[原創(chuàng)]水泥行業(yè)可喜利潤背后的需求隱憂

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  進(jìn)入4月份以來，水泥價格行情呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，出現(xiàn)旺季未旺。同時，1-4月份水泥產(chǎn)量同比僅增長4.34%，表現(xiàn)不如去年同期，且完全出乎此前行業(yè)內(nèi)的預(yù)期。今年春節(jié)前后局部地域雨雪天氣較往年頻繁以及同比基數(shù)較高對水泥產(chǎn)量增長產(chǎn)生了一定的影響。但背后更為重要的原因是全國各地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速的普遍放緩，重點項目因資金問題而開工不足，致使下游水泥需求增長乏力。那么究竟當(dāng)前的水泥產(chǎn)量增速已放緩至何狀況，行業(yè)總體需求又發(fā)生了怎樣的變化呢？

一、前4個月全國水泥產(chǎn)量低速增長，顯需求疲軟

  今年1-4月份全國水泥產(chǎn)量6.72億噸，同比增長4.34%，增速較去年同期已下滑4.06個百分點，同比增速為2001年以來的第二低點，僅次于2005年的4.10%。從需求開始進(jìn)入旺季的4月份的單月水泥產(chǎn)量來看，今年4月份水泥產(chǎn)量2.26億噸，同比增長3.9%，增速較去年同期的8.7%有較大幅度回落，為2001年以來最低；從2004-2014年歷年4月份產(chǎn)量的環(huán)比增速來看，4月份的10.3%亦較去年同期少4.6個百分點，僅高出2012年同期0.6個百分點。綜合顯示今年1-4月份全國的水泥需求略顯乏力。

圖1：前4個月水泥產(chǎn)量同比增速為2001年以來的第二低點

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  從區(qū)域情況來看，華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比依然是六大區(qū)域中唯一出現(xiàn)負(fù)增長的區(qū)域，前4各月水泥產(chǎn)量同比增速較2013年同期下滑8.58%，降幅較前兩年進(jìn)一步擴(kuò)大；東北地區(qū)水泥產(chǎn)量今年同比去年同期增長13.64%，而2013年同期呈負(fù)增長；華東、中南、西南和西北地區(qū)四個區(qū)域的水泥產(chǎn)量同比增速較去年同期均有所下降，但華東地區(qū)增速較去年同期大幅度滑落11個百分點至1.07%，亦不及2012年同期的4.36%，中南和西南地區(qū)的增速較接近2012年的同期水平。

圖2：2012-2014年前4月各區(qū)域水泥產(chǎn)量同比增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

二、水泥價格同比處于較高位，行業(yè)取得可喜效益
  今年一季度，全國的水泥價格基本遵循著以往的規(guī)律——從上年末的高位價逐步滑落；而4、5月份的全國水泥價格未出現(xiàn)像去年同期的一波上漲行情，表現(xiàn)出旺季未旺。據(jù)中國水泥網(wǎng)行情中心的信息，截止5月24日，全國P.O42.5散裝水泥價格從去年年底的331元/噸的高位價持續(xù)下滑20元/噸降至311元/噸，但仍然高出去年同期10-20元/噸。從中國水泥價格指數(shù)（CEMPI）走勢可以清晰地發(fā)現(xiàn)，今年的水泥價格指數(shù)由年初的116.58震蕩下行至5月23日的110.44，而去年同期是由107.46走低至104.79，目前的水泥價格指數(shù)高出去年同期5.65個點。受益于水泥價格的相對較高位，一季度行業(yè)效益大幅度高于去年同期，實現(xiàn)盈利99.49億元，同比增長169%。

圖3：年初至今中國水泥價格指數(shù)高出去年同期5.6~9.1個點

數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  從行業(yè)效益水平來看，1-4月份的行業(yè)運(yùn)行保持良好。大部分水泥上市企業(yè)在一季度取得可觀利潤，延續(xù)了去年下半年的業(yè)績回升態(tài)勢。但應(yīng)該注意到行業(yè)利潤總額同比大幅增長，主要是由去年同期基數(shù)較低、今年價格保持相對較高位以及煤炭成本的低位徘徊價等方面原因造成的。今年前4個月水泥煤炭價格差維持在240~245元，較去年同期的215~220元高出了近25元，這極大地拓寬了行業(yè)的利潤空間。[Page]
  當(dāng)前的全國水泥價格在近4年中也僅僅是高于去年同期的水平。從全國各區(qū)域來看，華北和西北地區(qū)的水泥價格仍在低位徘徊。西北地區(qū)明顯受到產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的壓制，水泥價格已低于去年同期10-15元/噸；華北地區(qū)受產(chǎn)能過剩以外，地區(qū)需求不濟(jì)也是重要原因，區(qū)域水泥價格基本與去年同期持平。東北、華東和中南等地區(qū)在一定程度上是靠對區(qū)域市場的控制來防止價格的大幅度下滑。西南地區(qū)水泥價格在區(qū)域需求的溫和支撐下呈現(xiàn)向好趨勢。

