領(lǐng)先PPI一個(gè)月 提前探知宏觀經(jīng)濟(jì) 水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）當(dāng)仁不讓

　　水泥是基礎(chǔ)的大宗原材料，與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)，任何一個(gè)行業(yè)門類的投資活動(dòng)都有水泥的身影。衣食住行，廠房與水利、交通與住房，都需要水泥。水泥的生產(chǎn)消費(fèi)、貿(mào)易流通、價(jià)格起伏既創(chuàng)造著國民經(jīng)濟(jì)財(cái)富，也指引著經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。一花一世界，讀懂水泥，亦能深窺宏觀經(jīng)濟(jì)。

　　一、投資決定未來 水泥決定當(dāng)下

　　固定資產(chǎn)投資的總量以及投資結(jié)構(gòu)的變化決定著水泥的需求未來。2018年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額為64.57萬億元，其中70%的投資用于建筑安裝工程。巨大的建筑安裝工程投資帶來了驚人的水泥需求，水泥產(chǎn)量增速與全社會(huì)建筑安裝工程投資增速走勢(shì)呈現(xiàn)出高度的相關(guān)性。

　　水泥消費(fèi)幾乎出現(xiàn)在所有20個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)門類中，任何一個(gè)門類的投資活動(dòng)，都有水泥的身影。這其中，與水泥消費(fèi)關(guān)系最密切的有六大門類，分別是制造業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)可統(tǒng)一歸入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這六大門類的建筑安裝工程投資占到了全部門類的80%以上，是水泥用量最多的行業(yè)，同時(shí)這些也是國民經(jīng)濟(jì)的核心行業(yè)。這些門類中，尤其是基建、房地產(chǎn)（包括農(nóng)戶建房）、制造業(yè)這三個(gè)，決定了水泥需求的走向。

　　投資活動(dòng)需要資金的支持，當(dāng)M1增速大于M2，往往意味著行業(yè)景氣度開始上行，從而會(huì)在未來帶動(dòng)水泥價(jià)格上行。2014年，由工信部委托中國水泥網(wǎng)編制運(yùn)營發(fā)布的水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）正式發(fā)布。

　　全國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）

　　對(duì)比M1-M2增速剪刀差與水泥價(jià)格同比增速的變化可以發(fā)現(xiàn)兩者的這種前后相關(guān)性。

　　未來的水泥需求由投資決定，而當(dāng)下的投資節(jié)奏與變化則可以通過水泥來反映。水泥價(jià)格的高低、水泥供需關(guān)系的變化會(huì)影響投資項(xiàng)目的推進(jìn)，從而影響整體經(jīng)濟(jì)。合理而穩(wěn)定的水泥價(jià)格，能保證基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的順利推進(jìn)。

　　（1）水泥價(jià)格指數(shù)CEMPI對(duì)工業(yè)投資乃至貨幣政策有重要意義 可領(lǐng)先于PPI一個(gè)月

　　工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）是反映一定時(shí)期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)幅度的相對(duì)數(shù)。

　　PPI同比上漲過快、同比數(shù)值過高，將會(huì)影響消費(fèi)端，從而造成通脹壓力，與水泥有關(guān)的就是會(huì)影響水泥需求，造成項(xiàng)目停滯。水泥是建筑工程的剛性需求，過去也曾出現(xiàn)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲而造成項(xiàng)目投資超出預(yù)算從而暫停或延后。

　　PPI同比下滑，尤其持續(xù)為負(fù)時(shí)，工業(yè)企業(yè)的盈利水平會(huì)受到限制，連續(xù)為負(fù)往往意味著工業(yè)企業(yè)虧損面擴(kuò)大，企業(yè)的投資積極性就會(huì)受到打壓，PPI同比下降或者為負(fù)時(shí)，降準(zhǔn)或降息的貨幣政策就會(huì)發(fā)生（《任澤平：PPI才是中國貨幣政策最重要的錨》）。

　　水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）是反映全國水泥市場(chǎng)價(jià)格水平以及波動(dòng)情況的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，主要是為了綜合反映全國水泥市場(chǎng)的總體行情走勢(shì)。然而，通過與工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比變化對(duì)比，可以看出，兩者大部分時(shí)間竟驚人的一致。

　　PPI一般于次月15日發(fā)布，而水泥價(jià)格指數(shù)CEMPI則每天發(fā)布，月同比在月底即可知曉。在實(shí)際應(yīng)用中，上半月的CEMPI同比走勢(shì)與全月的CEMPI同比走勢(shì)一致。因而，通過水泥價(jià)格指數(shù)，可提前一個(gè)月為PPI的變化動(dòng)向提供參考。

　　（2）CEMPI對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響

　　如同PPI一樣，水泥價(jià)格指數(shù)同比增速的回落，將會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資形成壓制，2014年8月至2016年3月，CEMPI同比負(fù)增長(zhǎng)并持續(xù)下行，固投增速也一路下行，顯示需求增長(zhǎng)的乏力，尤其2015年出現(xiàn)了水泥產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)然，需要警惕固投增速與CEMPI增速出現(xiàn)的明顯背離。2016年3月開始到2018年11月CEMPI同比快速回升并保持高位，然而固投增速并沒有明顯回升，呈震蕩下行趨勢(shì)，出現(xiàn)背離。這一背離，恰恰說明了水泥價(jià)格的回升并非由需求的回升導(dǎo)致，而主要是由于供給側(cè)的影響。2018年11月以后，CEMPI同比出現(xiàn)回落，投資增速或?qū)⒂瓉硇乱惠喛焖傧滦袎毫Α?br/>

　　二、水泥產(chǎn)量增速越高 往往意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越強(qiáng)勁

　　水泥庫存周期短，進(jìn)出口量少，生產(chǎn)量基本與消費(fèi)量相當(dāng)。產(chǎn)銷越旺盛，往往意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越強(qiáng)勁。改革開放40年來，我國共生產(chǎn)了366億噸水泥，其中有22年是屬于高速增長(zhǎng)期，14年是屬于中低速增長(zhǎng)期，還有4年是屬于負(fù)增長(zhǎng)期。盡管經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，但往往水泥產(chǎn)量高增長(zhǎng)都伴隨著經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。

　　2011年，我國水泥行業(yè)利潤總額達(dá)到1019.66億元，是首次突破千億關(guān)口，主要由價(jià)格上漲與市場(chǎng)需求規(guī)模提升的雙重因素導(dǎo)致。然而，2011年以后，水泥行業(yè)走出高速增長(zhǎng)區(qū)間，一直在中低速甚至負(fù)增長(zhǎng)之間徘徊，同期的經(jīng)濟(jì)增速也從高速增長(zhǎng)切換進(jìn)入中速增長(zhǎng)，政府于2012年首次主動(dòng)降低經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)至8%以下。因而，通過水泥產(chǎn)量的增速，往往能判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，甚至是信貸的寬松以及未來政策的變化。

　　綜合來看，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中，水泥發(fā)揮著不可替代的基礎(chǔ)性作用。未來的水泥需求離不開投資的拉動(dòng)，而當(dāng)前的水泥產(chǎn)銷、價(jià)格又直觀的詮釋出宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)降速之后到2014年迎來經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身調(diào)整，轉(zhuǎn)型升級(jí)的結(jié)果，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。水泥也將告別過去的粗放式發(fā)展變得更為科學(xué)精細(xì)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化、超低排放、節(jié)能降耗、協(xié)同處置、智能化發(fā)展等成為新的方向，水泥經(jīng)濟(jì)將從規(guī)模提升轉(zhuǎn)向效率增強(qiáng)。