四季度我國經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩

　　當(dāng)前，世界經(jīng)濟總體上處于緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，美日歐經(jīng)濟復(fù)蘇趨于好轉(zhuǎn)，而發(fā)展中經(jīng)濟體下行壓力較大。7月份以來，在改革紅利預(yù)期和中央釋放“穩(wěn)增長、保下限”政策信號以及低基數(shù)等因素作用下，國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)均出現(xiàn)明顯企穩(wěn)回升態(tài)勢。展望四季度，穩(wěn)增長政策效應(yīng)、企業(yè)回補庫存以及外部需求平穩(wěn)將支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，但基建項目資金來源趨緊、前期房地產(chǎn)新開工不足、產(chǎn)能過?；饩徛种浦圃鞓I(yè)復(fù)蘇，以及上年同期高基數(shù)等因素，抑制經(jīng)濟回升勢頭。初步預(yù)計，四季度和全年GDP均增長7.6%左右，CPI分別上漲3.1%和2.7%左右。

　　一、經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢 物價保持溫和上漲

　　今年上半年，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出小幅放緩走勢，7月份以來則出現(xiàn)了明顯企穩(wěn)回升態(tài)勢，居民消費物價保持溫和上漲。

　　（一）7月份以來我國經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢

　　今年上半年，我國宏觀經(jīng)濟保持在合理區(qū)間，但下行壓力較大。7月份以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢，預(yù)計三季度經(jīng)濟增速將回升至7.8%左右。

　　首先，中央明確調(diào)控區(qū)間目標(biāo)，增強了市場信心，穩(wěn)定了市場預(yù)期。在二季度經(jīng)濟增速觸及7.5%的下限目標(biāo)之后，國家及時釋放了一系列“穩(wěn)增長、保下限”的政策信號，在一定程度上使企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，進而帶動了工業(yè)生產(chǎn)的回暖。7、8月份工業(yè)生產(chǎn)增速分別比上月加快了0.8和0.7個百分點。

　　其次，通過深化改革著力激發(fā)市場活力。取消和下放了200多項行政審批事項，同時，擴大了“營改增”試點范圍，積極推動利率市場化、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制、資源性產(chǎn)品價格等領(lǐng)域改革，激發(fā)了市場活力。

　　第三，企業(yè)庫存回補有所加快。7月份以來，石油、鋼鐵、有色等部分能源原材料價格出現(xiàn)反彈，8月份制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)為52.4，創(chuàng)2012年3月以來新高，需求增加推動工業(yè)企業(yè)回補庫存。PPI的環(huán)比轉(zhuǎn)正和PMI庫存指數(shù)的回升，反映出企業(yè)的存貨投資有所加快。此外，發(fā)電量和交通運輸?shù)葘嵨锪恐笜?biāo)的回升以及去年三季度低基數(shù)等因素支持經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升。從發(fā)用電量看，7、8月份，發(fā)電量分別增長8.1%和13.4%，分別比上月加快2.1和5.3個百分點；從交通運輸看，鐵路貨運量增速在7月份由負(fù)轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上，8月份又增長8.1%，比上月加快3.4個百分點；8月份，沿海規(guī)模以上港口貨物吞吐量增長13.1%，加快2.1個百分點。

　　（二）“穩(wěn)增長、保下限”政策推動固定資產(chǎn)投資止跌回升

　　1-8月份，固定資產(chǎn)投資名義增長20.3%，較上半年加快了0.2個百分點，特別是8月份當(dāng)月投資增速達到21.4%，較上半年加快1.3個百分點。二季度以來，國務(wù)院連續(xù)出臺了推動高鐵、地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、節(jié)能減排、棚戶區(qū)改造、“寬帶中國”戰(zhàn)略等利好政策措施推動制造業(yè)和基建投資增速回升。1-8月基建投資增長24.7%，較上半年加快1.0個百分點；制造業(yè)投資增長17.9%，較上半年加快0.8個百分點。但是，在土地購置面積和新開工面積大幅下挫、部分三四線城市房價調(diào)整等因素作用下，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)放緩。1-8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長19.3%，較上半年放緩了1.2個百分點。