圖4：全國水泥價格持續(xù)下滑，但高于去年同期   圖5：各區(qū)域水泥價格走勢表現(xiàn)不一

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)行情中心

三、固投增速放緩直抑需求增長，基建投資支撐作用突顯
  從今年前4個月的水泥市場的整體表現(xiàn)來看，只能用不盡如人意來形容，低于去年年底人們對市場表現(xiàn)溫和的預(yù)期。尤其是業(yè)內(nèi)普遍看好的華東地區(qū)水泥市場表現(xiàn)著實讓著意外，銷量較去年同期明顯縮減，中南和西南地區(qū)的銷量也難以提升。究其原因，主要問題并不是在于區(qū)域產(chǎn)能過剩、供給過大，而是地區(qū)市場需求偏冷。
2.1、全國大部分省市紛紛下調(diào)固定資產(chǎn)投資增速
  從有效拉動水泥需求的固定資產(chǎn)投資來看，今年1-4月全國固定資產(chǎn)投資10.71萬億元，同比增長17.3%，增速較去年同期的20.6%已有小幅度回落；月度增速從 2013年11 月起已連續(xù)單月增速水平由前期的19%~21%區(qū)間下降至 16%~18%區(qū)間。今年前期的固定資產(chǎn)投資項目的施工較去年同期有顯著減少，前4個月的施工項目比去年同期增加12839個，相對于2013年同期的23472個縮減了45.3%；今年新開工項目比去年同期僅增加2288個，僅占2013年同期8719個的26.24%。
  從全國各省市的固定資產(chǎn)投資區(qū)預(yù)期增速來看，相比與前些年固定資產(chǎn)投資較大幅度增長不同的是，今年絕大部分省份下調(diào)了固定資產(chǎn)投資增長預(yù)期目標(biāo)。在明確提出了增長目標(biāo)的27個省市地區(qū)中，僅天津、遼寧、黑龍江、陜西4省市預(yù)期增速略高于上一年實際增長的水平，而其余省份均低于去年實際水平。其中，固定資產(chǎn)投資計劃增長20%以上的省份有13個，黑龍江省制定的目標(biāo)最高為26%，四川最低為13%。預(yù)期增速較去年實際增速回落較大的省市有海南、貴州、青海、新疆、吉林、重慶與福建，分布回落7、6.9、5.2、5.2、5、4.5和4.2個百分點。
  根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2014年開局至今全國經(jīng)濟(jì)增長仍顯乏力，總需求不足，存較大下行風(fēng)險。政府面對經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的現(xiàn)實，堅持不采取大規(guī)刺激經(jīng)濟(jì)政策，堅持不擴(kuò)大財政赤字，既不放松也不收緊銀根。而通過涵蓋稅收、棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)、軌道交通及城市管網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域的微刺激，以實現(xiàn)“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的目標(biāo)。整體看來，今年全國的固定資產(chǎn)投資整體規(guī)模將依然保持增長，但增速預(yù)期將恐不及去年同期，預(yù)計今年全年固定資產(chǎn)投資增速在16%~18%左右。

