2017年中國宏觀經(jīng)濟展望：經(jīng)濟見底 一步之遙

  全球經(jīng)濟弱改善

  預計全球經(jīng)濟將從2016年的3.1%左右回升至3.4%左右，其中，美國經(jīng)濟加速回升，補庫存和特朗普政策效應將拉高經(jīng)濟增速，物價上升和美聯(lián)儲加息節(jié)奏或會加快；歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇依然艱難，德意法等國大選可能給復蘇帶來不確定性；日本經(jīng)濟改善乏力，貨幣和財政政策尋求協(xié)調(diào)發(fā)力以提振通脹水平；新興經(jīng)濟體復蘇增強，巴西、俄羅斯擺脫衰退，印度經(jīng)濟繼續(xù)強勁，貨幣金融環(huán)境改善推動東盟五國經(jīng)濟提速。

  中國經(jīng)濟小幅回落，但結(jié)構(gòu)亮點增多

  外需方面，全球經(jīng)濟改善有限，加之“反全球化”傾向和貿(mào)易保護主義氛圍濃重，將影響全球貿(mào)易和中國進出口增長。內(nèi)需方面，消費增速難有提高，制造業(yè)投資料將低位企穩(wěn)，但房地產(chǎn)投資受調(diào)控影響料將再次回調(diào)，短期內(nèi)基建投資仍將是穩(wěn)增長的重要力量。預計2017年GDP增長6.5%，社會消費品零售和固定資產(chǎn)投資分別增長9.8%和7.4%。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，服務消費、“二孩”相關消費和新能源汽車等亮點紛呈。

  價格回升促進企業(yè)盈利改善

  CPI將小幅下行，預計2017年CPI為1.7%；其中，食品價格中豬價進入下行通道，菜價恢復季節(jié)性小周期，對CPI上漲影響減小，非食品方面對CPI影響較為平穩(wěn)。PPI繼續(xù)回升，預計2017年上漲1.6%。大宗商品中，預計煤炭價格小幅回落，鋼鐵價格維持，有色和油價可能小幅上漲。CPI和PPI走勢有利于工業(yè)企業(yè)盈利小幅增長。

  政策組合：穩(wěn)健+積極+改革

  貨幣政策基調(diào)仍將穩(wěn)健，但邊際存放松可能。財政政策仍將積極，赤字率進一步提高，赤字規(guī)模擴大，財政支出將出現(xiàn)壓縮非剛性支出、向薄弱環(huán)節(jié)傾斜及通過基建投資支撐經(jīng)濟增長的“三足并重”局面。改革將重在促進經(jīng)濟出清、提質(zhì)增效，提高全要素生產(chǎn)率。

  經(jīng)濟見底，一步之遙

  從存貨周期、設備投資周期、房地產(chǎn)周期、貨幣政策周期、金融杠桿周期以及人口周期等觀察，多項指標一致性預示，中國經(jīng)濟“出清”已達到一定程度，“三去”加速經(jīng)濟出清過程，中國經(jīng)濟距離底部已經(jīng)一步之遙。經(jīng)濟接近底部時，宏觀政策環(huán)境將會發(fā)生變化，貨幣政策不再進一步寬松，利率水平已經(jīng)達到底部，流動性可能“重回”實體經(jīng)濟領域，物價和盈利坐實底部，市場開始對未來實體經(jīng)濟逐漸樂觀起來，整個股市的配置邏輯可能由“流動性”重回實體經(jīng)濟“增長”。