　?。ㄈ┫M需求保持平穩(wěn)增長

　　1-8月份，社會消費品零售總額名義增長12.8%，增幅較上半年微升0.1個百分點，剔除價格因素后實際增長11.4%，增幅與上半年及上年同期均持平。在中央嚴(yán)禁公款大吃大喝等宏觀政策背景下，1-8月餐飲收入增長8.9%，增幅同比放緩4.2個百分點，下拉社會消費品零售總額增速0.5個百分點。與房地產(chǎn)相關(guān)的家具和建筑裝潢材料消費增速較高并保持回升狀態(tài)。1-8月家具和建筑裝潢材料消費分別增長20.8%和19.7%。

　?。ㄋ模┩赓Q(mào)出口溫和回升

　　1-8月份，我國外貿(mào)出口同比增長9.2%，增幅同比提高1.1個百分點，但今年初出口中明顯存在對港貿(mào)易虛增問題。1-8月份，對港出口增速高達31.8%，不計算對港貿(mào)易的我國出口僅增長5.2%左右。在歐美經(jīng)濟回升的帶動下，7、8月份我國出口由6月份的負(fù)增長3.1%反彈至5.1%和7.2%。由于我國經(jīng)濟的逐步企穩(wěn)回升以及大宗初級產(chǎn)品價格的明顯上行，7、8月份我國進口增速分別提升至10.9%和7%。

　?。ㄎ澹┪飪r走勢呈現(xiàn)分化背離現(xiàn)象

　　在國內(nèi)貨幣流動性相對寬松、工資等成本壓力較大等作用下，居民消費價格保持溫和上漲態(tài)勢，1-8月份同比上漲2.5%，漲幅同比放緩0.4個百分點。受國內(nèi)產(chǎn)能過剩、供過于求等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下降2.2%，已連續(xù)保持了18個月的下跌狀態(tài)。但近幾個月來，受國際市場初級產(chǎn)品價格上漲、國內(nèi)市場預(yù)期向好、需求有所回升等因素的影響，PPI降幅有所收窄，8月份PPI環(huán)比回正。商品房價格繼續(xù)較快上漲。8月份，北京、上海、廣州、深圳等一線城市新建商品住宅價格同比漲幅在18%-20%之間，天津等31個二線城市同比漲幅大都在7%-10%之間，唐山等35個三線城市同比平均上漲6%左右。按全國商品房銷售額和銷售面積計算，1-8月份，全國商品房平均價格上漲8.9%，漲幅同比加快2.3個百分點?？傮w來看，物價水平仍然呈現(xiàn)分化背離特征，居民消費價格溫和上漲，工業(yè)品價格下跌，房價大幅度上漲。

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　　二、長期結(jié)構(gòu)性矛盾與短期周期性矛盾并存

　　當(dāng)前，國際新格局調(diào)整壓力與國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力并存，長期結(jié)構(gòu)性矛盾與短期周期性矛盾并存，實體經(jīng)濟風(fēng)險與金融領(lǐng)域風(fēng)險并存，經(jīng)濟運行不僅延續(xù)了某些前期存在的問題，而且出現(xiàn)了若干新問題與風(fēng)險隱患。

　　（一）經(jīng)濟增長動力依然不足

　　盡管7月份以來我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了企穩(wěn)回升態(tài)勢，但經(jīng)濟增長動力依然不足。一是居民收入增長緩慢抑制消費增長潛力。上半年我國城鄉(xiāng)居民收入增長回落，增速低于GDP增長速度；結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題已經(jīng)顯現(xiàn)，國有企業(yè)檢修、輪休致使部分產(chǎn)業(yè)工人并未實現(xiàn)充分就業(yè)，將影響下半年消費需求回升。

　　二是基建項目等投資資金來源趨緊。中央財政收支矛盾越來越突出；審計署對政府性債務(wù)進行全面審計，將推進地方政府融資平臺清理與壓縮；企業(yè)融資成本提高導(dǎo)致信貸需求下降，利潤下降導(dǎo)致自有資金不足，還貸能力下降，這些將對后期重大項目與企業(yè)技改投資資金形成制約。

　　三是我國人民幣實際匯率升值過快將顯著影響出口競爭力。上半年，通過貿(mào)易等渠道的套利資金大幅流入，導(dǎo)致進出口統(tǒng)計失真，加大了人民幣升值的壓力。1-8月，人民幣實際有效匯率升值6.29%。下一階段，隨著美元逐步走強，人民幣實際有效匯率存在繼續(xù)升值趨勢。在海外市場需求不足，其他國家貨幣大幅貶值的情況下，人民幣實際有效匯率大幅升值將顯著影響出口增長。