表1：2014年全國各省市固定資產(chǎn)投資預(yù)期增速

數(shù)據(jù)來源：各省市政府工作報告

2.2 房地產(chǎn)投資增速下降，有惡化趨勢，或?qū)⒗^續(xù)拖累下半年的水泥需求
  據(jù)測算，房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)所需的水泥量占全年水泥總產(chǎn)量的30%左右。今年前4個月房地產(chǎn)市場運(yùn)行的各項核心指標(biāo)——開發(fā)投資增速、新開工面積、成交量、國房景氣指數(shù)等，幾乎全線回落，房價漲勢也再次出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的回落幅度。今年前4個月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成2.23億元，同比增長16.4%，為近10年來僅高于2009年同期4.9%的第二低點，較去年同期回落4.7個百分點。自從2013年11月起已連續(xù)單月增速水平由前期的20%-23%下降至14%-16%。
  國房景氣指數(shù)由2013年底的97.21持續(xù)下滑至今年4月份的95.79，顯示自年初以來房地產(chǎn)市場行情連續(xù)回落，市場遇冷。1-4月份，全國商品房銷售面積增速自年初以來持續(xù)負(fù)增長，且降幅與進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，4月份降幅比1-3月份擴(kuò)大3.1個百分點至6.89%。在房地產(chǎn)銷售市場不佳的行情下，極大地影響了房地產(chǎn)企業(yè)的樓盤新開工和土地購置的積極性，1-4月份全國房屋新開工面積同比負(fù)增長22.10%，降幅呈現(xiàn)收窄趨勢，施工面積增速繼續(xù)回落；前4個月全國購置土地面積同比降7.9%，降幅比1-3月份擴(kuò)大5.6個百分點。
  在銀行房貸趨緊和部分城市供需失衡的環(huán)境下，房地產(chǎn)開企業(yè)發(fā)生對樓市調(diào)控政策和市場走向預(yù)期不明，投資和開發(fā)意愿明顯不足。從房地產(chǎn)銷售、新開工面積和土地購置增速等數(shù)據(jù)的先導(dǎo)效應(yīng)來看，后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)投資存在繼續(xù)下行的風(fēng)險。這意味著當(dāng)前業(yè)已受較大影響的房地產(chǎn)方面的水泥需求，或?qū)⒗^續(xù)拖累下半年的水泥需求。
2.3 基建投資成經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長動力，對水泥需求提供正面支撐
  1-4月份全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資2.23萬億元，同比增長20.85%，較去年同期的24.04%也有小幅下降，但較1-3月份20.88%的增速則保持平穩(wěn)。前4個月基建投資占固定資產(chǎn)投資的比重較去年同期的19.82%提升至20.43%，基建投資對全國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”引擎發(fā)揮顯著作用。在鐵路、公路、軌道交通以及水利工程的重點投資建設(shè)下，預(yù)計全國基礎(chǔ)設(shè)施投資將會處于19%~20%的較高水平。
  從基建相關(guān)細(xì)分項目的投資增速來看，1-4 月電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速14.1%，單月增速較3月下降1.0個百分點；交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)增速19.8%，單月增•速較3月下降0.6個百分點；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速25.5%，單月增速較 3月提高0.9個百分點。三者保持穩(wěn)定較高增速，對水泥需求提供正面支持。

圖6：前4個月基建投資各分項保持較高增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  交通運(yùn)輸行業(yè)的水泥消費一直是整個基建水泥消費的大頭，其投資增長將有力促進(jìn)水泥需求：1-4月鐵路運(yùn)輸業(yè)增速 8.6%，道路運(yùn)輸業(yè)增速 23.9%，水利管理業(yè)增速 35.8%，公共設(shè)施管理業(yè)增速 24.6%。這個4個方面前4個月已累計投資21880.23億元，占整個基建投資的比重由去年的66.50%提升至68.20%，顯示今年大型基建項目較多。[Page]
  相對于各省市已普遍放緩的房地產(chǎn)投資而言，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資則相對保持穩(wěn)定增長。各地政府為保障地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的增速，將積極發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資作用，加快重點項目的建設(shè)，加快推進(jìn)鐵路、公路、機(jī)場、軌道交通、水利工程等重點工程建設(shè)項目，相比去年同期的投資已有較大幅度的增長。其中，交通基建投資持續(xù)發(fā)力，多地加快以公路為重點的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如廣東省交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施計劃投資990億元，其中高速公路700億元，加快以高速公路為重點的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；福建省將投資700億元構(gòu)建“四個交通、兩大體系”；湖北省將投資700億元公路水路固定資產(chǎn)；湖北省將投資700億元公路水路固定資產(chǎn)，內(nèi)蒙古公路建設(shè)投資650億元，開工建設(shè)高速公路1900公里、一級公路2000公里；等等。若各地區(qū)這些項目完全施工，對當(dāng)?shù)厮嘈枨蟮睦瓌悠鸬骄薮笞饔谩?

表2： 2014年全國各省市地區(qū)部分基建規(guī)劃項目

資料來源：各省市政府工作報告

  投資仍然是促進(jìn)各地經(jīng)濟(jì)較快速發(fā)展的重要動力。為實現(xiàn)各地政府經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的目標(biāo)，地方政府將依然比較依靠最直接有效的投資增長方式。在制造業(yè)因利潤不佳而投資萎縮、房地產(chǎn)投資受供給過剩與信貸收緊等影響而大幅下滑，以大型建設(shè)項目為主的基建投資成了投資的重點。若保障項目資金的及時到位，依照目前大型基礎(chǔ)建設(shè)項目投資的態(tài)勢，那么今年的水泥需求能比較順利的實現(xiàn)溫和增長。