非洲市場步伐。隨著2022年年底剛果金、埃塞俄比亞項目的相繼投產(chǎn)，2023年非洲市場迎來爆發(fā)式增長，水泥銷量301.7萬噸，同比增長88.6%，銷售均價789.9元/噸，同比上漲37.6%。莫桑比克市場經(jīng)營較早，水泥銷量最高，達到149萬噸；埃塞俄比亞產(chǎn)能釋放，銷量增長655.6%；剛果（金）水泥售價最高，達到1272元/噸。

表1：2023年西部水泥海外業(yè)務量價齊升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥產(chǎn)品銷量的大幅增長和售價的快速上漲為公司貢獻了較大的營業(yè)收入和利潤，2023年海外市場實現(xiàn)營業(yè)收入27.11億元，同比增長139.7%，營收占比超過30%；利潤占比達到74.1%，較2022年提升了56.2個百分點。

圖5: 2023海外市場利潤貢獻度超74%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（http://data.ccement.com/）

非經(jīng)常性事件計提損失增加 盈利指標走低

2023年西部水泥毛利率27.27%，比2022年增加1.57個百分點，反映公司成本控制能力較強、生產(chǎn)效率持續(xù)提高。2023年，非經(jīng)常性事件計提損失對股東利潤影響較大，廠房拆卸款到賬致使同期政府補貼較高、康定跑馬山水泥公司破產(chǎn)導致應收賬款無法收回以及反壟斷行政罰款等事件合計損益-3.35億元，同比減少6.55億元。不利因素影響下，公司基本每股收益0.08元，同比下降63.64%，凈資產(chǎn)收益率3.47%，比去年同期下降6.94個百分點。

表2：2023年西部水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2024年展望：海外項目陸續(xù)投產(chǎn) 營收利潤雙向增長

2024年，國內市場受地產(chǎn)持續(xù)調整和基建支撐不足影響，預計主要市場陜西、新疆和貴州業(yè)績繼續(xù)承壓下滑。海外市場，目前公司在建熟料產(chǎn)能達1054萬噸，今年二季度埃塞俄比亞10000t/d、烏茲別克斯坦6000t/d生產(chǎn)線將建成投產(chǎn)，屆時助力公司業(yè)績進一步提升，預計2024年公司營收和利潤將實現(xiàn)雙向增長。（本文不構成投資建議）