　　（二）高能耗產(chǎn)業(yè)快速回升導(dǎo)致節(jié)能減排壓力加大

　　7、8月份，我國工業(yè)、投資、消費與出口均呈現(xiàn)反彈，尤其是工業(yè)增速從6月份的8.9%回升至8月份的10.4%。但從結(jié)構(gòu)角度考察，生產(chǎn)方面，鋼鐵、焦炭、平板玻璃等重工業(yè)產(chǎn)品增長較快；投資方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)加速；國有企業(yè)工業(yè)生產(chǎn)與投資增長近期較快拉升。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)再次呈現(xiàn)出重化工業(yè)拉動、政府投資主導(dǎo)、國有企業(yè)帶動的特征。今年以來，我國第二產(chǎn)業(yè)用電量增長水平高于去年同期，近期工業(yè)六大高耗能行業(yè)能源消費增長加快，8月份，重工業(yè)用電量大幅增長13.1%，不利于后期節(jié)能減排任務(wù)完成。我國上半年單位GDP能耗下降3.4%，距年均下降3.5%的目標(biāo)存在差距，而目前鋼鐵、有色等重化工業(yè)增長加速，更對四季度節(jié)能減排形勢形成明顯壓力。

　?。ㄈ┊a(chǎn)能過剩矛盾累積制約制造業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟回升力度

　　2013年正值前期投資產(chǎn)能形成高峰期。在舊有過剩產(chǎn)能尚未消化、新產(chǎn)能繼續(xù)疊加的情況下，當(dāng)前產(chǎn)能問題呈現(xiàn)出行業(yè)涉及面廣、絕對過剩程度高、持續(xù)時間長等特點，并成為制約經(jīng)濟增長與轉(zhuǎn)型升級的核心問題。關(guān)鍵在于目前過剩行業(yè)的投資仍在增長，導(dǎo)致過剩程度進一步加劇，化解產(chǎn)能過剩問題異常艱難。我國當(dāng)前產(chǎn)能過剩主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性特征，而非“周期性過?！?，即難以通過刺激需求化解過剩問題。近年來，政府干預(yù)、國有企業(yè)改革滯后、以及現(xiàn)有干部考核等體制性問題導(dǎo)致企業(yè)投資行為扭曲，使產(chǎn)能過剩不斷加劇，成為企業(yè)效益不佳、金融系統(tǒng)資金鏈風(fēng)險大、經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)等問題的根源。

　　（四）“脫實就虛”、“體外循環(huán)”等問題導(dǎo)致金融潛在風(fēng)險上升

　　近年來，貨幣投放量偏大，貨幣環(huán)境寬松，融資平臺公司負(fù)債增長較快，目前審計署正在對地方債進行摸底。根據(jù)IMF估計，我國廣義政府債務(wù)占GDP近50%左右，這些負(fù)債中很大一部分依靠出售土地收入支撐償還。為繼續(xù)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進行投融資以及企業(yè)謀利動機，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)大規(guī)模擴張影子銀行業(yè)務(wù)。今年6月末，影子銀行余額規(guī)模預(yù)計超過20萬億元。在產(chǎn)能過剩壓制下，社會資本投資于實體經(jīng)濟意愿不強，加上地方融資平臺“借新還舊”，使虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟運行。隨著國內(nèi)企業(yè)兼并、破產(chǎn)增多，部分理財產(chǎn)品信用違約風(fēng)險提高，上述因素積累導(dǎo)致金融風(fēng)險不斷上升。此外，美國退出量化寬松政策雖繼續(xù)延遲，但預(yù)期增強，國際流動資本也可能再次發(fā)生逆轉(zhuǎn)，包括我國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體都正面臨美元升值、證券等金融市場低迷、借貸成本抬高的局面。這些因素將進一步加大我國潛在的金融風(fēng)險。

　　（五）房地產(chǎn)市場價格高企和區(qū)域分化等問題日益尖銳

　　8月份，70個大中城市中，價格下降的城市僅有1個，上漲城市達69個。北京、上海、廣州、深圳等一線城市新建商品住宅價格同比上漲在18%-20%之間。一、二線城市房價持續(xù)快速上漲，明顯超過居民承受能力，阻礙了城鎮(zhèn)化的健康發(fā)展。

　　一方面，一線城市房價飆漲帶動全國房價總體水平上升，導(dǎo)致居民和企業(yè)熱衷于房產(chǎn)投資，從而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生擠壓，并嚴(yán)重壓縮了貨幣政策放松的空間，成為現(xiàn)階段束縛宏觀調(diào)控政策的重要瓶頸。另一方面，我國部分三、四線城市由于土地供應(yīng)規(guī)模不斷擴大，近年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長較快，但產(chǎn)業(yè)升級步伐緩慢，難以創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，房地產(chǎn)自住與投資需求均不足，出現(xiàn)嚴(yán)重過剩局面，“鬼城”現(xiàn)象增加?，F(xiàn)行土地制度和地方政府對土地財政的過度依賴導(dǎo)致房地產(chǎn)問題惡性循環(huán)。

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　　三、預(yù)計四季度和全年GDP均增長7.6%左右

　　展望四季度，“穩(wěn)增長、保下限”政策繼續(xù)發(fā)揮積極作用、企業(yè)進行適度庫存回補、以及外需將保持平穩(wěn)等因素將推動我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。但是，基建項目資金來源趨緊、前期房地產(chǎn)新開工面積以及土地購置面積增速大幅下滑、產(chǎn)能過?；饩徛种浦圃鞓I(yè)復(fù)蘇以及上年同期高基數(shù)等因素制約經(jīng)濟回升勢頭?？傮w來看，四季度我國經(jīng)濟增速將穩(wěn)中趨緩。初步預(yù)計，四季度和全年GDP均增長7.6%左右，通貨膨脹率溫和回升，失業(yè)率基本穩(wěn)定。

　?。ㄒ唬┕I(yè)生產(chǎn)增速回升將有所放緩

　　增速回升的主要因素包括：一是“穩(wěn)增長、保下限”政策措施推動工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長；二是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)降幅收窄，有助于改善企業(yè)盈利水平，并適度增加庫存回補，增強企業(yè)擴大生產(chǎn)的意愿；三是外部經(jīng)濟環(huán)境將有所改善，工業(yè)出口交貨值有望保持穩(wěn)中趨升態(tài)勢。但是，工業(yè)品市場需求總體改善并不顯著，產(chǎn)能過剩與高杠桿的掣肘并未發(fā)生本質(zhì)變化，工業(yè)企業(yè)庫存回補力度有限，加之上年同期高基數(shù)因素，工業(yè)生產(chǎn)增速反彈速度會放緩。初步預(yù)計，四季度及全年工業(yè)生產(chǎn)將分別增長9.7%和9.6%左右。

　　（二）固定資產(chǎn)投資增速將小幅回落

　　投資增長具有一定利好效應(yīng)。一是加強薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)的投資政策逐步見效。今年二季度以來，國家陸續(xù)出臺了節(jié)能環(huán)保、棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施、中西部鐵路等方面增加投資的政策措施，將在四季度逐步發(fā)揮積極效應(yīng)。二是國務(wù)院陸續(xù)出臺推動盤活存量金融資產(chǎn)、貸款利率市場化、盤活存量財政資金等解決投資資金來源的政策措施，有助于支撐投資增長。三是小微企業(yè)稅費減免等結(jié)構(gòu)性減稅政策以及“營改增”試點在全國范圍內(nèi)推開，有助于降低企業(yè)整體稅負(fù)，增加試點企業(yè)購置固定資產(chǎn)和機械設(shè)備的投資熱情。但是，工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩問題仍十分嚴(yán)重，制造業(yè)投資難有本質(zhì)性改觀。各級政府財政收支矛盾加大，地方政府債務(wù)管理和風(fēng)險控制日趨規(guī)范，地方基建項目資金來源趨緊。房地產(chǎn)市場開始顯示分化趨勢，一二線城市房價上漲勢頭強勁，而大部分三四線城市房價則呈現(xiàn)出頹勢，房地產(chǎn)投資呈放緩態(tài)勢。此外，高基數(shù)也會影響四季度投資增速。初步預(yù)計，四季度和全年固定資產(chǎn)投資將分別增長19.8%和20.1%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資將分別增長15%和18%左右。

　　（三）居民收入增速放緩抑制消費增長

　　消費將保持平穩(wěn)增長。一是積極培育新的消費增長點將拉動消費增長。國家將大力推動實施“寬帶中國”戰(zhàn)略，將信息消費培育成繼房地產(chǎn)、汽車之后又一消費領(lǐng)域新的增長點；將環(huán)保產(chǎn)業(yè)打造成為國民經(jīng)濟新的支柱產(chǎn)業(yè)，成為拉動消費與投資的新引擎。二是今年以來我國已有20多個城市上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)，上調(diào)幅度在20%左右，這將有助于提升低收入群體的消費水平。三是由于城市交通擁堵、空氣質(zhì)量等問題，我國多個城市正醞釀明年加入汽車限購行列，這將促使部分居民趕在限購政策之前提前購車，預(yù)計四季度汽車消費仍將保持旺盛增長。

　　但是，消費后勁存在不足。今年以來城鄉(xiāng)居民收入增速明顯放緩，將影響到居民實際消費能力。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長6.5%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長9.2%，均較上年同期減緩3.2個百分點。此外，上年四季度社會消費品零售總額增長較快，基數(shù)因素將影響消費增速。初步預(yù)計，四季度和全年社會消費品零售總額將分別增長13%和12.9%左右。

　?。ㄋ模┩赓Q(mào)出口將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢

　　一是世界經(jīng)濟延續(xù)溫和增長態(tài)勢，相對而言，發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇勢頭較好。美國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)比較穩(wěn)固，美聯(lián)儲意欲逐步退出寬松政策；歐盟經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，正在擺脫持續(xù)衰退局面；日本經(jīng)濟預(yù)期向好，企業(yè)投資與居民消費的信心有所恢復(fù)。

　　二是中國積極推進自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)，為進出口營造有利的國際國內(nèi)環(huán)境。一方面，中國政府積極推進與東盟、韓國等國家的區(qū)域性自由貿(mào)易談判，在局部范圍內(nèi)實現(xiàn)貿(mào)易、投資自由化；另一方面，有關(guān)部門積極建設(shè)上海自貿(mào)區(qū)，率先實施對外開放貿(mào)易、金融、投資改革，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗，促進中國對外貿(mào)易在新時期與國際接軌，有利于我國對外貿(mào)易進一步發(fā)展。

　　三是下半年以來國家推出了促進貿(mào)易便利化、擴大進口等一系列貿(mào)易扶植政策，四季度正值前期政策效果集中釋放階段。但是，今年以來，人民幣實際有效匯率呈現(xiàn)大幅升值，根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，1-8月，人民幣實際有效匯率升值6.29%，這將會明顯影響到外貿(mào)出口企業(yè)的競爭力。而且人民幣匯率主要盯住美元，一旦美聯(lián)儲決定退出量化寬松政策，美元將立現(xiàn)升值態(tài)勢，周邊國家和地區(qū)貨幣匯率必然貶值。在這種情況下，我國出口企業(yè)將面臨更加不利地位。此外，當(dāng)前國際貿(mào)易先行指數(shù)——波羅的海干散貨運指數(shù)波動震蕩，長期處于底部，盡管短期內(nèi)呈現(xiàn)一定回升，但態(tài)勢并不穩(wěn)固。初步預(yù)計，2013年四季度和全年外貿(mào)出口將分別增長7.5%和8.5%左右；全年外貿(mào)順差2600多億美元，同比增加16%左右。

　?。ㄎ澹┚用裣M物價將溫和回升

　　一是今年各地普遍高溫以及北方主產(chǎn)區(qū)的澇災(zāi)將會對秋糧產(chǎn)量帶來一定的影響，有可能影響到糧價的穩(wěn)定。二是豬周期受到國家收儲影響有所延后。三是勞動力等成本推動性壓力依然存在。但是，由于國際市場大宗商品價格下降和人民幣實際匯率升值，我國輸入性通脹壓力減輕。此外，四季度翹尾因素明顯減弱。從工業(yè)品價格來看，工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升將會帶動工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格降幅趨緩，四季度翹尾因素對PPI的負(fù)向拉動縮小至0.1個百分點；但是，工業(yè)品供過于求的基本格局不會改變。

　　初步預(yù)計，四季度及全年CPI將上漲3.1%和2.7%，將明顯低于3.5%的上限調(diào)控目標(biāo)；PPI將分別下降1.6%和2%左右。